Býčí akciový trh prichádza s návratom optimizmu

Optimizmus? naozaj? Áno. Rozšírené mediálne znamenia vždy nastať práve vtedy, keď sa zlé veci končia. prečo? Pretože problémy a výsledky sú nanajvýš zrejmé. Na akciovom trhu, keď sú veci známe, sú už ocenené. Kľúčové je to, čo príde potom. Tentoraz sa pracuje na obrate, pretože tieto negatíva prinášajú dôležité pozitíva. Takže sa pripravte na optimizmus.

Tri veľké negatíva, ktoré sú vlastne pozitívami

Tri negatíva boli koreňom rozšírených znamení akciového trhu. Trhavé budovanie základov akciového trhu je znakom toho, že pozitívna realita napreduje.

1. Federálny rezervný systém je nie sprísnenie – znižuje svoju politiku ľahko zarábajúcich peňazí
2. Inflácia je nie nekontrolovateľné a extrémne – je zvládnuteľný a mierny
3. Americká ekonomika je nie vstup do recesie – pokračuje pozitívny rast HDP

Federálny rezervný systém tvrdé reči o inflácii sú silnejšie ako jej činy. Úrokové sadzby, aj keď už nie sú nulové, sú stále pod úrovňou inflácie – bod, v ktorom by sa mohlo začať „sprísňovanie“. Dovtedy stroj na ľahké peniaze Fedu pokračuje vo výrobe, aj keď s nižším tempom. Potom je tu niekoľko biliónov dolárov, ktoré Federálny rezervný systém „vytlačil“ nákupom dlhopisov s vytvorenými vkladmi na požiadanie. Fed ešte nezačal znižovať nadbytočnú peňažnú zásobu, ktorá stále cirkuluje.

Čo sa týka inflácie, titulok CPI 9.1 % je nepresný. V mojich posledných dvoch článkoch „Inflácia: strašná taktika bez pochopenia"A"Dynamika inflácie poukazuje na spomalenie“ vysvetľujem, že skutočná inflácia je oveľa nižšia. Vážnym problémom je miera inflácie „fiat money“ – teda strata kúpnej sily spôsobená prebytkom meny. Táto miera je v súčasnosti skrytá inými rastúcimi cenami pochádzajúcimi z abnormálnych udalostí a akcií (dôsledky Covid 19, nedostatok dodávok a geopolitické narušenie). Sadzba je pravdepodobne okolo 5 % – bod, nad ktorým sa „reálny“ (o infláciu upravený) výnos 3-mesačnej pokladničnej poukážky konečne opäť stáva kladným (teraz je to len 2.4 %).

Táto úroveň 5 % je tiež bodom, v ktorom sa Federálny rezervný systém môže skutočne začať sprísňovať – ak to ešte chce. Je však pravdepodobné, že abnormálne cenové akcie sa napravia, čím sa zníži vykazovaná miera inflácie. Ak áno, Federálny rezervný systém môže dosiahnuť úspech a – čo je dôležitejšie – kapitálové trhy sa vrátia k stanovovaniu úrokových sadzieb bez zásahu Fedu.

Poznámka: Kontrola úrokových sadzieb Federálnym rezervným systémom od roku 2008 by sa mala považovať za experiment. Neumožnenie kapitálovým trhom vykonávať svoju prácu pri stanovovaní cien (úrokových sadzieb) na 13+ rokov znamenalo, že táto americká vládna agentúra sama prekonala proces prideľovania kľúčových zdrojov kapitalizmu.

Teraz o tej recesii

Obľúbeným hlavným problémom je, že sprísnenie Fedu predchádzalo väčšine recesií (aj keď s rôznymi časovými oneskoreniami). Ako však bolo vysvetlené vyššie, zarábanie peňazí nie je jednoduché. Namiesto toho ide o zdravé spomalenie na zmiernenie špekulatívneho rastu.

Ako dôkaz, že recesia v súčasnosti prebieha, je, že „reálny“ rast HDP bol v prvom štvrťroku negatívny a mohol by byť aj v druhom štvrťroku. Populárny názor je, že negatíva v dvoch štvrťrokoch definujú recesiu.

Poďme sa najprv zaoberať tým populárnym názorom. Je to nesprávne. NBER (Národný úrad pre ekonomický výskum) určuje, či a kedy nastane recesia po preskúmaní a vyhodnotení všetkých relevantných podmienok. Pretože žiadne dve recesie nie sú rovnaké, toto hodnotenie si nevyhnutne vyžaduje čas (veľa mesiacov) a využíva objektívnu aj subjektívnu analýzu. Časové oneskorenie je dôvod, prečo bolo vytvorené toto skratkové „pravidlo“ s dvoma kvapkami.

Teraz k problému výpočtu: Nadhodnotená inflácia. Toto je 3-krokový proces:

• Najprv prichádza nominálny výpočet HDP: 6.0 tis. USD (nárast o 13 % oproti 5.3 tis. USD v 1. štvrťroku 2021 a pokles o -2.3 % v porovnaní so 4. štvrťrokom 2021)
• Po druhé prichádza sezónne očistenie (SA) na vyrovnanie štvrťročných mier rastu HDP, ktoré sa riadia pravidelným sezónnym modelom: pokles na 1. mieste, výrazne vyšší na 2. mieste, mierne vyšší na 3. mieste a výrazne vyšší na 4. mieste. Takže SA za 1. štvrťrok upravený na 6.1 tis. USD a SA za 4. štvrťrok nadol na 6.0 tis. USD. Tieto sumy zmenili štvrťročný rast z nominálneho poklesu -2.3 % na 1.6 % SA
• Tretia prichádza úprava inflácie určiť „skutočné“ tempo rastu. Tu je problém. Vypočítalo sa po úprave o „implicitný cenový deflátor“ HDP vo výške 2 % (viac ako 8 % anualizovane). To znížilo sezónne upravené tempo rastu o 1.6 % na „skutočné“ (0.4) %. Táto úprava inflácie má však abnormálne zložky porovnateľné s CPI. Presná miera inflácie 6.6 % alebo menej by tento negatívny výsledok vymazala.

Poznámka: Uprednostňovaným meradlom inflácie Federálneho rezervného systému je PCE (Personal Consumption Expenditures) bez potravín a energií. V prvom štvrťroku 2022 bola táto miera 1.27 % (5.2 % anualizovane). Pre porovnanie, miera CPI bez potravín a energií bola 1.58 % (6.5 % ročne).

Záver: Prichádza optimizmus, preto vlastnte akcie

Toto spomalenie zbavuje excesov a rastúce úrokové sadzby privádzajú späť k životu umierajúce hnacie sily rastu – mnohé oblasti, ktorým uškodili takmer 0 % úrokové sadzby. S rastúcimi úrokovými nákladmi budú dlžníci rozumnejší. A keď úrokové výnosy rastú, ekonomika dostane dobrú podporu od držiteľov všetkých tých biliónov dolárov v krátkodobých aktívach. Okrem toho budú mať investori opäť možnosti, z ktorých všetky budú mať výnosy rovnaké alebo vyššie ako miera inflácie „fiat money“.

Všetko vyššie uvedené znamená, že optimizmus je hneď za rohom, takže je skvelý čas vlastniť akcie.