(Bloomberg) - Pocit presvedčenia, že dlhopisy by sa mali kupovať, pomáha manažérom fondov nechať najhorší rok za celú generáciu za sebou.
Najčítanejšie z Bloombergu
Aj keď Federálny rezervný systém dal jasne najavo, že má v úmysle ďalej zvyšovať sadzby, aby si zaistil pokračujúci pokrok v oblasti inflácie, a že neuvažuje o prípadnom znížení sadzieb, ktoré obchodníci stanovujú, investori sú už odmeňovaní za to, že vidia hodnotu na trhu štátnych pokladníc. S tohtotýždňovým zvýšením na 4.25 % – 4.5 % presahuje rozsah centrálnej banky pre sadzbu federálnych fondov najvyššie výnosné cenné papiere štátnej pokladnice – varovanie investorov pred ďalším čakaním na nákup.
Tento týždeň sa pri niekoľkých príležitostiach vnútrodenné skoky vo výnosoch rýchlo rozplynuli, čo je znakom toho, že sa na ne vrhajú kupujúci. K prvému došlo po stredajšom rozhodnutí Fedu, vyvolanom nahor revidovanými strednými prognózami tvorcov politiky pre prípadný vrchol menovopolitickej sadzby a inflácie. V priebehu nasledujúcich dvoch dní hlboký výpredaj vládnych dlhopisov eurozóny vyvolaný jastrabím komentárom Európskej centrálnej banky spôsobil len dočasné zníženie sadzieb v USA. Prudký pokles volatility štátnej pokladnice tento týždeň po rozhodnutí Fedu zvýšil dôveru investorov, že výnosy nedosiahnu nové maximá.
Záujem o nákup dlhopisov odráža názor, že inflácia pravdepodobne vyvrcholila a prudko klesne, aj keď Fed nie je pripravený vyvodiť takýto záver. Aj to, že zvýšenie úrokovej sadzby o štyri percentuálne body od marca zasieva semienko recesie, ktorá nakoniec povedie k zníženiu sadzieb, ak nie v roku 2023, tak v roku 2024.
„Veríme, že vyhliadky na rok 2023 sa začínajú zlepšovať,“ povedala Marion Le Morhedec, globálna riaditeľka fixného príjmu v AXA Investment Managers SA. Nárast sadzieb, ktorý sme zaznamenali v tomto roku, „zvyšuje atraktivitu trhu s dlhopismi“ a zdá sa, že sprísňovanie centrálnych bánk je „väčšinou za nami“.
S výnimkou dvojročných dlhopisov – citlivejších ako výnosy s dlhšou splatnosťou na úroveň základnej sadzby Fedu – sú sadzby v celom spektre štátnej pokladnice späť pod 4 %. Dvojročný vrchol dosiahol minulý mesiac takmer 4.80 %, 10-ročný takmer 4.34 % v októbri, obe sú viacročné maximá. Zodpovedajúci prepad cien dlhopisov tento rok vymazal až 15 % hodnoty indexu Bloomberg Treasury Index. Aj keď sa strata znížila na približne 11 %, stále je to najhoršia hodnota za päť desaťročí histórie indexu.
Výnos 10-ročného dlhopisu sa tento mesiac priblížil k 3.40 %, k čomu prispeli známky zmierňovania inflácie v správach o indexe spotrebiteľských cien v októbri a novembri a predseda Fedu Jerome Powell predpovedal pomalšie tempo zvyšovania sadzieb, ktoré centrálna banka prijala so zvýšením o pol bodu. dňa 14. decembra.
Samozrejme, pokles výnosov z ich maxím zvyšuje podiely pre investorov, ktorí si myslia, že teraz je čas na nákup. Nové prognózy mediánu politikov Fedu zverejnené po tohtotýždňovom stretnutí ukázali, že budúci rok očakávajú vyšší vrchol sadzby Fedu na úrovni 5.1 %, aby sa vyrovnali so zvýšenou prognózou jadrovej inflácie na 3.5 %.
Powell na tlačovej konferencii po stretnutí zdôraznil, že keďže trh práce ešte nevykazuje žiadne zmysluplné známky zmiernenia, nie je jasné, ako dlho bude musieť úroková miera zostať na svojom prípadnom vrchole. Mediánové prognózy tvorcov politík na rok 2024 zároveň zahŕňajú pokles sadzby fondov na 4.125 %.
„10 rokov na úrovni 3.5 % sa zdá byť trochu príliš málo, ale zároveň je ťažké vidieť tlak na zvyšovanie výnosov vládnych dlhopisov, keď inflácia začína spolupracovať,“ povedal Andrzej Skiba, šéf americkej fixnej banky BlueBay. príjmový tím v RBC Global Asset Management.
Očakáva sa, že budúci týždeň údaje o osobných príjmoch a výdavkoch za november ukážu pokles miery jadrovej inflácie na 4.6 %, čo je najnižšia úroveň od októbra 2021. Decembrový prieskum sentimentu Michiganskej univerzity, ktorý bude revidovaný budúci týždeň, zistil, že spotrebitelia očakávajú 4.6 %. inflácia v budúcom roku, tiež najnižšia za viac ako rok.
Trhom implikované inflačné očakávania tiež klesli, pričom zlomová sadzba pre päťročné cenné papiere chránené pred infláciou Štátnou pokladnicou sa priblížila k svojim medziročným minimám okolo 2.20 %. To naznačuje, že investori veria, že Fed uspeje v boji s novembrovou sadzbou CPI na úrovni 7.1 %, čo je ďalší pokles z júnového maxima 9.1 %.
Prezidentka Fedu v San Franciscu Mary Dalyová v piatok povedala, že centrálna banka zostáva ďaleko od svojho cieľa cenovej stability a má pred sebou „dlhú cestu“. Obchodníci s dlhopismi neboli prekvapení.
Sezónna dynamika však analýzu komplikuje, povedal Michael de Pass, vedúci lineárnych sadzieb v Citadel Securities.
Býčí tón trhu s dlhopismi „môže odrážať toky na konci roka, keď sa peniaze presúvajú do dlhopisov pri nízkej likvidite,“ povedal.
Ale po 400 základných bodoch zvýšenia sadzieb už jastrabí Fed nepredstavuje pre investorov do dlhopisov rovnaký stupeň nebezpečenstva ako kedysi, čo im umožňuje vyvodiť iné závery.
"Fed do značnej miery dohnal situáciu na mieste," povedal de Pass. "Trh si myslí, že ekonomika a trh práce sa zhoršia oveľa materiálnejšie ako Fed."
Čo sa pozerať
Ekonomický kalendár:
19. decembra: Index trhu s bývaním NAHB
20. december: Začína sa bývanie
21. decembra: Žiadosti o hypotéku MBA; súčasný stav účtu; predaj existujúcich domov; Dôvera spotrebiteľov Conference Board
22. decembra: konečná revízia HDP za 3. štvrťrok; týždenné nároky v nezamestnanosti; Vedúci index; Výrobná činnosť Fedu v Kansas City
23. decembra: Osobné príjmy a výdavky; objednávky tovaru dlhodobej spotreby; predaj nových domov; Prieskum sentimentu Michiganskej univerzity
Fed kalendár:
Kalendár aukcií:
19. decembra: 13-týždeň; 26-týždňové účty
21. decembra: 17-týždňové účty; 20-ročná viazanosť
22. decembra: 4-týždňové, 8-týždňové účty; 5-ročné TIPY
Najčítanejšie z Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/bond-managers-sense-opportunity-yields-205805049.html