(Bloomberg) - Vznikajúci konsenzus, že Federálny rezervný systém zvýši sadzby iba jeden alebo dva razy, ohlásil nový súbor dilem pre investorov do dlhopisov, ktorí sa teraz musia rozhodnúť, ktoré časti trhu budú za daných okolností najlepšie.
Najčítanejšie z Bloombergu
Americký trh so štátnymi dlhopismi dosiahol vo štvrtok inflexný bod, keď správa ukázala, že miera spotrebiteľskej inflácie klesla na najnižšiu úroveň za viac ako rok, a prezident filadelfského Fedu Patrick Harker o 15 minút neskôr povedal, že uprednostňuje ďalší pokles tempa zvyšovania sadzieb. Očakávania trhu na februárové zasadnutie centrálnej banky smerovali ďalej k štvrťbodovému zvýšeniu namiesto polbodového zvýšenia a po prvýkrát dávali malé šance na možnosť, že sa v marci vôbec nepohneme.
Krátkodobé a strednodobé výnosy prudko klesli a dosiahli najnižšie úrovne za tri mesiace, zatiaľ čo 10-ročné výnosy klesli pod 3.5 %, čím sa predĺžila rally z približne 3.8 % na začiatku roka. Zostáva veľa neistoty; začiatkom tohto týždňa dvaja ďalší predstavitelia Fedu predpovedali predĺženie zotrvania nad 5 % pre jednodňovú referenčnú hodnotu Fedu. Investori však pri stanovovaní pozícií konečne obchádzajú hrozbu vyšších úrokových sadzieb.
„Trh zľavil zo všetkých slov Fedu o presadzovaní terminálnej sadzby vyššie ako 5 %,“ povedal Ed Al-Hussainy, stratég sadzieb v Columbia Threadneedle Investments. Keďže v posledných mesiacoch uprednostňoval dlhopisy s dlhou dobou splatnosti, predpokladá, že stredným sektorom sa bude dariť najlepšie, keď sa blíži koniec turistického cyklu. Nakoniec, „keď nám Fed povie, že toto je posledné zvýšenie – a marec je na to slušnou stávkou – potom je tu frontend, ktorý treba vziať.“
Investori do dlhopisov boli minulý rok zdecimovaní rastúcimi výnosmi, keď Fed zvýšil svoje cieľové rozpätie jednodňových úrokových sadzieb o viac ako štyri percentuálne body v reakcii na zrýchlenie inflácie.
Hromadné dôkazy o tom, že inflácia vyvrcholila, umožnila Fedu v decembri uvoľniť brzdy s polbodovým nárastom po štyroch priamych trojštvrťbodových pohyboch. Posledné spomalenie tempa rastu spotrebiteľských cien v decembri – bez potravín a energií, tempo vo štvrtom štvrťroku bolo 3.14 %, čo je 15-mesačné minimum – rozpútalo vlnu obchodovania.
Vo swapových zmluvách s odkazom na dátumy zasadnutí Fedu sa očakávaný vrchol jednodňovej sadzby znížil na 4.9 %. Pre rozhodnutie z 29. februára je ocenených len 1 základných bodov zvýšenia – čo naznačuje, že štvrťbodový bod je uprednostňovaný pred polovičným bodom – a menej ako 50 základných bodov bude ocenených do marca.
Blizard stávok v krátkodobých úrokových opciách po údajoch o inflácii predpokladal bezprostredný koniec zvyšovania sadzieb Fedu a ďalšie poklesy volatility trhu. Zahŕňali veľkú, ktorá vyjadruje názor, že cyklus sa po februári zastaví.
„Cesta krátkodobých sadzieb je spätá s infláciou, s výkyvným faktorom v dôsledku toho, ako silná alebo slabá ekonomika vyzerá,“ povedal Jason Pride, investičný riaditeľ Private Wealth v Glenmede. „5 % miera fondov je potrebná, ak inflácia dosahuje 6 % a 7 %, nie vtedy, keď je inflácia späť na 3 %, a v polovici roka by ste mohli vidieť medziročnú celkovú infláciu okolo 3 %. .“
Okrem trhu s krátkodobou úrokovou sadzbou nový rámec podnietil stávky na dodatočné zisky na trhu štátnych pokladníc.
V prípade treasury futures viedlo štvrtkové oživenie k veľkému nárastu otvoreného záujmu – počtu kontraktov, v ktorých sú pozície – najmä pri 10- a 5-ročných dlhopisových kontraktoch. Zvýšenie sa rovnalo nákupu 23 miliárd USD naposledy vydaných 10-ročných dlhopisov, čo je približne 20 % nesplatenej sumy.
10-ročný výnos zo štátnej pokladnice, ktorý vyvrcholil minulý rok blízko 4.34 %, má priestor na to, aby sa v priebehu šiestich mesiacov znížil na približne 2.5 %, ak sa udrží trend inflácie, povedal Al-Hussainy.
„Väčšina rizikovej prémie na dlhom konci krivky odráža infláciu, a ak klesá rýchlejšie alebo dokonca súčasným tempom, existuje veľká dráha na precenenie na dlhom konci,“ povedal.
Môže to byť príliš skoro. Po strmých ziskoch môže nastať obdobie konsolidácie pre trh Treasury.
„Príbeh inflácie sa ešte neskončil a trh je spokojný s tým, že majú správnu príručku Fedu,“ povedala Lindsay Rosner, manažérka multisektorového portfólia v PGIM Fixed Income.
Výnosy zo štátnych dlhopisov boli v minulom roku vedené vyššie krátkymi splatnosťami, ako je dvojročná, ktorá zostáva najvýnosnejšou časťou trhu na úrovni okolo 4.21 %. PGIM očakáva zvrátenie tohto trendu, ale môže chvíľu trvať, kým sa rozbehne.
„Pre tento rok je ten správny obchod a naozaj sa začne, keď Fed skončí s turistikou,“ povedala.
Čo sa pozerať
Ekonomický kalendár:
17. január: empírová výroba
18. január: Maloobchodný predaj; index cien výrobcov; priemyselná produkcia; obchodné zásoby; index trhu s bývaním NAHB; žiadosti o hypotéku; Béžová kniha Fed; Treasury International Capital Flows
19. januára: Začína sa bývanie; Business Outlook Philadelphia Fed; nároky v nezamestnanosti
20. január: Predaj existujúcich domov
Fed kalendár:
17. január: Prezident Fedu v New Yorku John Williams
18. január: prezident Fedu v Atlante Raphael Bostic; prezident Fed z Philadelphie Patrick Harker; Prezidentka Dallas Fedu Lorie Loganová
19. január: prezidentka Boston Fed Susan Collins; podpredsedníčka Lael Brainard; Williams
20. január: Harker; Guvernér Christopher Waller
Kalendár aukcií:
17. januára: 13-týždňové, 26-týždňové účty
18. januára: 17-týždňové účty; 20-ročné dlhopisy
19. januára: 4-týždňové, 8-týždňové účty; 10-ročné cenné papiere štátnej pokladnice chránené pred infláciou
Najčítanejšie z Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/bond-investors-crossroads-fed-pause-210000583.html