(Bloomberg) — Brazílski obchodníci poznajú infláciu. Po desiatkach rokov, kedy sa s tým divokými záchvatmi zaoberali, sa považujú za odborníkov na túto tému. Ich americkí kolegovia sa vraj uspokojili.
Najčítanejšie z Bloombergu
Roky utlmenej inflácie v USA ich priviedli k falošnému pocitu bezpečia, ako to vidia Brazílčania. To zase, argument znie, viedlo oddelenia obchodovania s dlhopismi k tomu, že si nesprávne prečítali cenový skok, ktorý sa začal minulý rok, a kúpili líniu Federálneho rezervného systému, že epizóda bude len o málo viac než len krátky výkyv.
V tom všetkom je určitá miera podvodu – „pozrite sa na tých géniov na Wall Street“ – a nepochybne sa za posledné dve desaťročia vyskytli momenty, keď precitlivenosť brazílskych obchodníkov na infláciu viedla k chybným výzvam na USA. trhy. Ale práve teraz sa im to hrabe.
Mnohé z popredných brazílskych hedžových fondov tento rok predbehli nárast výnosov amerických dlhopisov a správne stavili na to, že Fed si neskoro uvedomí, že potrebuje agresívne zvýšiť referenčné sadzby, aby potlačil infláciu, ktorá dosiahla štyri desaťročia maximum.
Inflácia v USA sa zrýchlila na 8.5 %, tlak na Fedu stúpa
„Nemôžete stále počítať s centrálnymi bankami, pretože vás môžu nechať s prázdnymi rukami,“ povedal Bernardo Meres, partner spoločnosti SPX Capital, ktorá spravuje približne 64 miliárd realov (14 miliárd USD). Firemný fond Nimitz prekonal v marci 99 % podobných spoločností, pričom získal 7.3 % za rekordný mesačný nárast a posunul návratnosť za prvý štvrťrok na 13.2 %.
Hedžové fondy ako SPX, Legacy Capital a Itau Optimus zaznamenali rast výnosov, keďže sadzby stúpajú. Po tom, čo predseda Federálneho rezervného systému Jerome Powell minulý mesiac konečne signalizoval pripravenosť zintenzívniť boj proti inflácii, ktorá beží ročným tempom 8.5 %, americké vládne dlhopisy zaznamenali najväčšiu mesačnú stratu za takmer dve desaťročia, čím zasiahli najprudší štvrťročný pokles modernej éry. a obmedzovanie všetkých amerických investorov okrem malej menšiny.
Invertujúca výnosová krivka signalizuje vysoké stávky pre Fed a investorov
V Brazílii však kôš hedžových fondov vzrástol v prvom štvrťroku o 6.1 %, čím prekonal miestnu medzibankovú depozitnú sadzbu, benchmark, ktorý toto odvetvie používa na meranie výkonnosti, o takmer štyri percentuálne body. Na porovnanie, index Bloomberg All Hedge Fund Index v rovnakom období klesol o 1.1 %.
Meres, 39, je váš typický brazílsky správca peňazí. Vyškolil sa v Rio de Janeiro, domove niektorých z najznámejších fondov v krajine, a svoju kariéru si vybudoval na obchodovaní s kurzami. Na rozdiel od USA, kde inflácia nebola problémom celé desaťročia a makro hedžové fondy sa stali ohrozeným druhom, v Brazílii je obchodovanie s makro trendmi normou. Najväčšia ekonomika Latinskej Ameriky zaznamenala v rokoch 2021, 2015 a 2002 dvojciferný cenový skok po návale hyperinflácie, ktorý trval až do začiatku 1990. rokov.
Zatiaľ čo správcovia fondov ako Meres boli príliš mladí na to, aby mohli obchodovať počas vrcholiacej brazílskej inflácie, mentorovali ich kolegovia, ktorí sa prebojovali z toho najhoršieho.
Latinskoamerické centrálne banky sú stále viac jastrabské ako Fed
Meres začal vsádzať na nárast globálnych sadzieb okolo posledného štvrťroka 2020, keď pokrok v oblasti očkovania podnietil nádeje, že globálna ekonomika sa odrazí od pandémie koronavírusu. V tom čase boli nízke sadzby a úrady rozdávali bezprecedentné množstvo stimulov po celom svete. Meres však veril, že inflácia bude čoskoro nasledovať a centrálne banky budú musieť opustiť svoj holubičí postoj.
Pablo Salgado, 43-ročný obchodník so sídlom v Riu de Janeiro, ktorý vedie oddelenie globálnych sadzieb v Itau Optimus, ktorý má pod správou približne 31 miliárd realov, mal podobné nápady. Posledné štyri mesiace strávil rotáciou mimo obchodov, ktoré profitovali zo zvýšenia brazílskych sadzieb, aby získal podobné pozície po celom svete. Fond Itau Optimus Extreme je jedným z najvýkonnejších v tomto roku v krajine, pričom minulý mesiac stúpol o 4.9 %, čím posunul návratnosť za prvý štvrťrok na 9 %.
"Investori na rozvinutých trhoch majú tendenciu kupovať príbeh od tvorcov politík," povedal Salgado. "Ale keď obchodujete s rozvíjajúcimi sa trhmi, najmä Brazíliou, dokážete lepšie identifikovať transformačné šoky."
Hedžový fond Legacy Capital minulý mesiac postúpil o rekordných 5 % stávkovaním proti americkým vládnym dlhopisom s pozíciami v rôznych častiach futures krivky štátnych dlhopisov a cez eurodolárové futures, ktoré odrážajú výhľad amerických sadzieb v určitých obdobiach.
Teraz tiež vsádza na výraznejšie zvýšenie sadzieb na celom svete, než sa očakávalo. Teória hovorí, že centrálne banky budú nútené dobiehať po tom, čo neustále nedosahujú inflačné ciele, čo je vzor, ktorý sa v priebehu rokov prejavuje v Brazílii.
„Inflácia, ktorá sa deje po celom svete, je určite veľmi zhovievavá,“ povedal Felipe Guerra, 44-ročný investičný riaditeľ spoločnosti Legacy Capital, ktorá spravuje 21 miliárd realov. "Videli sme, že sa to stalo niekoľkokrát: Očakávania sa vymknú spod kontroly, inflácia sa rozšíri a centrálna banka zostane naháňať svoj chvost."
Uprostred všetkých plácačiek po chrbte a škandálov v kruhoch hedžových fondov v Riu je tu jedna výhrada, na ktorú treba upozorniť. Keby správcovia fondov využili svoje odborné znalosti na to, aby privolali obrat na domácom akciovom trhu, celkovo by sa im darilo oveľa lepšie. Akciový index Ibovespa tento rok vzrástol o 11 %, čo je jeden z najväčších pokrokov na svete a takmer dvojnásobný priemerný výnos hedžových fondov.
(V poslednom odseku aktualizuje výnosy akcií.)
Najčítanejšie z Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/u-bond-market-wipeout-hands-133045119.html