Carl Icahn a Illumina Square už čoskoro. Stávky sú vysoké.

Jej chaotická akvizícia spoločnosti Grail v hodnote 7.1 miliardy dolárov však otriasla dôverou investorov v Illumina a možno aj v manažérsky tím spoločnosti. Akcie spoločnosti Illumina klesli o 63 % medzi jej oznámením, že uzavrela akvizíciu Grálu, a dňom, keď článok z Wall Street Journal odhalil Icahnsovu proxy vojnu. 

S&P 500

za rovnaké obdobie klesla len o 14 %, zatiaľ čo

SPDR S&P Biotech ETF
(XBI) klesla o 39 %.

Na valnom zhromaždení akcionárov 25. mája Illumina podá správu o výsledkoch intenzívneho sporu medzi vedením spoločnosti a Icahnom, ktorý dúfa, že zvolí troch členov do predstavenstva Illuminy. Na vlásku visí akvizícia Grálu, osud generálneho riaditeľa Illumina Francisa deSouzu a budúcnosť samotného Icahna, ktorý sa v posledných týždňoch ocitol vo stále väčších bojoch a čelil nielen útoku prominentného krátkeho predajcu, ale aj federálnemu vyšetrovaniu. .

Má všetky predpoklady vysokej drámy z Wall Street. Tu je to, čo potrebujete vedieť, aby ste mohli sledovať jeho vývoj.

Čo robí Illumina?

Illumina je jednoznačne najdominantnejším hráčom v oblasti sekvenovania génov. Jeho stroje dokážu dekódovať DNA alebo RNA akejkoľvek živej bytosti. Veľkou inováciou spoločnosti Illumina bolo dramatické zníženie nákladov na sekvenovanie, čo rozšírilo prístup pre výskumníkov a otvorilo dvere pre celý rad medicínskych použití.

Čo sa pokazilo na dohode o grále?

DeSouza zo spoločnosti Illumina podstúpil v polovici roka 2021 veľké riziko: uzavrel akvizíciu Grail svojou spoločnosťou bez toho, aby čakal na schválenie od protimonopolných regulátorov v USA a Európe.

Teraz to vyzerá, že mu ten hazard môže vybuchnúť do tváre.

Myšlienka produktu Grail je výnimočná: Čo keby si každý v určitom veku mohol dať každý rok krvný test, ktorý by odhalil prakticky akúkoľvek rakovinu dostatočne skoro na to, aby ju úspešne liečil? Znie to trochu ako Theranos, podvod s krvnými testami, ktorý vyzbieral viac ako 700 miliónov dolárov, kým sa zrútil do horiacej hromady obvinení, ale tento test skutočne funguje.

Illumina v skutočnosti vypukla grál v roku 2017 a potom v roku 2020 oznámila, že ho kúpi späť. Federálna obchodná komisia v marci 2021 vzniesla námietku: Keďže spoločnosť Grail a jej konkurenti musia vykonať testy na strojoch spoločnosti Illumina, vlastníctvo spoločnosti Grail zo strany spoločnosti Illumina by mohlo potlačiť konkurenciu. Regulačné orgány Európskej únie krátko nato vzniesli vlastnú námietku, pričom sa domáhali jurisdikcie, aj keď Grál nemal v EÚ žiadnu činnosť

Namiesto čakania na vyriešenie dvoch regulačných výziev Illumina jednoducho uzavrela akvizíciu v auguste 2021. Spoločnosť uviedla, že už nemôže dlhšie čakať, inak dohoda vyprší, ale tento manéver bol zarážajúci aj riskantný a regulátori v USA a EÚ odvtedy povedali Illumine, aby predala grál.

Illumina bojuje s oboma rozkazmi, a hoci by mohla prevládať v USA, víťazstvo v EÚ sa zdá byť menej pravdepodobné. Medzitým už spoločnosť vyčlenila 458 miliónov dolárov na zaplatenie pokút v Európe súvisiacich s predčasným uzavretím obchodu.

Kedy sa do toho zapojil Icahn?

Carl Icahn je možno najznámejším aktivistom na Wall Street; známy tým, že berie malé podiely v spoločnostiach a obhajuje zmeny v predstavenstve. Icahnove zásahy často viedli k odchodu generálnych riaditeľov jeho cieľových skupín, naposledy minulý rok, keď

Juhozápadný plyn

(SWX) vymenila svojho výkonného riaditeľa po vyrovnaní sa s Icahnom.

Icahnovým veľkým darom je vycítiť nespokojnosť investorov a v Illumine zacítil očividne nešťastnú investorskú základňu, frustrovanú prudkým poklesom hodnoty ich akcií uprostred imbroglia Grálu. Podľa správy o cenných papieroch od Illumina bola Icahnova účasť pre Illumina prekvapením v polovici februára, keď jeho spoločnosť požiadala o formuláre, ktoré by potrebovala na navrhovanie riaditeľov predstavenstvu Illumina.

Spočiatku sa Illumina snažila dohodnúť s Icahnom. Začiatkom marca deSouza a predseda predstavenstva Illumina John Thompson odcestovali na Floridu na stretnutie v Icahnovej kancelárii. Na stretnutí Icahn povedal, že nepodporí žiadnych nominantov okrem svojich vlastných, podľa prihlášky Illumina pre cenné papiere. Icahn povedal vedúcim predstaviteľom Illumina, že „ani nebude podporovať Ježiša Krista“ pre predstavenstvo Illumina, iba svojich vlastných ľudí, pretože „moji chlapci sa mi odpovedajú“.

8. marca Icahn ponúkol vyrovnanie: Do správnej rady dostane dvoch svojich nominantov plus odhlasovaciu právomoc tretieho, nezávislého člena správnej rady. Správna rada Illumina kontrovala a ponúkla Icahnovi jedno miesto v správnej rade a súhlas ďalšieho nezávislého člena správnej rady. Icahn odmietol protiponuku 9. marca a o niekoľko dní neskôr sa jeho kampaň stala verejnou so správou Wall Street Journal.

Čo chce Icahn?

Icahn chce pre svojich spolupracovníkov tri miesta v správnej rade plus odstránenie deSouzu a Thompsona. Tiež hovorí, že Illumina by mala predať Grál a že spoločnosť nemala uzavrieť akvizíciu Grálu bez súhlasu regulačných orgánov.

Okrem toho je jeho program trochu nejasný. Je jasné, že Icahn sa obracia na všeobecnú nespokojnosť s akvizíciou Grálu: V prezentácii pre investorov Illumina označil rozhodnutie uzavrieť obchod za „hrozné a nevysvetliteľné“. V samostatnom liste píše, že je presvedčený, že spoločnosť by sa mala zamerať na rast svojej hlavnej činnosti v oblasti sekvenovania. Jeho asi tucet listov investorom Illumina vyvoláva aj iné problémy, hoci niektoré z jeho tvrdení je ťažké analyzovať.

Icahn neodpovedal na otázku od Barron.

Aké sú stávky pre Icahna?

Uprostred kampane Illumina zasadil krátky predajca Hindenberg Research Icahnovi telesný úder a vydal správu, ktorá tvrdila, že Icahnova holdingová spoločnosť, verejne obchodovaná

Icahn Enterprises

(IEP), nafúkla hodnotu niektorých svojich aktív. Hindenburg, ktorý zverejnil, že zaujal krátku pozíciu v Icahn Enterprises, uviedol, že veľký dividendový výnos spoločnosti nie je podporovaný jej peňažnými tokmi, pričom tvrdí, že dividendu financuje predajom akcií.

Icahn vrátil úder, obhajoval ocenenie a povedal, že v dôsledku zložitosti štruktúry spoločnosti boli jej skutočné peňažné toky väčšie, ako sa zdalo. Akcie Icahn Enterprises však od Hindenburgovej správy klesli o 32.5 %.

Ďalšie zlé správy: Icahn Enterprises vykázala stratu 270 miliónov dolárov v prvom štvrťroku 2023 a 10. mája zverejnila, že federálna prokuratúra si vyžiadala informácie od spoločnosti deň po zverejnení Hindenburgovej správy.

Inými slovami, Icahn potrebuje vyhrať. Jeho podnikanie sa spolieha na silu mena Icahn; na jeho schopnosti zdvihnúť telefón a poslať zimomriavky cez zasadaciu miestnosť. Víťazstvo nad Illuminou by ukázalo, že Icahn má stále skus, aj keď mu predajcovia nakrátko škrípu v pätách.

Vyhrá Icahn nad vedením Illumina?

Mohol by. Icahn dostal veľkú podporu minulý týždeň, keď Glass Lewis, spoločnosť, ktorá radí investorom pri hlasovaní na základe splnomocnenca, prišla s Icahnovou tabuľkou a odporučila investorom, aby hlasovali proti nomináciám na predstavenstvo za deSouzu a Thompsona a za dvoch z troch Icahnových nominantov. Glass Lewis vo svojej správe uviedol, že hoci Icahnov prípad nie je vo všetkých bodoch presvedčivý, jeho ústredná kritika dohody o grále je presvedčivá. Glass Lewis tiež odklepáva deSouzovu kompenzáciu a nazýva ju „podstatne nesprávne nastavená“. (V roku 26.8 dostal celkovú kompenzáciu 2022 milióna dolárov, väčšinou vo forme akciových opcií.)

„Investori majú dostatok dôvodov na to, aby vedenie predstavenstva, vrátane generálneho riaditeľa Francisa deSouzu a predsedu predstavenstva Johna Thompsona, bolo priamo zodpovedné za nespočetné množstvo rizík, nákladov a neistôt, ktoré sú naďalej spojené s pochybným rozhodnutím spoločnosti Illumina uzavrieť transakciu GRAIL,“ uvádza správa Glass Lewis. uzavrel.

Správa od iného zastupujúceho poradcu, Institutional Shareholder Services, bola nejednoznačnejšia a odporučila akcionárom, aby hlasovali za jedného z troch Icahnových nominantov, a uviedla, že odstránenie deSouzu by bolo „príliš rušivé“.

Veľkí investori Illumina medzitým držali mamu, aspoň na verejnosti. Najväčší inštitucionálny akcionár spoločnosti, Baillie Gifford, odmietol komentovať v odpovedi na otázku od Barron.

Ako Illumina reaguje na tieto kritiky?

Spoločnosť Illumina obhajovala svoje rozhodnutie uzavrieť dohodu o grále bez súhlasu regulačných orgánov a uviedla, že ak by nekonala, zmluva o fúzii by zanikla. Navyše tvrdí, že neexistuje spôsob, ako predať Grál rýchlejšie, ako spoločnosť už je: už začala s predajom, ale tvrdí, že musí nechať súdny spor, pretože „potenciálna hodnota GRAIL pre akcionárov Illuminy prevyšuje náklady“ spochybňuje regulačné opatrenia podľa prihlášky cenných papierov z 12. mája.

Illumina v tom istom podaní uvádza, že „nie je spokojná ani so súčasnou cenou akcií“; že je zameraný na zlepšenie výkonu; a že Icahnovi nominanti nepredložili žiadnu životaschopnú stratégiu. Spoločnosť tvrdí, že riaditelia navrhovaní Icahnom, z ktorých dvaja sú súčasní zamestnanci Icahna a jeden z nich je bývalý zamestnanec Icahna, poškodia jadro podnikania Illumina svojím krátkodobým zameraním a nedostatkom relevantných skúseností.

Pokiaľ ide o kompenzáciu spoločnosti deSouza, ktorú odklepli Icahn aj Glass Lewis, spoločnosť tvrdí, že väčšina kompenzácie v roku 2022 pozostávala z „jednorazového špeciálneho udelenia akciových opcií“ spojeného s uvedením nového stroja NovaSeq X. Dôležité je, že opcie majú hodnotu len vtedy, ak cena akcií spoločnosti Illumina presiahne 330.25 USD; akcie sa teraz obchodujú za 203 USD.

„Celý jednorazový grant bol založený na výkone,“ hovorí Gary Guthart, predseda výboru pre odmeňovanie predstavenstva spoločnosti Illumina a generálny riaditeľ spoločnosti

Intuitívne chirurgické

(ISRG). "Hodnota toho je, že nestoja za nič, ak v spoločnosti časom nevytvoríte hodnotu."

Napriek tomu Guthart uznal obavy Glassa Lewisa. "V našich rozhovoroch s akcionármi a zástupcami poradcov je niekoľko dobrých odporúčaní, pokiaľ ide o úpravy nášho programu odmeňovania, o ktorých budeme v budúcnosti rozhodne uvažovať," povedal.

Čo sa stane, ak Icahn vyhrá?

S tromi správcami by Icahn nemal dostatok hlasov na odstránenie deSouzu, hoci pozícia generálneho riaditeľa by sa pravdepodobne stala neudržateľnou. Pokiaľ ide o dohodu o Grále, nie je jasné, ako rýchlo by sa predaj mohol uskutočniť, pričom súdne spory prebiehajú vo viacerých jurisdikciách.

A čo ak Icahn prehrá?

Potom by bol deSouza nateraz zachránený, no stále by čelil ešte hrozivejšiemu problému: Ako posunúť cenu akcií spoločnosti späť nahor s nevyriešeným súdnym sporom o grál? Illumina tvrdí, že verí, že môže vyriešiť právne procesy do začiatku budúceho roka, a že ak vyhrá, nebude musieť zaplatiť pokutu 458 miliónov dolárov. Ak nie, nie je jasné, ako spoločnosť dúfa, že znovu vybuduje hodnotu zničenú pri honbe za grálom.

Napíšte Joshovi Nathan-Kazisovi na [chránené e-mailom]