Centrálne banky a geopolitika – stanú sa menovými bojovými loďami?

William Miller, bývalý predseda Fedu v sedemdesiatych rokoch, bol známy tým, že žartoval, že 1970 % obyvateľov USA si myslelo, že Federálny rezervný systém je indiánskou rezerváciou, 23 % si myslí, že je to rezervácia divokej zveri a 26 % si myslí, že je to značka whisky. . Na základe toho by sa ECB mohla zamieňať s Anglickou kriketovou radou a BoJ ako súvahou Jenga.

Miller naozaj nemal žartovať – jeho pôsobenie vo Fede trvalo iba sedemnásť mesiacov po tom, čo očividne stratil kontrolu nad infláciou, aby bol „povýšený“ do úlohy ministra financií a vo Fede ho nahradil Paul Volker – zvyšok. ako sa hovorí, bola to história.

Sme späť vo chvíli Volkera. Len „triedi“, pretože podľa Millerovej intuície sa mi zdá, že veľká väčšina ľudí nemá ani potuchy o chaose, ktorý centrálne banky zasievajú do svojich životov – napumpovali do ekonomiky príliš lacné peniaze, chytili nových kupcov domov a potom inflácia nabrala na obrátkach a agresívne zvýšila sadzby v snahe odčiniť svoju predchádzajúcu chybu (pozri našu skoršiu poznámku Pantomíma až fraška).

V tejto súvislosti ma zaráža, že verejnosť má veľmi malý zmysel pre to, čo centrálne banky robia, ao zodpovednosti za činy, názory a prognózy veľkých centrálnych bánk. Je zvláštne, že toto obdobie sprísňovania menovej politiky je tiež sprevádzané určitým introspekciou, aká je úloha centrálnych bánk.

Napríklad v nedávnom prejave vo švédskej Riksbank predseda Fedu Jerome Powell uviedol, že mandát Fedu nezahŕňa úlohu tvorcu klimatickej politiky. Jeho komentáre pravdepodobne odrážajú diskusiu v USA, najmä medzi republikánmi, o tom, do akej miery by inštitúcie a investori mali presadzovať politiky riadené ESG (environmentálne, sociálne a vládne).

Powell má podľa môjho názoru pravdu v názore, že úlohu centrálnych bánk je potrebné presne definovať, aj keď nesprávne, ak predpokladá, že neexistuje žiadna súvislosť medzi politikou centrálnych bánk a klimatickými škodami (kupodivu nadmerné teploty a svetový dlh k HDP stúpli v tandeme od začiatku QE (kvantitatívne uvoľňovanie). Len málo centrálnych bankárov sa vracia k perspektíve, že v horúčave globálnej finančnej krízy sa premeškala významná príležitosť na „resetovanie“ financií.

národné hospodárstvo

Powellov pokus o rámcovanie úlohy Fedu prichádza v čase, keď je úloha centrálnych bánk v politickej ekonómii obrovská. Keďže prišli na pomoc pri rôznych krízach – kríze nízkeho rastu v USA, štrukturálnych nedostatkov eurozóny a ekonomických vedľajších účinkov COVID, ich úloha narastala.

Misia centrálnej banky sa zdá byť nákazlivá – Janet Yellen označila Fed za „liek“ na dlhodobú nezamestnanosť, Christine Lagardeovú za riešenie klimatických zmien a odchádzajúci guvernér Bank of Japan Kuroda prinútil BoJ pohltiť celý japonský finančný systém. .

Čoraz viac chýba pocit, že tvorcovia fiškálnej politiky sú ochotní nasmerovať aj kompenzovať moc centrálnych bánk.

Podnebie

Po prvé, pre kľúčové politické otázky, akými sú zmena klímy a nerovnosť bohatstva, je menová politika silnou motivačnou silou, no má príliš široký základ na to, aby mala skutočný politický význam. Tu musia tvorcovia fiškálnej politiky nasmerovať vplyv menovej politiky prostredníctvom nástrojov (ako je emisia zelených dlhopisov) tak, aby kapitál smeroval do životaschopných projektov zelených technológií a podobne, aby obmedzil jeho vplyv na nerovnosť bohatstva prostredníctvom zdaňovania. Európa je v tomto smere oveľa lepšia ako USA. Tam, kde Európa padá (okrem kapitálových trhov a bankovej únie), je spôsob, akým jednotlivé vlády nastavujú fiškálnu politiku vzhľadom na spoločnú menovú politiku.

Všemocnosť centrálnych bánk tiež znamená, že sú dôležitým meradlom kvality inštitúcií a vedenia verejnej politiky. Napríklad, že názor ECB na infláciu a vyhliadky ekonomiky sú veľmi málo dôveryhodné, nie je skvelé.

Oveľa, oveľa horšie, v septembri 2021 vyšlo najavo, že vysokopostavení predstavitelia Fedu aktívne obchodovali s cennými papiermi – niečo, čo by bolo pre väčšinu úradníkov zodpovedných za dodržiavanie pravidiel investičných bánk nepredstaviteľné. Je zaujímavé, že moment, keď Fed zaviedol nové politiky na dohľad a účinné zastavenie obchodovania predstaviteľmi Fedu (december 2021 / január 2022), znamenal vrchol pre akciové trhy a začiatok jastrabieho obratu v menovej politike USA.

V ideálnom prípade by sa to nikdy nemalo stať, najmä v čase, keď bolo napadnutých toľko iných amerických inštitúcií – od Kongresu po Najvyšší súd – a mám pocit, že väčšina predchádzajúcich držiteľov kresla Fedu by rezignovala v r. takéto okolnosti.

Ak sa teda centrálne banky potrebujú zlepšiť v časti „G“ ESG, čoskoro budú konfrontované s lákadlom geopolitiky. Aby sme pokračovali vo vlákne, ktoré sme s Davidom Skillingom otvorili začiatkom roka vo Vojne inými prostriedkami, a ak to čitateľom nevadí, vráťte sa na stranu 267 The Leveling…

"Jedným z rozmerov, ktorý môže skomplikovať potrebu menších zásahov centrálnych bánk a oslabiť ich nezávislosť, je snaha veľkých pólov o finančnú dominanciu nad sebou. Centrálne banky by sa mohli stať dôležitým nástrojom v takýchto snahách. V súlade s názorom Carla von Clausewitza, že „vojna je pokračovaním politiky inými prostriedkami“, by sa v multipolárnom svete mohli centrálne banky stať menovými bojovými loďami veľkých regiónov, pričom obchodné vojny zatienili menové vojny.

Epidémia krajín, ktoré sa navzájom sankcionovali v roku 2018 (Saudská Arábia sankcionovala Kanadu, Spojené štáty sankcionovali Turecko, Rusko a Čínu, napríklad) naznačuje, že financie sú kľúčovou súčasťou geopolitického arzenálu. V tomto kontexte môžu byť vlády v pokušení umožniť centrálnym bankám prevziať strategickejšiu alebo geostrategickejšiu úlohu, než je „len“ ekonomická funkcia, ktorú dnes zohrávajú. V prípade Spojených štátov a Európy môže toto nutkanie rásť. Finančná globalizácia je jedinou oblasťou globalizácie, v ktorej sú Spojené štáty skutočne dominantné, a použitie finančnej architektúry na upevnenie svojej dominancie je presvedčivou stratégiou.

V tejto súvislosti si myslím, že keď sa tento cyklus zvyšovania sadzieb skončí, hlavné centrálne banky, ako aj tie menšie, ako je PBOC, strávia viac času premýšľaním, ako by mohli rozšíriť obeh svojich mien (USA v strede Východ, Latam a so swapovými linkami do Ázie, Číny v Afrike a eurozóny vo východnej Európe a severnej Afrike) a ako môžu použiť svoje menové nástroje proti iným ekonomikám.

Predtým možno budú musieť centrálne banky (všimnite si, že budúci týždeň je dôležité zasadnutie Fedu) vyjednať finančnú krízu – každý cyklus sadzieb v USA od roku 1970 skončil finančnou/trhovou krízou. Výsledok takejto krízy bude mať vplyv na strategickú konkurenciu, ktorej svet čelí.