Carvana má ťažké stúpanie do kopca po sérii problémov s „motorom“.

Minulý týždeň Carvana (CVNA), online platforma na predaj ojazdených áut, vydala hrozný štvrťrok. Spoločnosť JP Morgan to v pondelok vo výskume nazvala „štvrťrokom otriasajúcim dôveru“ a znížila svoj cenový cieľ na 85 USD zo 140 USD. Analytik má obavy z prevádzkových škytaviek, vyššieho spálenia hotovosti, neistoty dopytu a zvýšenej dlhovej záťaže.

Hoci akcia klesla o viac ako 75 % zo svojich maxím, CVNA je stále akciou, ktorej sa treba vyhnúť.

Na posilnenie súvahy a na všeobecné korporátne účely získala Carvana 1.25 miliardy USD v sekundárnej ponuke 15.65 milióna akcií v cene 80 USD. Pozitívom je, že zakladateľ a generálny riaditeľ Ernie Garcia III a jeho otec Ernest Garcia II kúpili asi tretinu obchodu. Ponuka však rozriedila akcionárov približne o 8 % po tom, čo spoločnosť zaznamenala obrovské straty.

Tento znepokojujúci krok pripomína Pelotonov (PTON) sekundárne v dôsledku jeho dramatického pádu z maxím.

Obchodný model Carvany prichádza do úvahy z dôvodu neschopnosti spoločnosti dosiahnuť zisk počas silného dopytu a solídnych cien ojazdených áut. Široko sledovaný short-seller Jim Chanos zverejnil, že jeho fond nedávno shortoval akcie.

Chanos poznamenal, že Carvana spálila za posledný štvrťrok 800 miliónov dolárov v hotovosti pred akýmkoľvek vytvorením zásob. V rozhovore sa Chanos pýta Carvany: „Ak nie teraz, kedy? To znamená, že ak ste nezarábali peniaze, keď sa všetky hviezdy zhodovali s vaším konkrétnym obchodným modelom. Modelka jednoducho nezarábala peniaze ani za tých najväčších okolností. Čo sa stane, keď sa veci zo systematického hľadiska zhoršia?“

Chanos si myslí, že táto „úplná katastrofa“ správy o zisku je prvým ukazovateľom výsledkov spoločnosti, keď prostredie pre ojazdené autá čelí určitým ťažkostiam. Dodal: „Teraz je to rastová akcia, ktorá prestala rásť. Štyri štvrťroky má ploché jednotky.“

Carvana čaká na akvizíciu spoločnosti ADESA, ktorá sa zaoberá fyzickou aukciou ojazdených áut a iných vozidiel. JP Morgan to považuje za dobrý strategický krok, ktorý by jej mal poskytnúť dlhodobú konkurenčnú výhodu. Pýtajú sa však, či je celkový obchodný model Carvany skutočne lepší alebo rušivý pre trh, keďže dobre kapitalizovaní kamenní predajcovia tiež nájdu spôsoby, ako rásť a vytvárať solídne výnosy v čoraz konkurenčnejšom prostredí.

Spoločnosť Evercore ISI znížila rating Carvana po zisku a znížila svoj cenový cieľ na 110 USD, pričom uviedla nedostatočnú viditeľnosť výdavkov, prekvapivé zvýšenie vlastného imania a pretrvávajúci nedostatok dopytu po automobiloch. Analytik vydal mea culpa za jeho zle načasovaný upgrade vo februári. V kúpe ADESA však vidia aj dlhodobé pozitíva.

Ďalším rizikom pre Carvanu je nízky úverový rating jej dlhu v prostredí rastúcich úrokových sadzieb. Spoločnosť čelí zaplateniu výrazne vyšších úrokových sadzieb pri vydávaní nových dlhopisov za čistý dlh 6+ miliárd dolárov s ratingom CCC. V súčasnosti sa 4.875 % nadriadené nezabezpečené dlhopisy so splatnosťou sedem rokov obchodujú za 77 centov za dolár, čo odzrkadľuje výnos nad 9 %. Len pred šiestimi mesiacmi sa tie isté dlhopisy obchodovali za nominálnu hodnotu.

Carvana má za sebou stúpanie do kopca, aby dokázala Wall Street, že jej obchodný model funguje pri vytváraní ziskov z dlhodobého hľadiska. Akciám sa treba vyhnúť, najmä na trhu nemilosrdnom pre ziskové podniky súvisiace s technológiami.