(Bloomberg) – Pre mnohých investorov bol december na akciovom trhu šokom. Po tom, čo ich pohltila strhujúca sedemtýždňová rally, museli teraz sledovať, ako index S&P 500 zverejnil najdlhší úsek klesajúcich dní za mesiac od roku 2011.
Najčítanejšie z Bloombergu
Nič z toho nie je pre Richa Weissa obzvlášť prekvapujúce.
62-ročný hlavný investičný riaditeľ pre stratégie s viacerými aktívami v American Century Investment Management hovorí, že chvíľa zúčtovania pre býkov, ktorých posadnutosť politikou úrokových sadzieb Federálneho rezervného systému ich mohla zaslepiť pred ekonomickou realitou, ktorá pravdepodobne skončí, už dávno prebehla. potlačenie akejkoľvek rally v akciách.
Index S&P 500 v stredu mierne klesol a predĺžil straty v každej seancii od 30. novembra, keď signály od šéfa Fedu Jeromea Powella o spomalení tempa zvyšovania úrokových sadzieb vyvolali 3% rally. Pred posledným poklesom index počas siedmich týždňov vzrástol o 14 % napriek vlne poklesu výnosov a slabým ekonomickým údajom v oblastiach bývania a výroby.
"Jedna z vecí, ktoré považujem za nebezpečné, je, že mnohí investori sa práve teraz krátkozrako, bolestne sústreďujú na Fed - a len na Fed - a na to, kedy k tomuto pivotu dôjde," povedal Weiss. "A tým nevidia väčší obraz."
Weiss vidí problém v tom, že spomienky na rýchle zotavenie z pandémie vyvolanej Fedom dominujú mysleniu dnešných investorov, z ktorých mnohí sú natoľko podmienení úspechom klesajúcich nákupov, že ignorujú vratký základ v akciách. Aj keď investori povzbudzujú pivota Fedu, realita je taká, že v čase, keď sadzby klesajú, je ekonomika zvyčajne príliš porazená na to, aby sa akcie mohli dostať kamkoľvek.
Oživenie indexu S&P 500 od polovice októbra bolo v rozpore s trhom s dlhopismi, kde boli varovania pred recesiou hlasnejšie a výnosy dlhotrvajúcich štátnych dlhopisov klesali ďalej pod úroveň krátkodobých dlhov. Počas tohto obdobia sa prognózovaný rast ziskov spoločností v dvoch z troch štvrťrokov do júna zmenil na záporný. Ešte v septembri analytici očakávali, že zisky za všetky obdobia vzrastú zhruba o 5 %, ukazujú údaje zostavené spoločnosťou Bloomberg Intelligence.
Weissov názor sa môže zdať nezodpovedný na trhu, kde straty boli v poslednom čase skôr vyvolané dobrými ekonomickými údajmi ako zlými, čo je v súlade s posadnutosťou Fedu. Obáva sa, že „pivot“ príbeh zabránil investorom, aby si všimli zhoršujúce sa fundamenty s väčším potenciálom spôsobiť dlhodobé škody.
"Teraz prichádza búrka," povedal Weiss. „Ľudia tipujú, či to bude tropická búrka alebo hurikán 4. kategórie. Je len otázkou, aké ťažké a dlhodobé to bude.“
Aktualizácia indexu spotrebiteľských cien je k dispozícii budúci utorok, tesne pred posledným zasadnutím Fedu v tomto roku.
Samozrejme, pokles S&P 500 o 3.6 % počas piatich sedení bol širší ako hlboký a ústup tejto základnej veľkosti nastal tento rok takmer každý mesiac. Dokonca aj po stiahnutí sa index naďalej pohybuje v blízkosti svojho 200-dňového kĺzavého priemeru, čo je hranica, ktorá je široko sledovaná na meranie trhového trendu. V 19. rade sa index nachádzal v rozmedzí 3.1 % od dlhodobej trendovej línie, čo je najdlhší úsek od roku 2019.
Pretrvávajúca slabosť však bola vzácna aj mesiac, ktorý sa často účtoval ako jeden z najpriaznivejších pre akcie v kalendárnom roku. V priebehu posledných dvoch desaťročí len v troch iných prípadoch začal S&P 500 mesiac s radom strát, ako je tento – naposledy v júni 2011. A treba sa vrátiť do roku 1996, aby sme našli december, ktorý začal podobne slabým Poznámka.
Od Morgan Stanley po JPMorgan Chase & Co., stratégovia varovali, že medvedí trh sa ešte musí rozbehnúť, ako dôvod uvádzajú hrozbu poklesu zisku a prísnejšiu menovú politiku zo strany Fedu.
Jason Trennert, hlavný investičný stratég spoločnosti Strategas Securities LLP, navrhol investorom, ktorí vsádzajú na holubičí Fed, aby prehodnotili svoje pozície. Po preštudovaní menového cyklu a výkonnosti akcií od 1970. rokov minulého storočia jeho tím zistil, že skutočný kľúč k akomodačnej menovej politike často znamenal bolesť pre akciových býkov.
Štúdia spoločnosti ukazuje, že po prvom znížení sadzieb index S&P 500 klesol vo všetkých predchádzajúcich cykloch uvoľňovania okrem jedného. V priemere index klesol o 24 %, kým našiel dno.
"V mnohých prípadoch nádeje na oživenie cien akcií spočívajú v očakávaní "pivotu" menovej politiky Fedu," napísal Trennert v poznámke minulý mesiac. "História však ukázala, že investori by si mali dávať pozor na to, čo si želajú."
Samozrejme, akcie nie vždy presne sledujú fundamenty. Z dlhodobého hľadiska sa však príliš neodchyľujú od vecí, ako je zárobok. Práve teraz, s približne 17-násobným ziskom, sa S&P 500 obchoduje zhruba v súlade s jeho 10-ročným priemerom. To je násobok, ktorý je alarmujúci pre investorov, ako je Weiss z American Century, vzhľadom na to, že 10-ročný výnos zo štátnej pokladnice je dvojnásobný oproti priemernej úrovni v rovnakom období a na obzore sa blíži recesia výnosov.
Najnovšia rally bola už tretíkrát v tomto roku, kedy S&P 500 stúpol o viac ako 10 % z dna. Predchádzajúce pokusy, jeden v marci a druhý od júna do augusta, sa neujali a index klesol na nové minimá v priebehu niekoľkých týždňov.
"Existuje veľa investorov, ktorí majú taký strach, že zmeškajú rad," povedal Weiss z American Century. "Stále očakávajú odbočku a skočia späť, ale predčasne."
Najčítanejšie z Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/bruising-stock-reversal-shows-fed-212046673.html