Dokážu investori Manchestru United konečne dosiahnuť svoj cieľ?

Manchester United (MANU) akcie sa za desaťročie od ich počiatočnej verejnej ponuky 14 dolárov v roku 2012 nikam nepohli – aj keď hodnota športových franšíz prudko vzrástla.

Dôvod je jednoduchý: Pre akcionárov neexistuje žiadna skutočná ekonomická hodnota. Neexistuje žiadny peňažný tok, žiadne dividendy a žiadne zárobky. Športové franšízy sú trofejným majetkom pre vlastníkov – a hodnotu pre akcionárov možno často získať až predajom. Rodina Glazerovcov, ktorá kúpila Manchester United v roku 2005, neprejavila záujem o predaj klubu počas ich 17-ročného vlastníctva.

Až doteraz to tak je.

Tento týždeň, keď rodina Glazer oznámila svoj zámer preskúmať strategické alternatívy, ktoré zahŕňali a možný predaj. Niet pochýb o tom, že ak to Glazerovci myslia s predajom klubu vážne, akcionári budú dobre odmenení. Akcie sa obchodujú s výraznou zľavou oproti predajnej cene trofeje. Stredajší nárast akcií o 25 %, ktorý priniesol hodnotu podniku na približne 3.5 miliardy USD, čiastočne odráža tento potenciál.

Sir Jim Ratcliffe, celoživotný fanúšik Manchestru United, mal údajne záujem ponúknuť nie viac ako 5 miliárd dolárov. Jeho ponuka by sa rovnala približne 30 USD za akciu. Vzácna hodnota a sláva vlastnenia takého slávneho klubu by mohli potenciálne posunúť ponuky oveľa vyššie.

Predaj anglického futbalového klubu Chelsea za 3.2 miliardy dolárov začiatkom tohto roka stanovil vysokú známku pre potenciál zhodnotenia oveľa populárnejšieho Manchestru United.

Nemýľte sa, rodina Glazerovcov má kontrolu nad hlasovaním a drží všetky karty. Akcionári si predaj nemôžu vynútiť, takže žiadny aktivistický investor neprichádza, aby zamiešal banku, ak Glazerovci nedostanú svoju cenu – údajne 7.25 až 9.67 miliardy dolárov. V niektorých ohľadoch existuje pri kúpe akcií Manchestru United aspekt Liar's Poker – vaša kombinácia môže vyzerať dobre, ale na druhej strane je skúsený blafák, ktorý má na srdci len ich záujem. Takže nie sú povolené žiadne slzy, ak predstavenstvo nakoniec schváli atraktívnu akcionársku ponuku.

Vo všeobecnosti to podčiarkuje problém s vlastnením akcií v športovej franšíze, akou je Manchester United: Akcionári preberajú riziko a náklady príležitosti bez jasnej ekonomickej odmeny; a bez príkras vlastníctva trofeje. Pozitívom však je, že akcie boli na trhu masívne diskontované na ich prevzatú hodnotu; a ak predstavenstvo stlačí spúšť spravodlivej ponuky, akcionári môžu ťažiť z výhod.

Zrátané a podčiarknuté, MANU ponúka jedinečné riziko/odmenu po tom, čo jeho majitelia prejavili ochotu predať klub Premier League. Víťazmi by boli akcionári aj fanúšikovia. Manchester United uviedol, že „predstavenstvo zváži všetky strategické alternatívy vrátane nových investícií do klubu, predaja alebo iných transakcií týkajúcich sa spoločnosti. Je zrejmé, že to nezabezpečuje predaj, ale vzhľadom na správnu toleranciu investorov voči riziku sa oplatí stlačiť spúšť a vlastniť akcie s plným pochopením varovaní a nebezpečenstiev hry s vysokými stávkami o túto trofejnú nehnuteľnosť.