Kúpte si Haleon Stock. Tento Spinoff GSK je výhodným nákupom v oblasti zdravia spotrebiteľov.

Spoločnosť je ocenená na 13.5-násobku konsenzuálneho odhadu FactSet pre zisk v roku 2023. To je nižší násobok ako u iných spoločností, ktoré predávajú spotrebiteľské produkty zdravotnej starostlivosti, vrátane

Unilever

(UL), ktorá sa obchoduje za viac ako 17-násobok svojich odhadovaných zárobkov v roku 2023, a

Procter & Gamble

(PG), ktorá sa obchoduje za 24-násobok plánovaného zisku.

Zatiaľ čo Unilever predáva zmrzlinu a Procter & Gamble predáva toaletný papier – medzi mnohými inými produktmi – Haleon je veľkokapacitná spoločnosť zaoberajúca sa čistotou spotrebnej zdravotnej starostlivosti. Predovšetkým iné verejné spoločnosti zaoberajúce sa čistou spotrebiteľskou zdravotnou starostlivosťou

Perrigo

(PRGO) a

Prestige Consumer Healthcare

(PBH), pôsobia v oveľa menšom rozsahu, s trhovými hodnotami nižšími ako 6 miliárd USD.

Tento nedostatok rovesníckej skupiny a slabé výsledky Haleonu ako samostatnej spoločnosti ju robia špekulatívnejšou ako iné spoločnosti vyrábajúce spotrebný tovar. Viac jasnosti príde po niekoľkých štvrťrokoch správ o zárobkoch, plus

Johnson & Johnson
'S
(JNJ) plánované v budúcom roku vyčleniť divíziu spotrebiteľského zdravia. Haleon a spinoff J&J vytvoria novú kategóriu –nové verejné spotrebiteľské zdravotnícke spoločnostiktorá strávila desaťročia pod záštitou Big Pharma.

Spoločnosť Haleon, ktorá začala obchodovať ako samostatná spoločnosť v júli, predáva produkty ústnej hygieny ako Sensodyne a Aquafresh; voľnopredajné lieky vrátane Advil a Theraflu a vitamíny a doplnky výživy vrátane multivitamínovej značky Centrum.

Sektor spotrebiteľského zdravia má atraktívne atribúty. Dopyt má tendenciu držať sa v recesii a niektoré z jeho kategórií majú vysoké prekážky vstupu. V poznámke z polovice júla analytik UBS Guillaume Delmas odhadol, že základný rast podnikov spoločnosti Haleon bude 3.3 % ročne od roku 2023 do roku 2026.

Haleon má byť dominantným hráčom. Jej tržby v roku 2021, kým bola stále súčasťou GSK, boli 9.5 miliardy libier alebo 11.5 miliardy dolárov. To je menej ako divízia spotrebiteľského zdravia J&J, ktorá v tom roku predala tovar v hodnote 14.6 miliardy dolárov, ale viac ako divízia zdravia spoločnosti Procter & Gamble, ktorá predala 10 miliárd dolárov.

Samostatný sektor spotrebiteľského zdravia pravdepodobne prinesie viac pozornosti investorov a vyššie zhodnotenie pre investorov, ktorí hľadajú stabilný, aj keď nie veľkolepý rast, keďže získavajú stabilný príjem z dividend.

Haleon hovorí, že plánuje výplatu od prvej polovice budúceho roka „na dolnom konci“ vo výške 30 % až 50 % svojich príjmov. Podľa FactSet analytici odhadujú ročnú dividendu vo výške šesť pencí na akciu v roku 2023 a sedem pencí v roku 2024. Na základe nedávnej ceny Haleonu 258 pencí to naznačuje dividendový výnos 2.3 % v roku 2023.

Niektorí investori boli obozretní voči Haleonu v prvých dňoch obchodovania. GSK spustila spin-off so značným čistým dlhom vo výške 10.3 miliardy libier alebo 12.4 miliardy dolárov, čiže štvornásobok zisku pred úrokmi, zdanením, odpismi a amortizáciou. Cieľom spoločnosti je znížiť túto hodnotu na trojnásobok Ebitda do konca roka 2024.

To nie je upokojujúce pre Celine Pannuti, analytičku JP Morgan Cazenove s hodnotením podváhy na Haleon. „Za rovnaký násobok si môžete kúpiť spoločnosť, ktorá nemá pákový efekt,“ hovorí. Vysoký dlh by podľa Pannutiho mohol spoločnosti v krátkodobom horizonte zabrániť v ďalších akvizíciách.

Finančný riaditeľ Haleonu, Tobias Hestler, hovorí, že spoločnosť má „veľmi, veľmi silnú konverziu hotovosti“. Hovorí, že Haleon môže stále urobiť jednu menšiu transakciu ročne pre značku s ročným príjmom 30 až 100 miliónov dolárov a stále splniť svoj dlhový cieľ. Hovorí však, že po vytvorení vlastnej spoločnosti, ktorá spájala časti

Pfizer

(PFE), GSK a

Novartis

(NVS).

Spoločnosť si stanovila projekcie rastu tržieb na 4 % až 6 % ročne a Hestler hovorí, že tie sa spoliehajú na to, že Haleon porastie len mierne pred sektorom. „Robili sme to historicky, dôsledne, v našom biznise v oblasti ústneho zdravia, kde sme prerástli kategóriu dva až tri [krát],“ hovorí.

Ďalšími potenciálnymi protivetromi sú plány GSK a Pfizer, ktoré spolu vlastnia zhruba 45 % akcií spoločnosti, na predaj svojich podielov. Obdobie blokovania trvá do 10. novembra.

Generálny riaditeľ spoločnosti Pfizer Albert Bourla hovorí, že spoločnosť Pfizer nebude predávať neuvážene. "Nezničíme hodnotu tým, že budeme robiť hlúposti," hovorí Barron. "Nie je to pre nás strategické, ale jasné je, že sa chystáme maximalizovať hodnotu."

GSK v júnovom vyhlásení uviedla, že svoje akcie Haleon speňaží „disciplinovaným spôsobom“.

Začiatkom augusta sa objavili nové obavy, keď sa investori zamerali na súdne spory kvôli lieku Zantac na pálenie záhy. GSK a Pfizer predávali voľne predajný Zantac v rôznych časoch a Haleon môže byť požiadaný, aby odškodnil spoločnosti, ak sa zistí, že sú zodpovedné v súdnom spore. Je príliš skoro povedať, či Haleon bude musieť niečo zaplatiť, ale jeho akcie klesli o 12.5% za dva dni, keď analytik nastolil problém začiatkom augusta.

Viac objasnenia možnej zodpovednosti príde, keď sa budúci rok začnú súdne konania. Neistota medzitým dáva investorom šancu získať obchod. Haleon je dobrá stávka na novú kategóriu, ktorá je odolná voči recesii.

Napíšte Josh Nathan-Kazis v [chránené e-mailom]