Trhy s dlhopismi, ktoré čelia historickým stratám, sa obávajú Fedu, ktorý „zatiaľ nebliká“

V dôsledku toho dlžníci od vlády USA pre veľké korporácie a kupci domov platia najviac prístup k úveru za viac ako desať rokov. Výplatou by mala byť v konečnom dôsledku nižšia inflácia.

Pre mnohých investorov do dlhopisov však ponechanie úverových čepcov otvorených počas posledných deviatich mesiacov znamenalo vydržať najprudší bič spôsobený volatilitou sadzieb v ich kariére, aj keď bolesť ešte stále nemusí byť zažehnaná.

„Kupujeme nejaké štátne pokladnice, pretože pijeme Kool-Aid v správach od Fedu,“ povedal telefonicky Jack McIntyre, portfóliový manažér pre globálne fixné príjmy v Brandywine Global Investment Management.

Správa od centrálnych bankárov bol sľub priniesť miera inflácie v USA približne 8 %. až na 2% ročný cieľ Fedu prostredníctvom vyšších úrokových sadzieb a menšej súvahy, aj keď to znamená bolesť pre rodiny a podniky.

"Ale načasovanie je ťažké a koľko sprísnenia je potrebné na zníženie inflácie," povedal McIntyre. "Fed nebliká." Preto by mohla byť hneď za rohom ďalšia bolesť.“

Vidieť: Cook z Fedu podporuje politiku vyšších a dlhších úrokových sadzieb

Najhorší výpredaj za 40 rokov

Dramatické precenenie dlhopisov v tomto roku by mohlo investorom poskytnúť veľmi potrebnú prestávku po bolestivých deviatich mesiacoch.

Veľká časť zásahu do cien dlhopisov môže byť spojená s kolísaním sadzieb vrátane referenčného 10-ročného výnosu štátnej pokladnice,
TMUBMUSD10Y,
3.889%
ktorý krátko dotkol 4 % v septembri, čo je najvyššia hodnota od roku 2010, predtým, ako klesol nižšie a v piatok sa odrazil na približne 3.9 %.

Pre úplnejší obraz o troskách bol stanovený výpredaj v Treasurys od roku 2020 do júla 2022. ako najhoršie za posledných 40 rokov výskumníkmi z Federálnej rezervnej banky v New Yorku, ale zároveň tretím najväčším od roku 1971.

„Nemyslím si, že dlhopisový trh skutočne vie, ktorým smerom sa má uberať,“ povedal telefonicky Arvind Narayanan, senior portfólio manažér a spoluriaditeľ úveru investičného stupňa vo Vanguard. „Vidíte to na každodennej nestálosti. Americký trh s dlhopismi by sa nemal obchodovať o 20 bázických bodov za deň.

Volatilita na finančných trhoch sa môže zdať vzdialená od každodenného života burácajúci trh práce že Fed chce utlmiť. Napriek tomu sektory útočiska, ako sú štátne pokladnice, tento rok klesli o 12 % (pozri graf), zatiaľ čo segmenty s nižším rizikom, ako sú podnikové dlhopisy, boli k 17. októbru na úrovni mínus 4 %, na základe celkovej návratnosti.

Akcie sa samozrejme prepadli ešte viac, s indexom S&P 500
SPX,
-2.80%
Dow Jones Industrial Average sa medziročne znížil o 23 %.
DJIA,
-2.11%
zľava takmer 19 % a Nasdaq Composite
COMP,
-3.80%
o 31 % nižšia, podľa FactSet.

Výnosy a ceny dlhopisov sa pohybujú opačným smerom. Vyššie úrokové sadzby spôsobujú, že dlhopisy vydávané za nízke sadzby sú pre investorov menej atraktívne, zatiaľ čo zníženie sadzieb zvyšuje príťažlivosť dlhopisov ponúkajúcich vyššie výnosy.

„Ak budete aj naďalej pozorovať stres na trhu a my sa dostaneme do recesie, dlhopisy sa odtiaľto s najväčšou pravdepodobnosťou zhodnotia a prekonajú,“ povedal Narayanan o podnikových výnosoch investičného stupňa, ktoré sú teraz takmer 5.6 %, alebo sú najvyššie od roku 2009. ale aj to, že „likvidita zostane na vysokej úrovni“.

Objavujú sa trhliny

Zdá sa, že veľké korporácie a americké domácnosti prekonávajú búrku sadzieb, ktorá zaplavila finančné trhy, pričom obe skupiny si počas pandémie požičiavali alebo refinancovali za historicky nízke sadzby.

Ale oblasť, ktorá vyzerá zahmlenejšie, napriek nedávnemu nárastu počtu pracovníkov, ktorí sa osobne hlásia do zamestnania, bola kancelárskou súčasťou komerčných nehnuteľností.

Pozri: Problémy s komerčnými nehnuteľnosťami rastú, keďže len 9 % zamestnancov manhattanských kancelárií je v kancelárii na plný úväzok

„Máte príliš veľa priestoru a svet sa zmenil,“ povedal David Petrosinelli, výkonný riaditeľ pre predaj a obchodovanie v InspereX, broker-dealer.

Zatiaľ čo obchodovanie so sekuritizovanými produktmi, od hypotekárnych záložných listov až po dlhy kryté aktívami, bolo jeho špecialitou, Petrosinelli povedal, že dlhové obchody na úverových trhoch sa v poslednom čase ťažko prekračovali alebo boli odložené, pretože podmienky emisie sa zhoršili.

„Myslím si, že je to ťažký spor,“ povedal, konkrétne o komerčných hypotekárnych záložných listoch s veľkou expozíciou v kancelárskych priestoroch alebo o využívaní úverov od spoločností s menšou toleranciou na zvyšovanie sadzieb.

"V týchto oblastiach sme nevideli nič také ako hlbokú recesiu."