Miliardár Leon Cooperman zdieľa múdrosť investovania do hodnoty a výber akcií z roku 2023

Ako dieťa prisťahovalcov a prvá generácia absolventa vysokej školy z Bronxu Leon Cooperman zarobil bohatstvo na budovaní divízie správy aktív Goldman Sachs a za 27 rokov ho znásobil vedením svojho hedžového fondu Omega Advisors. Do Goldman nastúpil ako analytik deň po absolvovaní Columbia's Business School v roku 1967, čím sa stal generálnym partnerom firmy a predsedom a generálnym riaditeľom Goldman Sachs Asset Management.

Cooperman odišiel, aby založil svoj hedžový fond v roku 1991, ktorý robil 12.5 % ročne stávkovaním na podhodnotené akcie, čím prekonal index S&P 500 o tri percentuálne body, než ho v roku 2018 premenil na rodinnú kanceláriu. Aktíva pod správou dosiahli vrchol na úrovni viac ako 10 miliárd USD ale zmenšila sa, keď proti nemu SEC v roku 2016 uvalila poplatky za dôverné obchodovanie súvisiace s obchodmi v malej energetickej spoločnosti s názvom Atlas Pipeline Partners. Cooperman nakoniec zaplatil len 4.9 milióna dolárov za vyriešenie prípadu o rok neskôr a nepriznal ani nepoprel pochybenie. Výkonnosť zostala počas súdneho sporu vysoká a fond zatvoril pri jeho vysokej hodnote.

Vo veku 79 rokov Forbes odhaduje Coopermanov majetok na 2.5 miliardy dolárov a on podpísal Giving Pledge, v ktorom sa zaviazal, že väčšinu z toho rozdá. Doteraz venoval viac ako 250 miliónov dolárov organizáciám vrátane programu Cooperman College Scholars, ktorý poskytuje štipendiá stredoškolským študentom z Essex County, New Jersey, Cooperman Barnabas Medical Center v Livingstone, New Jersey, Columbia's Business School a jeho vysokoškolskej alma mater. , Hunter College.

FORBES: Povedzte nám, ako ste začali s investovaním.

LEON COOPERMAN: Ľudia sa ma pýtajú, čomu pripisujem svoj úspech, a ja hovorím tvrdej práci a šťastiu, ktoré sa dajú ľahko pochopiť, a intuícii, takže vás vezmem na cestu intuície, pretože len tá si vyžaduje vysvetlenie. Tvrdá práca a veľa šťastia nevyžadujú vysvetlenie.

V polovici 1960. rokov som išiel na City University of New York. Ak ste ukončili svoje hlavné a vedľajšie štúdium na vysokej škole za tri roky, mohli ste započítať svoj prvý ročník lekárskej alebo zubnej školy do štvrtého ročníka vysokej školy a získať samostatný titul. A tak som v lete 1963 ukončil štúdium chémie na letnej škole na Pensylvánskej univerzite a v auguste 1963 som sa prihlásil na zubnú školu Pennsylvánskej univerzity. Po ôsmich dňoch som začal uvažovať, či sa netlačím smerom, ktorému som sa plne neodhodlal. Bolo to veľmi dôležité rozhodnutie v mojom živote, pretože som mal zaplatenú izbu, stravu a školné na rok. Môj otec išiel okolo a hovoril, že môj syn je zubár; všetci moji priatelia vedeli, že chodím na zubnú školu a jediný chlap, ktorý pochopil traumu, ktorou som prechádzal, bol dekan Hunter College, ktorý musel schváliť moju imatrikuláciu späť na vysokoškolskú školu.

Povedal, veľmi odvážne rozhodnutie, samozrejme, že sa môžeš vrátiť. Vrátil som sa späť a mal som k dispozícii všetky voliteľné predmety, odkedy som ukončil svoje hlavné a vedľajšie. Absolvoval som desať kurzov ekonómie, dostal som všetky „A“, našiel som to, čo ma zaujalo, a nikdy som sa neobzeral späť.

Druhý príklad intuície: keď som bol na pohovore v roku 1966, mal som 16 pracovných ponúk – veľmi odlišné prostredie ako dnes. Dostal som pracovnú ponuku v Goldman Sachs za 12,500 25,000 dolárov a jeden z mála prípadov v živote som prekročil termín bez odpovede. Zavolal mi chlap, ktorý mi ponúkol ponuku a povedal: "Lee, sme sklamaní, že sme od teba nepočuli, čo môžeme povedať?" Povedal som: „Bob, aby som bol k tebe úprimný. Mám šesťmesačné dieťa a musím splácať študentské pôžičky“ – v tom čase si študentské pôžičky neodpúšťali. „Nemám peniaze v banke a mám štyri pracovné ponuky na viac peňazí, ale páči sa mi každý, koho som stretol v Goldman. Myslíte si, že by som mohol za päť rokov zarobiť 15 XNUMX dolárov ročne? Veľmi dobre som poznal tabuľky zloženého úroku. Ak niečo zdvojnásobíte za päť rokov, bolo to XNUMX % zloženia, čo sa zdalo rozumné, a povedal mi: „Ak tvrdo pracuješ a udržiavaš si čistý nos, myslím, že by si to dokázal. Povedal som: "Dobre, prídem." Vstúpil som do firmy a o deväť rokov neskôr som sa stal partnerom, takže to bol dobrý príklad intuície, ktorá pre mňa fungovala.

FORBES: Ako by ste opísali vašu investičnú stratégiu a ako sa vyvíjala?

COOPERMAN: Vždy som bol hodnotovo orientovaný. Bol som žiakom Warrena Buffetta, Benjamina Grahama a Davida Dodda a rád za svoje peniaze dostanem viac, ako zaplatím. Všimol som si, že technológia je dvojsečná zbraň. Inovácia niekoho iného je zastaranosťou, takže som nikdy nepochopil, že platím vysoké násobky za podniky, keď môžu mať krátku životnosť. Pozri na meta ako dokonalý príklad. Zdá sa, že TikTok im berie ich trh a ich akcie sa prepadli. Keď platíte veľmi vysoký násobok, zdá sa, že musíte dôverovať vysokej úrovni rastu zárobkov na dlhšie časové obdobie. Produktový cyklus sa skracuje a konkurencia je intenzívnejšia, takže to nie je hra, pri ktorej sa cítim pohodlne.

FORBES: Existuje investícia, ktorú považujete za svoj najväčší úspech?

COOPERMAN: Najchytrejší chlapík, s ktorým som kedy jednal – nebola to moja najziskovejšia investícia, ale bola veľmi zisková – ak sa vrátite a pozriete Forbes v šesťdesiatych rokoch ste boli šampiónmi Henryho Singletona Teledyne. Bol to najmúdrejší chlap, s ktorým som kedy pracoval; bol génius a stávkovaním na neho som zarobil veľa peňazí. Forbes bol jedným z mála časopisov, ktoré pochopili jeho hru a napísali ho veľmi priaznivo, zatiaľ čo v roku 1982 ho BusinessWeek nechal vyfotiť na obálke časopisu ako Ikara, mýtického gréckeho boha, ktorý letel blízko slnka. Netušili, o čom hovoria. Prvýkrát som investoval asi v roku 1968 a držal som ho 25 rokov.

FORBES: Akú investíciu považujete za najväčšie sklamanie?

COOPERMAN: Mojím najväčším sklamaním bolo v niektorých prípadoch stávkovanie na ľudí. Najal som chlapíka z Goldmana, [Clayton Lewis], ktorý sa ukázal byť nečestný. Viedol firmu k obchodu s kupónmi Azerbajdžanu, ktorý bol poznačený korupciou. Spôsobilo mi to veľa problémov a prišli sme o veľa peňazí.

FORBES: Keby ste mohli dať svojmu 20-ročnému ja nejakú radu o investovaní, čo by ste si povedali?

COOPERMAN: Buďte dlhodobo. Buďte daňovo efektívni. Vedieť, čo vlastníte. Najdôležitejšia rada, ktorú dávam mladým, je, že jediný spôsob, ako byť úspešný, je robiť to, čo milujete a milujete to, čo robíte. Pracujem 80-hodinový pracovný týždeň, ale nikdy som sa na to nepozeral ako na prácu. Bavilo ma to, čo som robil. Motivujú ma dve veci. Chcem zarobiť peniaze z dvoch dôvodov. Po prvé, ak zarobím peniaze na trhu – a bol som hore v roku 2022, keď väčšina ľudí klesala – v podstate to znamená, že som mal pravdu. A mám ego ako každý iný, chcem mať pravdu. Po druhé, vzal som dva sľuby a rozdávam 100 % svojich peňazí. Čím viac peňazí máte, tým viac ich môžete rozdávať.

FORBES: Kto boli vaši investiční mentori a čo ste sa od nich naučili?

COOPERMAN: Pri štúdiu Henryho Singletona som sa veľa naučil. Absolvoval číslo jeden vo svojej triede na Námornej akadémii a získal titul Ph.D. v elektrotechnike na MIT. Bol vedúcim pracovníkom spoločnosti Litton Industries av roku 1958 Tex Norton, zakladateľ spoločnosti Litton, povýšil Roya Asha do pozície generálneho riaditeľa a Singleton odišiel, aby založil spoločnosť Teledyne. Od roku 1958 do roku 1968 urobil 130 akvizícií v rámci stratégie rollup. Vzal by svoje akcie konglomerátu s vysokým počtom akcií a kúpil by podniky s nižším počtom akcií. V roku 1968 som s ním obedoval a povedal mi, že akvizičná hra pre Teledyne sa skončila. Nemá zmysel brať podhodnotené verejné trhové akcie a platiť za nákup podnikov súkromnú trhovú hodnotu. Strávime svoj čas štúdiom životného prostredia a uvidíme, čo má zmysel.

V tom čase Harold Geneen v ITT a George Scharffenberger v City Investing pokračovali v odčerpávaní akcií, aby robili obchody, rozdávali podhodnotené akcie a platili plnú hodnotu na nákup podnikov. Singleton pochopil krehkosť toho. Počnúc rokom 1972 a končiac rokom 1984 mal osem ponúk na samotnú súťaž a stiahol 90 % svojich akcií.

Nadobudol inteligentne, svoje akcie bravúrne vyradil a na medvedom trhu v rokoch 1972-73, keď väčšina peňažných manažérov predávala akcie, aby kupovali dlhopisy, mi povedal, že podľa jeho názoru sú vysokorizikovým aktívom v ekonomike dlhopisy, nie akcie. . Vyšiel von a kúpil 28 % Litton Industries, kde bol odvolaný na post prezidenta, 30 % Broadway Glass a 20 % Reiko Chemical – veľmi veľké, koncentrované akciové pozície, ktoré zarobili jeho akcionárom bohatstvo – a úrokové sadzby sa zvýšili. a vyhol sa kapitálovým stratám. Warren Buffett povedal, že je skutočne skvelý a jediný svojho druhu.

FORBES: Keď sa dnes pozriete na životné prostredie, ktoré akcie alebo témy by ste odporučili?

COOPERMAN: Mám dve, ktoré sa mi veľmi páčia. Verím v starú líniu, že keď sa niečo zdá byť príliš dobré na to, aby to bola pravda, nie je to pravda, ale moja obľúbená investícia zarobí v budúcom roku asi 300 % a jediný spôsob, ako stratím, je, ak sa vláda pokúsi vziať to, čo má. bez náhrady. Spoločnosť sa volá Ligado Networks a to, čo sa stalo, je absolútna hanba. Ligado vlastní asi 40 megahertzov spektra 5G, čo je mimoriadne cenné. Asi pred 10 rokmi ministerstvo obrany nevhodne uviedlo, že spektrum zasahovalo do ich potrieb a FCC, ktorá je zodpovedná za nastavenie politiky frekvenčného spektra v krajine, strávila päť rokov štúdiom obvinení. Po piatich rokoch obojstranným hlasovaním v pomere 5:0 dospeli k záveru, že námietky nie sú opodstatnené, a použitie spektra schválili.

Ministerstvo obrany teraz zmenilo svoj príbeh. Povedali, že chceme spektrum z dôvodov národnej bezpečnosti. Nemám s tým problém, ale musia to zaplatiť. Hovoril som s ľuďmi, ktorí sú odborníkmi na ústavné právo a hovoria, že nič nie je nemožné, ale bolo by veľmi nezvyčajné, keby to brali v čase mieru. Aktíva majú hodnotu približne 16 až 30 miliárd dolárov v závislosti od toho, s kým hovoríte.

Milujem a mám veľkú pozíciu v prvom záložnom zväzku Ligado. Je to 15.5 % PIK [pay-in-kind] dlhopis obchodovaný za 30 centov za dolár, ktorý je splatný 1. novembra. Takže za menej ako rok, ak mám pravdu povedať, ide z 30 na nominálnu hodnotu, plus máte 15.5 bodu úroku, takže za investíciu 115.50 USD získate 30 USD. Nemôžem sa dočkať, kým prejde rok, aj keď nechcem starnúť rýchlejšie ako ja. Takže to je môj najlepší nápad a jediný spôsob, ako prídem o peniaze, je, ak si vláda môže vziať spektrum za nič. Nemyslím si, že sa to v tejto krajine môže stať. Ak áno, je to veľký problém. Spochybnili by ste investovanie v tejto krajine v budúcnosti.

Po druhé, mám veľmi veľkú pozíciu v energetickom priemysle. Myslím si, že zásoby ropy ako skupiny sú podhodnotené. Moje obľúbené nápady sú dve kanadské spoločnosti. Jeden je Paramount Resources (PRMRF) a druhá je Turmalínový olej (TOU.TO).

FORBES: Aké najväčšie riziko si myslíte, že investori stále čelia v súčasnom prostredí?

COOPERMAN: Myslím si, že najväčšie riziko je, že celý systém je pokazený. Od roku 2017 do roku 2022 sme sa dostali z 20 biliónov dolárov dlhu na 32 biliónov dolárov. Nemáme žiadnu fiškálnu disciplínu a problémy, ktoré máme teraz, spôsobil Fed tým, že bol príliš dlho príliš stimulujúci. Obávam sa nahromadenia dlhu a myslím si, že sme si požičali z budúcnosti. Najlepším príkladom toho je, že som mal obed s peňažným manažérom, ktorý si kúpil dom v Boca Raton za 1 milión dolárov, dom má teraz hodnotu 2 milióny dolárov a nemôže si dovoliť presťahovať sa, pretože si uzavrel 30-ročnú hypotéku na 3 %, kvôli politike nulových úrokových sadzieb, ktorú Fed presadzoval. Teraz, keď sú sadzby hypoték 6% alebo 7%, ak sa pohne, zdvojnásobí alebo strojnásobí splátku hypotéky, takže nikam nepôjde.

Takže si myslím, že máme veľa problémov. Veľa z toho sa odráža na trhu. Jediná býčia vec, ktorá ma osobne napadá, je, že väčšina ľudí je pesimistická a že sme boli na medvedom trhu, takže okolo je veľa lacných akcií.

FORBES: Sú nejaké knihy, ktoré odporúčate prečítať každému investorovi?

COOPERMAN: Kľúčovým textom v tomto odvetví je Graham a Dodd's Analýza bezpečnostia potom Ben Graham's Inteligentný investor.

Konverzácia bola upravená a zúžená kvôli prehľadnosti.

Výňatok z januárového čísla Miliardár Forbes Investor, kde môžete investovať po boku najinteligentnejších miliardárskych investorov na svete.