Predstavenie Cathie Wood na horskej dráhe ponúka známu lekciu o nestálosti

Volatilita je obojsmerná. Môže to byť investorov priateľ alebo nepriateľ, v závislosti od smeru.

Cathie Wood zo spoločnosti ARK Invest má skúsenosti s investíciami, ktoré tento bod dobre demonštrujú. ARK Innovation ETF (ARKK) jej firmy sa od svojho pôvodného uvedenia na trh v roku 23.5 každoročne vrátil o 2014 %, čím za rovnaké obdobie pokoril ročný výnos S&P 500 14.6 %. Ale dostať sa tam bola aj jazda na horskej dráhe.

Neexistuje nič analogické s požiadavkou na výšku, aby si niekto mohol kúpiť ETF. Ak by však existovali, najlepším zástupcom by bolo niečo, čo súvisí s osobným prahom volatility. Poďme si zopakovať prečo, počnúc zábavnou časťou jazdy ARKK.

ARKK's Upside

Väčšina veľkolepých výnosov ARKK sa vyskytla medzi rokom 2019 a historickým maximom ETF zaregistrovaným 18. februára 2021. Počas tohto obdobia ARKK vrátila 203 % v porovnaní s 24 % výnosom pre S&P 500.

V tomto časovom období patrili medzi troch najväčších prispievateľov k výkonnosti Wood's ETF Tesla (+1,083 383 %), Block Inc. (+330 %) a Invitae Corp. (+XNUMX %).

Špičkový výkon Wood z nej urobil hviezdu medzi aktívnymi manažérmi. V posledných rokoch sa stala základom finančných sietí a spravované aktíva jej firmy prudko vzrástli.

Odkedy ARKK ETF minulý rok vyvrcholilo, jej investori sú na inom druhu jazdy.

Nevýhoda ARKK

Od 18. februára 2021 do 7. januára 2022 ARK Innovation ETF stratilo 43 % svojej hodnoty, zatiaľ čo S&P 500 získal 21 %.

Posledný rok bol pre pani Woodovú zjavne oveľa ťažším. Množstvo makrofaktorov sa zmenilo z výkonnostných zadných vetrov na protivetry – predovšetkým obrat v jastrabej politike Federálneho rezervného systému. Pre typ akcií s rýchlym rastom, ktoré ARK Invest uprednostňuje, sú vyššie sadzby ako kryptonit. Je to preto, že akcie s vysokým ocenením zvyčajne nerobia dobre, keď úrokové sadzby rastú.

Pre perspektívu, ARK Innovation ETF v súčasnosti dosahuje násobok ceny k predaju 9.3 v porovnaní s násobkom 3.2 pre indexový fond SPDR S&P 500 (SPY).

Woodova záľuba v akciách s vysokou hodnotou a nedávna výkonnosť pripomína bublinu NASDAQ, ktorá sa objavila na prelome tisícročí. Opakuje sa história? Možno na základe úzkej korelácie v nižšie uvedenom analógu. Či však korelácia platí, ukáže až čas.

Prinajmenšom nateraz zostáva dlhodobý výkonnostný rekord Cathie Wood silný – napriek nedávnemu poklesu. Bohužiaľ, bežný investor v ARKK nemôže povedať to isté.

Hlúposť horúčav

Toky ETF ARKK naznačujú, že priemerný investor vo fonde je pod vodou. Trhový stratég StoneX, Vincent Deluard, v nedávnej správe zhrnul prečo. „ARK Innovation ETF sa od svojho vzniku vrátil o 346 %, ale nevytvorila sa žiadna hodnota kvôli zlému načasovaniu tokov,“ píše.

Spoločnosti ETF sú povinné každý deň zverejniť celkový počet akcií v obehu pre každý produkt, ktorý spravujú. Zmeny v nesplatených akciách sú založené na každodennom procese tvorby a spätného odkúpenia ovplyvneného dopytom na trhu. Sledovaním časových radov akcií v obehu môžeme vidieť, ako vyzerajú toky investorov.

V nižšie uvedenom grafe môžeme vidieť, ako vrchol počtu akcií v obehu (4/15/21) nastal krátko po historicky najvyššom výkone ETF (2/18/21). Inými slovami, tona kapitálu nahnaná do fondu tesne predtým, ako sa výkonnosť otočila na juh.

Cathie Wood nie je prvou hviezdnou manažérkou, ktorá svojim investorom prináša negatívne výnosy. V skutočnosti sme tento príbeh videli už niekoľkokrát.

Napríklad Peter Lynch riadil fond Fidelity Magellan Fund od roku 1977 do roku 1990, pričom generoval približne 29 % priemerný ročný výnos. Podľa štúdie Fidelity Investments sa to však priemernému investorovi do Magellan Fund podarilo stratiť peniaze za toto obdobie. Problém? Investori mali tendenciu kupovať fond po vysokých výkonnostných sériách a predávať po studených sériách.     

Fond CGM Focus od Kena Heebnera získal v rokoch 18 – 2000 2009 % ročne, čím sa zaradil medzi najvýkonnejšie podielové fondy sledované spoločnosťou Morningstar. Priemerný investor však stratil 11 % ročne v dôsledku zlého načasovania (zdroj: Wall Street Journal).

Chyby v načasovaní trhu sú bežné aj mimo sféry hviezdnych manažérov. Výskumná firma DALBAR už desaťročia publikuje správy profilujúce správanie investorov. Priemerný investor podľa nich príliš často mení stratégie („honba za teplom“), podhodnocuje akcie a predáva v nevhodnom čase. Výsledkom je, že priemerný investor má nižšiu výkonnosť v porovnaní so širokým trhovým priemerom.

V rokoch 2000 – 2019 DALBAR zistil, že priemerný investor akciového fondu dosiahol ročný výnos 4.3 % v porovnaní s výnosom 6.1 % v prípade indexu S&P 500. Priemerný dlhopisový investor medzitým dosiahol výnos 0.5 % v porovnaní s výnosom 5.0 % pre index Bloomberg Barclays Bond.

Jedna vec, kvôli ktorej je dodržiavanie akejkoľvek investičnej stratégie obzvlášť ťažké, je volatilita. Napríklad CGM Focus Fund historicky vykazoval nadpriemernú hodnotu beta (miera citlivosti trhu), rovnako ako ARKK.

Na druhej strane akcie Berkshire Hathaway historicky vykazovali podpriemernú beta. To čiastočne vysvetľuje, prečo Warren Buffett dokázal v priebehu rokov prilákať nedôverčivých akcionárov.

Aká je tu hlavná lekcia? Nakoniec, najlepšia investičná stratégia je taká práce že môžeš aj ty držať sa.