Obchodníci s dlhopismi čelia týždňu, ktorý môže narušiť akýkoľvek trhový pokoj

(Bloomberg) – Pre trh s dlhopismi nastal nestabilný čas – a nadchádzajúci týždeň takmer určite nebude výnimkou.

Najčítanejšie z Bloombergu

Obchodníci na najväčšom dlhopisovom trhu na svete sa pripravujú na ďalšie kolo cenových výkyvov poháňaných schôdzou Federálneho rezervného systému, štvrťročným oznámením o predaji dlhu ministerstva financií a pokračujúcou globálnou ekonomickou neistotou, ktorá podnecuje veľké pohyby na devízovom trhu.

Všeobecne sa očakáva, že Fed zvýši svoju kľúčovú sadzbu o pol percentuálneho bodu, keď v stredu ukončí svoje dvojdňové zasadnutie, čo by znamenalo najväčší pohyb smerom nahor od roku 2000. Obchodníci však budú pozorne sledovať tlačovú konferenciu predsedu Jeroma Powella, aby získali ďalšie informácie. ako vysoko si myslí, že musia ísť sadzby, aby sa znížila inflácia.

To bude nasledovať po štvrťročnom vyhlásení ministerstva financií o refundácii v ten istý deň, v ktorom bude podrobne uvedená veľkosť budúcich aukcií dlhopisov práve v čase, keď sa Fed pripravuje na získanie podpory z trhu tým, že nebude nakupovať nové cenné papiere, keď budú niektoré z jeho držieb splatné. V piatok ministerstvo práce zverejní svoju mesačnú správu o pracovných miestach – kľúčový, trhovo sa pohybujúci ukazovateľ národného ekonomického rastu a mzdových tlakov, ktoré podporujú infláciu.

Hrozí, že tento sútok skráti trvanie štipky stability, ktorá sa vkradla na dlhopisový trh počas minulého týždňa, prvý od konca februára, počas ktorého výnosy nevyskočili na nové maximá. Vzostupný americký dolár, ktorý sprísňuje finančné podmienky a je protivetrom rastu exportu, pridáva novú premennú do už aj tak zložitého výpočtu, či výnosy štátnych dlhopisov vzrástli dostatočne na pokrytie rizík.

"Existuje toľko neznámych, že si myslím, že trh zostane volatilný, kým nezískame jasnejší obraz o tom, ako sa ekonomika drží, keď Fed skutočne zvýši sadzby," povedala Margaret Kerinsová, vedúca stratégie fixných príjmov v BMO Capital Markets. "Rozsah výsledkov je stále príliš široký na to, aby sa vylúčila volatilita trhu."

Príbeh pokračuje

Do neskorého piatku sa americké dvojročné výnosy počas týždňa zvýšili približne o 5 bázických bodov na 2.71 %. Výnos stúpol deväť mesiacov v rade, najdlhší úsek v údajoch Bloombergu siahajúci do roku 1976. Medzitým sa 10-ročné výnosy pohybujú neďaleko pod úrovňou 2.98 % dosiahnutou 20. apríla, čo bola najvyššia pre referenčnú sadzbu od r. decembra 2018.

Väčšia volatilita by prispela k náročnému obdobiu pre držiteľov dlhopisov, ktorí už čelia jednému z najťažších trhov za posledné desaťročia, pričom americké štátne dlhopisy v tomto roku podľa indexu Bloomberg stratili viac ako 8 %. To nasmeruje index na najhorší rok v histórii na päty 2.3 % poklesu v roku 2021. Dlhopisy na celom svete zasiahli rovnakou rýchlosťou, ako sa centrálne banky na celom svete snažia utlmiť infláciu.

Prečítajte si viac: Globálne dlhopisy nastavené na najhorší mesiac pred prudkým zvýšením sadzieb

„Nemyslím si, že investori do kľúčových dlhopisov ešte nie sú v bezpečí pred vysokou infláciou,“ povedal Jordan Jackson, stratég globálneho trhu zo spoločnosti JPMorgan Asset Management.

Mnohí predajcovia očakávajú, že ministerstvo financií v stredu predstaví tretie, ale posledné štvrťročné kolo znižovania predaja dlhodobejších dlhov, pričom očakávajú, že Fed stanoví dátum začiatku kvantitatívneho sprísňovania alebo QT. Iní si myslia, že je možné, že veľkosti aukcií zostanú z tohto dôvodu stabilné.

Stiahnutie dlhu Fedu, ktoré pravdepodobne umožní splatiť až 95 miliárd dolárov z jeho dlhu každý mesiac bez toho, aby sa výnosy reinvestovali, prinúti ministerstvo financií požičiavať si viac od verejnosti. Tento mesačný strop by sa podľa zápisnice z posledného zasadnutia Fedu rozdelil medzi 60 miliárd dolárov štátnych dlhopisov a 35 miliárd dolárov hypotekárnych dlhov.

K volatilite sa pridáva boj medzi tými, ktorí vidia rastúce riziká stagflácie alebo spomalenia rastu spojeného s lepkavou infláciou, a ostatnými, ktorí očakávajú, že Fed rýchlo posunie svoju menovú sadzbu nad neutrálnu úroveň a spustí recesiu. Neutrálna sadzba je úroveň, ktorá neobmedzuje ani nepodnecuje ekonomický rast.

Ekonómovia Deutsche Bank AG sú v popredí firiem, ktoré upozorňujú na riziko recesie v roku 2023, pričom predpovedajú, že Fed možno bude musieť zvýšiť sadzby až na 6 %, aby potlačil infláciu vysokú za štyri desaťročia. Podľa Andrewa Hollenhorsta, hlavného amerického ekonóma spoločnosti, Citigroup Inc. vidí zvýšenie sadzieb Fedu o pol bodu na každom zo svojich ďalších štyroch zasadnutí, ale nepredpovedá recesiu v roku 2023, aj keď vidí rastúce riziká poklesu.

Rekordný nárast nákladov na zamestnanosť v prvom štvrťroku, zverejnený v piatok, prinútil obchodníkov na peňažnom trhu zvýšiť tempo sprísňovania cien v roku 2022 na približne 2.5 percentuálneho bodu odteraz až do konca roka. O deň skôr obavy z recesie nakrátko vyvolali správy, že americká ekonomika sa v prvom štvrťroku prekvapivo prepadla.

"Bojujem s predstavou, že ekonomika zvládne pokračujúce zvyšovanie nad neutrálne a QT," povedala Priya Misra, globálna šéfka stratégie sadzieb v TD Securities. "Myslím si, že 10-ročný výnos má ešte väčší priestor na rast, keď sa prejaví tokový efekt QT. Na trhu však neexistuje konsenzus ani v jednom z týchto pohľadov." Ľudia si myslia, že inflácia by mohla byť lepkavá a to nedovolí Fedu spomaliť sprísňovanie, ale myslím si, že ekonomika nie je taká odolná.

Čo sa pozerať

Najčítanejšie z Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP