Digitálne meny centrálnej banky sú o kontrole – mali by sa zastaviť

Minulý týždeň som sa zúčastnil v online fóre tzv US CBDC — Pripravuje sa katastrofa? Hostil ho Christian Kameir zo Sustany Capital a mali sme a veľmi produktívna diskusia o politika digitálnych mien centrálnej banky (CBDC).

Zatiaľ čo naši panelisti súhlasili že je veľmi malá šanca, že Fed spustí plne funkčný CBDC v nasledujúcom roku alebo dvoch, nemuseli sme sa nevyhnutne zhodnúť na tom, či to bolo dobré alebo zlé.

Som presvedčený, že Fed by nemal spustiť CBDC. niekedy. A to si myslím Kongres by mal zmeniť zákon o Federálnom rezervnom systéme, len pre istotu. (česť Reprezentant Emmer (R-MN).) Táto pozícia ma stavia do rozporu s armádou konzultantov, ktorí boli chrliť papiere a vyhlásenia o CBDC, z ktorých väčšina zrejme len spochybňuje kedy Fed spustí CBDC.

Takže som bol nadšený, že sa náš panel zameral na čisto politické otázky súvisiace s tým, či by Fed mal spustiť CBDC. A táto skúsenosť len posilnila moje odhodlanie pokračovať v písaní o tom, prečo by FED nemal. Takže, tu je to.

Ako východiskový bod chcem rozlišovať medzi veľkoobchodným CBDC a maloobchodným CBDC.

S veľkoobchodným CBDC môžu banky medzi sebou elektronicky obchodovať pomocou záväzku centrálnej banky. Pretože to je v podstate to, čo banky teraz robia, vykonávajú transakcie a vyrovnávajú (elektronicky) pomocou rezervných účtov vedených vo Fede, nie je veľa nových a zaujímavých problémov s veľkoobchodnou politikou CBDC. (Fed má v podstate veľkoobchodný CBDC už desaťročia.)

Ale maloobchodné CBDC sú celkom iné zviera.

Maloobchodné CBDC umožňujú členom širokej verejnosti uskutočňovať elektronické platby všetkého druhu so záväzkom centrálnej banky. Ako FED uvádza nedávna správa CBDC:

Zatiaľ čo Američania dlho držali peniaze prevažne v digitálnej forme – napríklad na bankových účtoch zaznamenaných ako počítačové záznamy v účtovných knihách komerčných bánk – CBDC by sa líšilo od existujúcich digitálnych peňazí dostupných širokej verejnosti, pretože CBDC by bolo pasívom Federálneho rezervného systému, nie z komerčnej banky.

Táto funkcia – uskutočňovanie elektronických transakcií s využitím záväzkov Federálneho rezervného systému – je základom toho, prečo by sa Kongres mal uistiť, že Fed nikdy nevydá maloobchodné CBDC. Problémom je, že za vydávanie vkladov by bola zodpovedná federálna vláda, nie komerčné banky v súkromnom vlastníctve. A hoci sa táto skutočnosť môže zdať ako vlastnosť namiesto chyby, je to hlavný problém pre čokoľvek, čo sa podobá slobodnej spoločnosti. (Papierová mena je tiež pasívom Fedu, ale táto skutočnosť znamená veľmi málo s voľne obehovými fiat peniazmi, najmä keď súkromné ​​banky vydávajú vklady.)

Niektorí priaznivci CBDC tvrdia, že súkromne vydané peniaze môžu koexistovať s CBDC, ale tento názor je mimoriadne krátkozraký. Dokonca aj väčšina centrálnych bánk sa obáva poskytovania účtov priamo spotrebiteľom riziko narušenia finančného systému, strach, ktorý určite pomôže vysvetliť Jay Powell verejný postoj o maloobchodných CBDC. Pomáha to tiež vysvetliť fascináciu Fedu „sprostredkovaným“ CBDC, pričom súkromné ​​banky majú privilégium obsluhovať potreby spotrebiteľov, aj keď zodpovednosť zostáva na centrálnej banke. Nakoniec tento systém nie je o nič lepší. (V najlepšom prípade by to spomalilo odbúravanie sprostredkovania a zároveň by to upevnilo skupinu privilegovaných firiem).

Bez ohľadu na to tieto dve formy peňazí nemôžu pokojne koexistovať ak vláda udeľuje špeciálne privilégiá alebo dotácie. Tieto dve elektronické médiá by boli takmer dokonalými náhradami a hlavný rozdiel pre spotrebiteľov a obchodníkov je v tom, že verzia Fedu by automaticky prichádzala s nulovým kreditným rizikom alebo rizikom likvidity. Súkromné ​​firmy nemôžu konkurovať v tomto rozmere a musia (na rozdiel od Fedu) získať späť svoje náklady, aby zostali v podnikaní.

Dokonca aj správa Fedu uznáva túto vysokú stupeň zameniteľnosti:

Banky sa v súčasnosti pri financovaní svojich úverov spoliehajú (z veľkej časti) na vklady. Široko dostupný CBDC by slúžil ako blízka – alebo v prípade úročeného CBDC takmer dokonalá – náhrada za peniaze komerčnej banky.

Jediným problémom tohto tvrdenia je, že nehovorí nič o stupni substitúcie medzi a nie-úročené CBDC a peniaze komerčných bánk. Peniaze komerčných bánk, ktoré slúžia ako prostriedok výmeny, vo všeobecnosti zarábajú malý až žiadny úrok, takže aj neúročený CBDC je takmer dokonalou náhradou peňazí komerčných bánk.

Napriek tomu je úročená verzia obzvlášť dôležitá pre diskusiu o politike.

Súčasný operačný rámec Fedu závisí od platenia úrokov bankám za ich rezervy. Žiadna verzia reality neexistuje bez politického tlaku na Fed, aby zaplatil jednotlivým držiteľom CBDC aspoň rovnakú úrokovú sadzbu, akú platí bankám z rezerv, a dokonca aj táto úroveň platieb zvyšuje riziko prerušenia sprostredkovania.

Podobne, politický tlak bude vždy smerovať k rozširovaniu skupiny ľudí využívajúcich CBDC. Zatiaľ čo zástancovia CBDC v súčasnosti hovoria o pomoci len „nebankovým“ a „nedostatočne obsluhovaným“, nie je absolútne žiadna šanca, že tieto skupiny nebudú čoskoro širšie definované. (Zjavne tiež nie je šanca, že zástancovia CBDC uznajú, že širšie ekonomické problémy, nie nedostatok digitálnych peňazí, držia týchto ľudí mimo bankového systému. Ale to je iný stĺpec.)

A politická realita je taká, že zástancovia CBDC chcú použiť verejné prostriedky na poskytnutie niečoho (peniaze) za nižšie náklady ako súkromný sektor. Odhliadnuc od neuveriteľne bohatej irónie, že vládne pravidlá a nariadenia sú primárnou hnacou silou týchto nákladov, ako aj fikciu, že vláda, ktorá niečo poskytuje, znamená, že náklady sú v skutočnosti nižšie, táto politika prirovnáva peniaze k verejnému statku. To znamená, že zástancom CBDC nezáleží na tom, či je systém súkromného bankovníctva úplne dezinterpretovaný – chcú, aby peniaze poskytla vláda.

Samotné peniaze však nie sú verejným statkom. To, že do jeho výroby čoraz viac zasahuje vláda, je irelevantné. A skutočnosť, že niečo nazývané CBDC vôbec existuje, je spôsobené len inováciami platieb, ktoré sa vyskytli na súkromnom trhu. Samotné CBDC je najmä snahou vlády chrániť svoje privilegované postavenie a vykonávať väčšiu kontrolu nad peniazmi.

Problém je v tom, že neexistuje žiadny limit pre úroveň kontroly, ktorú by vláda mohla vykonávať nad ľuďmi, ak sú peniaze čisto elektronické a poskytuje priamo vláda. CBDC by federálnym úradníkom poskytlo plnú kontrolu nad peniazmi, ktoré idú na účet každého človeka a z neho vychádzajú.

Táto úroveň vládnej kontroly nie je zlučiteľná s ekonomickou alebo politickou slobodou.

Ak chce Kongres skutočne poskytnúť lepší prístup na finančné trhy a zabezpečiť viac inovácií vo finančných službách, členovia by mali podporovať viac súkromných inovácií a konkurencie. Mali by pracovať na znížení vládneho monopolu a regulácie a zároveň zabezpečiť, aby Fed nemohol vydať CBDC.