Miliardár Julian Robertson zomrel vo veku 90 rokov – jeho priekopnícky hedžový fond viedol protichodné investovanie

Julian Robertson, ktorý vybudoval jeden z najúspešnejších hedžových fondov konca 20. storočia a neskôr založil mnohé firmy svojich chránených, zomrel v utorok na srdcové komplikácie vo veku 90 rokov.

Za štýlom „kontrolovanej agresie“, napr Forbes Robertson's Tiger Management, opísaný v príbehu z roku 1990, roky prekonával svojich kolegov ako George Soros a Michael Steinhardt tým, že nachádzal podhodnotené akcie s nízkou kapitalizáciou, nakupoval na „zabudnutých trhoch“ a v odvetviach predaja nakrátko, kde bol Robertson medvedí a často sa vzpieral konvenčnej múdrosti. Jeho Tiger Management sa od svojho spustenia v rokoch 32 až 1980 vracal ročne o 1998 % a aktíva vyvrcholili na 22 miliárd dolárov, kým krátka stávka, ktorá sa pokazila proti japonskému jenu, viedla k vlne výberov.

Robertson zatvoril firmu v roku 2000 a založil niektoré zo súčasných najvýznamnejších a najúspešnejších hedžových fondov, známych ako Tiger Cubs, vrátane Chase Colemana Tiger Global, Philippe Laffonta Coatue Management a Stephena Mandela Lone Pine Capital. Forbes nedávno odhadol jeho majetok na 4.7 miliardy dolárov. Prvýkrát sa objavil na našom zozname Forbes 400 najbohatších Američanov v roku 1997.

"Hedžové fondy sú opakom bejzbalu," povedal Robertson Forbes v roku 2013. „V bejzbale môžete zahrať 40 homerunov v tíme jedinej ligy a nikdy nedostanete zaplatené. Ale v hedžovom fonde dostanete zaplatené podľa vášho battingového priemeru. Takže idete do najhoršej ligy, akú nájdete, kde je najmenšia konkurencia.“

S výnimkou jeho bohatých klientov, medzi ktorých v priebehu rokov patrili autor Tom Wolfe a spevák Paul Simon, Robertson's Tiger Management splodil medzi manažérmi hedžových fondov nie menej ako šesť miliardárov. Jeden pozoruhodný tiger alum, Bill Hwang, nazhromaždil majetok v hodnote 35 miliárd dolárov v Archegos Capital Management predtým, ako sa v roku 2021 v priebehu niekoľkých dní rozpadol. Teraz čelí obvineniam z 11 bodov súvisiacich s manipuláciou trhu.

Založenie hedžového fondu bolo pre Robertsona, rodáka zo Salisbury v Severnej Karolíne, ktorý vyštudoval University of North Carolina v Chapel Hill, druhou kariérou. Dva roky slúžil v námorníctve a potom 21 rokov v bývalej investičnej banke Kidder Peabody, kde začínal ako maklér a stal sa predsedom jej investičnej dcérskej spoločnosti. V roku 1978 vzal svoju manželku a dve vtedy ešte malé deti na ročnú dovolenku na Nový Zéland, kde napísal autobiografický román o mladom južanskom mužovi v New Yorku, ktorý nikdy nepublikoval.

„Myslím si, že píšem celkom dobre, ale v priebehu toho roka som sa naučil, že nie som spisovateľ ani zďaleka,“ povedal Robertson. Forbes v roku 2012, aj keď si zachoval celoživotnú náklonnosť k Novému Zélandu a prevádzkoval tam niekoľko rezortov a golfových ihrísk.

Po návrate do USA a po oživení sa Robertson zriekol administratívnych prác a klesajúcich provízií z maklérstva a vo veku 48 rokov vyskúšal prácu v novom type firmy nazývanej hedžový fond. Spolu so svojím partnerom Thorpe McKenziem založili Tiger Management v roku 1980 s 8.8 miliónmi dolárov. vrátane 1.5 milióna dolárov, ktoré tvorili v podstate všetok ich vlastný dostupný kapitál.

„Milujem súťažiť – proti trhu a proti iným ľuďom,“ povedal Robertson Forbes počas Tigrovho rozkvetu v roku 1990.

Jeho úspech z neho urobil jedného z najbohatších a najrešpektovanejších ľudí na Wall Street, aj keď sa nikdy nezbavil svojej južanskej príťažlivosti a bol veľkorysým filantropom, ktorý rozdal viac ako 1.5 miliardy dolárov na účely, ako je lekársky výskum a ochrana životného prostredia. Jeho dar vo výške 24 miliónov dolárov v roku 2000 založil program Robertson Scholars, ktorý študentom jeho alma mater UNC a jeho susednému rivalovi Dukeovi poskytuje plné možnosti jazdy a podporuje spoluprácu medzi týmito dvoma školami.

Vo svojich neskorších rokoch Robertson povedal, že by si mohol vybrať inú kariéru, ak by teraz dosiahol plnoletosť.

„Ľudia sa čudujú, prečo sa hedžovým fondom nedarí lepšie – myslím si, že je to spôsobené rastúcou konkurenciou iných hedžových fondov,“ povedal ako jeden zo 100 najväčších žijúcich podnikateľov predstavených pre Forbes ' 100. výročie v roku 2017. „Keby som začínal teraz, pozrel by som sa na to, aká je konkurencia v rôznych oblastiach – a potom zvážil tie, ktoré nie sú také populárne.“

V 1980. rokoch boli Robertsonove metódy priekopnícke. Nižšie je uvedený prvý článok Forbes uverejnené na Robertson, časť titulného príbehu z apríla 1985 s názvom „The Short-Sellers: On What Meat Do They Feed“. Bolo to obdobie, keď akciové portfóliá obsahujúce dlhé aj krátke pozície a výkonnostné poplatky vo výške 20 % boli nové a kontroverzné.

Tiger's Purring

Autor: Matt Schifrin

HManažér okrajového fondu Julian Robertson nenávidí mačky, pretože zabíjajú vtáky, ale psy sú niečo iné. „Milujem psov,“ hovorí Robertson, ktorý prevádzkuje dva hedžové fondy so sídlom v New Yorku. Za vlastnenie? Nie, za krátky predaj.

Má na mysli akcie ako Tandem Computers, Newpark Resources Pizza Time Theatre a Petro-Lewis, ktoré mu pomohli dosiahnuť 25% zisky na minuloročnom žalostnom trhu.

"Na krátkej strane sú obrovské príležitosti," hovorí Robertson, ktorý napriek svojej nechuti k mačkám nazýva svoje fondy Tiger a Jaguar - prípad, keď jeho nechuť k mačacím plemenám prekonala jeho obdivom k ich zdatnosti. Udržuje pár dobre kŕmený. Tiger a Jaguar, ktoré začali v roku 1980 s 10 miliónmi dolárov, majú teraz 160 miliónov dolárov vo vlastnom imaní a majú takých šťastných komanditných partnerov, akými sú spevák Paul Simon a autor Tom Wolfe, čisté výnosy v priemere 40 % ročne. Možno to nie je udržateľné, ale napriek tomu je to lákavé.

Skutočný hedgie, Robertson pracuje na oboch stranách trhu, krátkej aj dlhej. Na oboch používa rovnaké techniky. „Julian nie je pištoľník ako ostatní chlapci z hedžových fondov,“ hovorí Eliot Fried, investičný riaditeľ Shearson Lehman Brothers. "Tiger neinvestuje a potom nevyšetruje."

Namiesto toho Tiger zaobchádza so všetkými svojimi 160 pozíciami - dlhými a krátkymi - ako s dlhodobými investíciami. (Jaguar, menší, s väčšinou zahraničnými partnermi, je svižnejší.) Tiger po takmer dvoch rokoch stále kráti poškodené zásoby ropy. Tiež sedí s obrovskými stratami („pár miliónov dolárov“) v šortkách generických liekov. "Stále sa drží," hovorí Robertson.

Prilepiť sa niekedy znamená zaseknúť sa. Robertson priznáva: „Skratoval som Deana Wittera v auguste 1981 vo veku 29 rokov, pretože som bol medvedí na maklérske akcie. Sears prevzal Deana Wittera. Tiger musel kryť vo veku 48 rokov a stratil viac ako 250,000 XNUMX dolárov." Niekedy má pravdu z nesprávneho dôvodu. „Kedysi som šiel dlho Babcock & Wilcox, pretože som bol nadšený z jadrovej energie. Popri tom prišiel McDermott, aby získal B&W, a ja som vytvoril balík.“ Odmlčí sa a usmeje sa. „Nakoniec som mal pravdu o Witterovi a mýlil som sa na B&W, ale zarobil som peniaze tam, kde som sa mýlil, a stratil som peniaze tam, kde som mal pravdu. V tomto biznise musíte mať zmysel pre humor.“

Robertsonova jediná ďalšia práca bola u Kiddera Peabodyho – 22 rokov, najprv ako maklér a neskôr ako predseda jej investičnej dcérskej spoločnosti Webster Management. Po rokoch, keď sotva porazil trh, Robertson skončil a začal s Tigerom. Analyzoval svoje priemerné výsledky a dospel k záveru, že trávil príliš veľa času administratívnymi prácami a bol príliš obmedzený inštitucionálnymi obmedzeniami. „Nehospodárili sme s peniazmi,“ hovorí. "Teraz to robíme celý deň a je to zábava."

Ale všetko nie je zábava a hry pre Tigrovu posádku. Robertson očakáva intenzívnu fundamentálnu analýzu každej pozície. Ak žiadny zo štyroch portfóliových manažérov spoločnosti Tiger nezvládne túto prácu, Tiger najme konzultantov, ktorí mu pomôžu s analýzou. Na výplatnej listine bol konateľ veľkej poisťovne, lekár a letecký špecialista.

Nedávno Tiger prenasledoval firmy zaoberajúce sa medicínskou technológiou. Robertson priznáva, že nie je žiadnym lekárskym šmejdom, takže Tigerov lekársky konzultant, MD-MBA John Nicholson, pomáha firme nájsť potenciálne krátke a dlhé nohavice.

Rovnako ako pri iných hedžových fondoch je Tigerova posádka bohato platená, keď sa zisky prinesú, a vôbec nie, keď nie. Robertson a jeho traja synovia majú najväčší podiel v partnerstvách s takmer 13 % zo 160 miliónov dolárov vlastného kapitálu. Ako generálny partner má tiež podiel na zisku 20 %, čo je v minulom roku približne 5 miliónov dolárov. (Ak však majú fondy niekoľko rokov výpadku, Robertson nedostane zaplatené, kým fond nestúpne do posledného bodu, v ktorom čerpal zo ziskov.)

Robertson odhaduje, že približne 30 % z jeho 20 % podielu ide na vyplácanie portfóliových manažérov. Zvyšok je omáčka. Kĺzavý poplatok za správu vo výške približne 0.8 % aktív platí za režijných a záložných zamestnancov.