Ukazovateľ recesie na dlhopisovom trhu padá na trojciferné čísla pod nulu na ceste k novému míľniku za štyri desaťročia

Medzitým obchodníci zvýšili pravdepodobnosť zvýšenia sadzby o pol percentuálneho bodu 22. marca na 70.5 % z 31.4 % pred dňom a videli rastúcu šancu, že sadzba Fed Funds skončí rok medzi 5.5 % a 5.75 % alebo viac, podľa CME FedWatch Tool.

„Zakaždým, keď sa Fed viac zblázni, krivka sa prevráti, čo je spôsob, akým trh hovorí, že neskôr dôjde k zníženiu sadzieb Fedu z dôvodu spomalenia rastu a/alebo recesie,“ povedal Tom Graff, šéf investícií pre Facet v Baltimore, ktorá spravuje viac ako 1 miliardu dolárov. "Povie vám, čo si trh myslí o udržateľnosti udržania tak vysokých sadzieb po dlhú dobu, a trh si stále myslí, že recesia je dosť pravdepodobná, ale nie nevyhnutne hroziaca."

Obrátený spread 2s/10s jednoducho znamená, že dvojročná sadzba je citlivá na politiku
TMUBMUSD02Y,
5.010%
sa obchoduje vysoko nad referenčným 10-ročným výnosom
TMUBMUSD10Y,
3.972%,
keďže obchodníci a investori zohľadňujú vyššie úrokové sadzby v krátkodobom horizonte a určitú kombináciu pomalšieho ekonomického rastu, nižšej inflácie a možného zníženia úrokových sadzieb v dlhodobom horizonte. Utorková trojciferná inverzia bola do značnej miery spôsobená nárastom 2-ročnej sadzby, ktorá bola na ceste k ukončeniu newyorskej seansy nad úrovňou 5 %, prvýkrát od 14. augusta 2006.

Rozpätie 2s/10s prvýkrát kleslo pod nulu vlani v apríli, aby sa na niekoľko mesiacov opäť zmenilo a potom od júna a júla kleslo ďalej do záporných hodnôt. Je to len jedno z viac ako 40 spreadov na Treasury Market, ktoré boli k pondelku pod nulou, ale je považované za jedno z mála s primerane spoľahlivé záznamy predpovedania recesie, aj keď v priemere s ročným oneskorením a minimálne jedným falošným signálom v minulosti.

Graff telefonicky povedal, že „nemyslím si, že sila inverzie výnosovej krivky ako signálu sa vôbec zmenila. Každé spomalenie a každý cyklus je trochu iný, takže spôsob, akým to prebieha, je trochu iný. Ale tento signál je rovnako silný a presný ako kedykoľvek predtým. Myslím si, že ekonomika sa v druhej polovici tohto roka výrazne spomalí, ale do recesie upadne až v roku 2024. Medzitým má Facet nadváhu v oblasti zdravotnej starostlivosti a etablovaných technologických spoločností s vyššími ziskovými maržami, nižšími úrovňami dlhu a menšou variabilitou v ich zárobkoch ako v minulosti, povedal.

V dôsledku Powellovho svedectva 1-ročná sadzba štátnych pokladničných poukážok vyskočila viac ako ktorákoľvek iná sadzba na 5.26 %, zatiaľ čo 6-mesačná sadzba štátnych pokladničných poukážok sa v utorok zvýšila na 5.22 %. Zameranie predsedu Fedu na potrebu vyšších sadzieb prišlo, keď sa ho zákonodarcovia opakovane pýtali, či sú úrokové sadzby jediným nástrojom, ktorý majú tvorcovia politiky k dispozícii na kontrolu inflácie. Powell odpovedal, že úrokové sadzby sú hlavným nástrojom, odmietajúc príležitosť diskutovať o procese kvantitatívneho sprísňovania Fedu – alebo zmenšovania súvahy centrálnej banky vo výške 8.34 bilióna dolárov – podrobnejšie.

QT sa kedysi považovalo za doplnok k zvyšovaniu sadzieb jeden ekonóm v pobočke Fedu v Atlante odhadujú, že pasívny pokles nominálnych štátnych cenných papierov v hodnote 2.2 bilióna dolárov počas troch rokov by sa rovnal zvýšeniu sadzby o 74 bázických bodov počas turbulentných časov.

Ale pohrať sa s QT teraz a zrýchliť tempo tohto procesu by bola „plechovka červov, ktorú Fed v skutočnosti nechce otvárať,“ povedal Marios Hadjikyriaco, hlavný investičný analytik v cyperskej multiasset brokerage XM. To by „odčerpalo prebytočnú likviditu zo systému a rýchlejšie sprísnilo finančné podmienky, čo by pomohlo efektívnejšie prenášať postoj meny, ale jazvy „znižujúceho sa záchvatu hnevu“ a repo krízy v roku 2019 spôsobili, že predstavitelia Fedu sú pri nasadení tohto nástroja opatrní. aktívnym spôsobom."

Podľa Facet's Graff minuloročný kríza dlhopisového trhu v Anglicku – keď prekvapivý veľký balík daňových škrtov od vlády Spojeného kráľovstva spustil rozruch a viedol k núdzovému zásahu Bank of England – tiež hrá faktor v myslení Fedu. "Ak by sa Fed stal príliš agresívnym s QT, mohlo by to mať nepredvídateľné výsledky," povedal Graff. "A vzhľadom na to, že Fed o tom nič nepovedal, trh akosi zabudol na kvantitatívne sprísňovanie ako nástroj, úprimne, správne alebo nesprávne."