(Bloomberg) – Seizmický posun v kapitálových tokoch sa odohráva na európskych dlhopisových a menových trhoch, keďže investori sa prispôsobujú svetu bez stimulov centrálnej banky.
Najčítanejšie z Bloombergu
Tristo bázických bodov zvýšenia úrokových sadzieb Európskou centrálnou bankou od júla zastavilo roky trvajúci exodus z fondov s pevným výnosom v regióne. Čistý odlev, ktorý koncom roka 818 dosiahol 872 miliárd EUR (2021 miliárd USD), čo je najviac za najmenej dve desaťročia, bol teraz zvrátený, ukazujú údaje zostavené Deutsche Bank AG.
Šťavnatejšie výnosy dlhopisov, ako aj úľava, že vojna na Ukrajine nespôsobila hlbšiu energetickú krízu, tiež odstraňujú zásadnú brzdu jednotnej meny, keďže kapitál sa presúva z trhov s vyššími výnosmi, ako sú USA, do aktív denominovaných v eurách.
„Základná dynamika tokov sa tento rok pre euro mení dramaticky na pozitívnejšie,“ povedal George Saravelos, globálny vedúci výskumu FX banky. "Peňažní manažéri nám hovoria, že prvýkrát po dlhej dobe vidia vlny investičných tokov do európskeho fixného príjmu."
ECB držala úrokové sadzby záporné roky, aby znížila náklady na pôžičky a zdvihla bilióny dlhopisov, najprv v boji so stagnujúcim rastom a potom s prepuknutím choroby Covid.
Investori sa zaváhali a medzi rokmi 14 a 2014 znížili podiel dlhopisov denominovaných v eurách v európskych investičných fondoch o 2021 percentuálnych bodov, čo podľa stratégov Deutsche Bank v konečnom dôsledku vytvorilo podváženú pozíciu v hodnote pol bilióna eur.
Zatvorenie medzery
Teraz, keď sú výnosy najvyššie za posledné roky a sentiment k pevnému príjmu je oveľa pozitívnejší, keď ECB dobieha zvyšovanie sadzieb Federálneho rezervného systému, čisté toky sú pripravené na pozitívny obrat, naznačujú údaje Deutsche Bank. Peňažné trhy oceňujú takmer 125 bázických bodov ďalšieho zvýšenia ECB v porovnaní s dodatočnými 75 bázickými bodmi v USA.
"Bude sa zmenšovať rozdiel medzi sadzbami Fedu a ECB," povedal Paul Jackson, globálny vedúci výskumu alokácie aktív v Invesco Asset Management Ltd. "Preto bude euro pravdepodobne pokračovať v posilňovaní počas tohto roka."
Obrat tokov je kľúčovým faktorom, ktorý podporuje býčí dlhodobý výhľad Deutsche Bank, aj keď oživujúci sa dolár tento mesiac prinútil pár znížiť. Euro sa v piatok obchodovalo okolo 1.07 USD, čo je pokles z nedávneho maxima 1.1033 USD z 2. februára.
Decembrová platobná bilancia bloku zverejnená v piatok poukázala na zlepšujúci sa obraz toku eura, uviedol Jordan Rochester, devízový stratég Nomury. Okrem prílevu portfólia sa bežný účet – podporený nižšími cenami energií – ďalej zvýšil na prebytok 16 miliárd EUR.
Isté je, že akákoľvek repatriácia kapitálu do eurozóny bude pravdepodobne viacročným procesom, ktorý bude odliv a odliv: odlivy sa v rokoch pred pandémiou zmierňovali, len aby sa zrýchlili v rámci nového kola stimulov, ktoré znížili výnosy. ešte raz.
A predaj spoločného dlhu – považovaný za ďalší potenciálny katalyzátor veľkého prílevu kapitálu – je pravdepodobne ešte roky vzdialený. A to aj vtedy, keď sa výzvy na spoločné vydávanie zvýšili po vojne na Ukrajine, ktorá zdôraznila naliehavú potrebu zvýšiť investície do obrany a energetickej bezpečnosti.
Ďalšie pozitívne faktory sú stále v hre.
Náklady zahraničných investorov na zaistenie držby amerického dlhu raketovo vzrástli, čo narušilo ich výnosy, práve keď výnosy na ich domácich trhoch začali vyzerať atraktívnejšie. To pravdepodobne povedie k repatriácii kapitálu do Európy, rovnako ako v prípade Japonska, kde investori minulý rok uložili rekordné množstvo zámorského dlhu.
Podľa Kita Juckesa, hlavného globálneho devízového stratéga v Societe Generale SA, keďže nižšie ceny energií pomáhajú prebytku bežného účtu EÚ opäť rásť, nie je nemysliteľné, že by sa euro mohlo nakoniec vrátiť do rozsahu obchodovania pred QE. Zdieľaná mena dosiahla v roku 1.40 desaťročné maximum 2014 USD.
„ECB vytlačila európskych investorov z európskych dlhopisov a teraz ich fakticky púšťa späť,“ povedal.
Budúci týždeň:
Dôraz sa bude klásť na februárové prieskumy nákupných manažérov v Spojenom kráľovstve a eurozóne, pričom investori hľadajú vodítka o tom, ako ďaleko by sa mohli predĺžiť cykly zvyšovania centrálnych bánk.
Predstavitelia Bank of England, ktorí vystúpia, zahŕňajú Catherine Mann, Jon Cunliffe a Silvana Tenreyro a Európska centrálna banka usporiada nemonetárne stretnutie vo Fínsku.
Podľa stratégov Commerzbank AG sa emisia štátnych dlhopisov v eurozóne spomalí na približne 25 miliárd EUR, pričom aukcie sú naplánované v krajinách vrátane Nemecka a Talianska.
V Spojenom kráľovstve to bude ťažký týždeň ponuky, pričom BOE v rámci svojho programu kvantitatívneho sprísnenia uskutoční strednodobý a krátkodobý pozlátený predaj popri vládnych aukciách dlhopisov so splatnosťou v rokoch 2029 a 2053.
– S pomocou Libby Cherry.
Najčítanejšie z Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/bond-billions-coming-home-europe-080000985.html