Karneval je stále ďaleko od domova

Už je to pár mesiacov, čo som o tom písal naposledy Carnival Corp.  (CCL), dieťa z plagátu toho, čo sa môže stať, keď spoločnosť musí urobiť veľké zmeny vo svojej kapitálovej štruktúre. V prípade spoločnosti Carnival sa tieto zmeny, ktoré zahŕňali masívne zvýšenie dlhu aj vlastného kapitálu, uskutočnili z dôvodu virtuálneho odstavenia podnikania v dôsledku pandémie. To prinútilo spoločnosť prejsť do režimu prežitia.

Keď sme naposledy opustili Carnival koncom júla, spoločnosť práve oznámila predaj ďalšej 1 miliardy dolárov akcií za 9.95 USD/akcia, čo bolo asi 11 % pod záverečnou cenou z predchádzajúceho dňa. Odvtedy sa akcie odrazili v pomerne úzkom pásme, približne o mesiac dosiahli 11 dolárov a z väčšej časti zostali v oblasti 10 dolárov až do konca septembra.

Potom, minulý piatok, Carnival oznámil horšie ako očakávané zisky za tretí štvrťrok a akcie klesli o ďalších 23% a uzavreli na 7.03 USD. Aj keď tržby vo výške 4.31 miliardy USD medziročne výrazne vzrástli (546 miliónov USD v rovnakom štvrťroku minulého roka), stále prekonal očakávania o 600 miliónov USD. Strata 0.58 dolára na akciu bola medzitým ďaleko za očakávanou stratou 0.15 dolára.

Spoločnosť ukončila štvrťrok s takmer 7.1 miliardami dolárov v hotovosti a krátkodobými investíciami, ale aj s dlhom vo výške 34 miliárd dolárov. Hotovosť/krátkodobé investície medziročne klesli o 700 miliónov USD, zatiaľ čo dlh vzrástol o viac ako 2.8 miliardy USD. Počet nesplatených akcií vzrástol za rovnaké obdobie o približne 133 miliónov.

Aktuálna hodnota podniku (EV) spoločnosti Carnival, ktorá sa vypočítava pripočítaním celkového dlhu k trhovej kapitalizácii a odpočítaním hotovosti, je teraz približne 34 miliárd USD. To je veľmi blízko k februáru 2020, predpandemickým EV vo výške 33.5 miliardy dolárov. Veľký rozdiel medzi tým a teraz je však cena akcií; v tom čase stál približne 33.50 USD a v utorok končil na úrovni 7.76 USD.

Ak ste novým konceptom EV, možno sa čudujete, ako je to možné, ale je to predovšetkým kvôli masívnemu nárastu čistého dlhu (dlh mínus hotovosť). Vo februári 2020 bol čistý dlh okolo 11 miliárd USD; v 3. štvrťroku to bolo približne 27 miliárd dolárov. Okrem toho objem akcií vzrástol o viac ako 80 %.

Pokiaľ ide o odhady zárobkov, konsenzus v súčasnosti uvádza, že Carnival zarába 0.57 USD v roku 2023 a 1.33 USD v roku 2024, čím sa predbežné pomery ceny a výnosov dostanú na približne 14, respektíve 6.

Cesta späť k generovaniu výnosov nebola jednoduchá, rovnako ako cesta k ziskovosti. Zvýšené dlhové zaťaženie vyvolalo zvýšenie úrokových nákladov na 1.5 miliardy USD za posledných 12 mesiacov a 1.6 miliardy USD vo fiškálnom roku 2021 (rok končiaci sa v novembri). V roku 2019 boli úrokové náklady len 229 miliónov dolárov.

Karneval je opäť v kurze, no cesta pre akcionárov nebude jednoduchá.