Buffettov každoročný list, ktorý si musíte prečítať, pristane v sobotu. Čo očakávať

Verní stúpenci hodnotových investorov Warrena Buffetta sa čoskoro dozvedia od samotnej legendy v rozhodujúcom čase, keď úrokové sadzby prudko vzrástli a zúria obavy z recesie.

92-ročný predseda a generálny riaditeľ spoločnosti Berkshire Hathaway v sobotu ráno zverejní svoj výročný list akcionárov spolu s najnovšími štvrťročnými ziskami konglomerátu. List od „Oracle of Omaha“ je pre investorov povinným čítaním už desaťročia a tohtoročné posolstvo je obzvlášť očakávané vzhľadom na meniace sa investičné prostredie.

Pozoruhodné je, že došlo k výraznej zmene vo výnosoch štátnej pokladnice, ktoré vyskočili na najvyššiu úroveň od r. Globálna finančná kríza uprostred agresívneho zvyšovania sadzieb Federálneho rezervného systému. Šesťmesačné a jednoročné výnosy prekročili 5 % prvýkrát od roku 2007, zatiaľ čo referenčný 10-ročný výnos zo štátnej pokladnice je tesne pod 4 %. Po viac ako desaťročí takmer nulových úrokových sadzieb by prudký nárast výnosov mohol narušiť príťažlivosť akcií a poškodiť ceny aktív, uviedol Buffett.

„Úrokové sadzby sa odvíjajú od cien aktív, viete, niečo ako gravitácia pre jablko,“ povedal Buffett slávne na výročnom stretnutí Berkshire v roku 2013. Veril, že keď sú úrokové sadzby vysoké, môže to byť veľký „gravitačný ťah“. hodnoty.

„Máme zhruba 15-ročné obdobie abnormálne a historicky nízkych úrokových sadzieb. Krátkodobé sadzby, ktoré máme teraz, sú normálnejšie,“ povedal David Kass, profesor financií na University of Maryland's Robert H. Smith School of Business. "Úrokové sadzby sú hlavným determinantom cien akcií, citujem Buffetta, takže si myslím, že hľadám a očakávam diskusiu o úrokových sadzbách."

Možno to vysvetlilo, prečo bol Berkshire pravdepodobný čistým predajcom akcií vo štvrtom štvrťroku. Konglomerát značnú časť skládkoval Taiwanský polovodič, akcie čipov, ktoré práve kúpila v treťom štvrťroku. Berkshire tiež znížila svoje akcie Bank of New York Mellon a USA Bancorp Posledná štvrtina.

Medzitým, vďaka rastúcim sadzbám, hora hotovosti v Berkshire – takmer 109 miliárd dolárov na konci septembra – prispela k významným príjmom konglomerátu, ktorý držal 77.9 miliardy dolárov v amerických štátnych pokladničných poukážkach.

„Jedna poznámka, ktorú môže Buffett vo svojom liste uviesť, je, že sedieť v hotovosti nie je také bolestivé. Teraz existuje alternatíva, ktorá sa nazýva štátne pokladničné poukážky alebo krátkodobé štátne pokladnice,“ povedal Kass.

Viac ponúk?

Prostredie rastúcich sadzieb by mohlo prospieť aj slávnemu Buffettovmu uzatváraniu obchodov. Nielen kvôli klesajúcim cenám aktív, ale aj preto, že má k dispozícii aj dostatočnú likviditu, zatiaľ čo jeho konkurenti, ako napríklad súkromné ​​kapitálové spoločnosti, si musia na uzatváranie obchodov požičiavať.

„Súkromný kapitál a ďalší, ktorí uvažujú o akvizíciách, by museli ísť na trh, aby si požičali [za] vyššie úrokové sadzby. To by poskytlo konkurenčnú výhodu späť Berkshire,“ povedal Kass.

Berkshire kúpila poisťovňu Alleghany za 11.6 miliardy dolárov v hotovosti minulý rok, čo je jeho najväčší obchod od roku 2016.

Veľké energetické stávky

Buffett pokračoval v posilňovaní svojej pozície v Occidental Petroleum za posledný rok, pričom podiel Berkshire v ropnom gigante presiahol 21 %. V auguste, Berkshire dostal regulačný súhlas kúpiť až 50 %, čo podnietilo špekulácie, že nakoniec môže kúpiť celý Occidental so sídlom v Houstone.

Mnohí túžia zistiť, či má Buffett chuť na ešte viac akcií Occidental, vzhľadom na nedostatočnú výkonnosť producenta ropy a zemného plynu v roku 2023. Akcie sa tento rok prepadli asi o 6 % a po viac ako zdvojnásobení v roku 60 sa obchodujú pod 2022 USD.

"Preukázal tu veľkú disciplínu, čo sa týka nákupu akcií OXY na otvorenom trhu," povedal James Shanahan, analytik spoločnosti Edward Jones z Berkshire. "Existuje len niekoľko príležitostí, kedy minie viac ako 60 dolárov za akciu na získanie akcií spoločnosti Occidental."

Medzitým, Chevron zostal tretím najväčším majetkovým podielom Berkshire na konci roka 2022, len za ním jablko a Bank of America.

Geicova slabosť

Investori sa tiež zaujímajú o akékoľvek aktualizácie o prevádzkových podnikoch Berkshire vo svetle hroziacej recesie.

„Ako akcionár som najviac nadšený z aktualizácie základného prevádzkového podnikania,“ povedal Bill Stone, CIO v Glenview Trust a akcionár Berkshire. „Už sme videli verejne obchodované portfólio. Úprimne povedané, viac ma zaujíma, ako dobre fungujú základné podniky a jeho pohľad na silné a slabé stránky.“

Poisťovacia spoločnosť Geico v Berkshire bola v poslednom období pod tlakom kvôli po sebe idúcim štvrťrokom strát z upisovania.

„Aké (ak nejaké) nápravné opatrenia podniká Berkshire na nápravu tejto situácie? Mnohí kolegovia spoločnosti GEICO zápasia s rovnakými problémami a zvýšili poistné sadzby, aby čelili nepriaznivým trendom poistných udalostí,“ uviedla Catherine Seifert, analytička CFRA v Berkshire.

Podiel na objeme SDD

Pozorovatelia Buffetta tiež hľadajú jeho komentár k spätným odkupom.

Tempo spätného odkupovania akcií Berkshire sa minulý rok po nákupe spomalilo celkovo 5.25 miliardy dolárov do konca tretieho štvrťroka. To bolo výrazne pomalšie ako tempo v roku 2021, keď Berkshire odkúpilo späť rekordných 27 miliárd dolárov svojich vlastných akcií, keďže Buffett našiel menej vonkajších príležitostí uprostred býčieho trhu.

Samotný Buffett minulý rok na svojom výročnom zhromaždení akcionárom povedal, že uprednostňuje nákup podielov v iných spoločnostiach pred spätným odkupovaním vlastných akcií.

„Ak máme na výber, či si kúpime podniky, ktoré sa nám páčia, alebo odkúpime akcie – rozhodujúcim faktorom je, koľko peňazí máme –, radšej by sme podniky kúpili,“ povedal Buffett v apríli v Omahe.