Po blokovaní Číny Covid bude pravdepodobne nasledovať uvoľnenie politiky v druhej polovici – Andy Rothman z Matthew Asia

Ekonomický dopad pokračujúceho blokovania ochorenia Covid v Šanghaji a inde v Číne je ťažké predvídať. Celkový pokles cien akcií v Číne v tomto roku, najmä v Hongkongu, prispel k poklesu počtu miliardárov z pevniny na novom zozname Forbes Billionaires 2022, ktorý bol dnes predstavený. (Pozri súvisiaci príspevok tu.)

V konečnom dôsledku však po súčasných prerušeniach súvisiacich s Covidom bude pravdepodobne v druhej polovici roka nasledovať uvoľnenie menovej, fiškálnej a regulačnej politiky, povedal dnes v telefonickom rozhovore zo San Francisca investičný stratég Matthews Asia Andy Rothman.

„Predpokladám, že v priebehu niekoľkých nasledujúcich mesiacov to dostanú pod kontrolu, takže blokády budú zrušené,“ povedal dlhoročný pozorovateľ Číny. „A potom uvidíme, ako sa čínski predstavitelia vrátia k (politickej) príručke, ktorú začali oznamovať v decembri, a potom začiatkom tohto roka uvedú ďalšie podrobnosti, čo predstavuje výrazné uvoľnenie menovej, fiškálnej a regulačnej politiky súčasne. že USA budú sprísňovať.“

„Očakávam, že ak Covid a súvisiace blokády spôsobia v najbližších mesiacoch materiálne škody ekonomike, v druhej polovici roka sa toto menové, fyzické a regulačné uvoľnenie posilní a vláda ho zdvojnásobí. " povedal.

Pred nástupom do Matthews Asia v roku 2014 Rothman strávil 14 rokov ako makroekonomický stratég CLSA pre Čínu; predtým pracoval 17 rokov v americkej zahraničnej službe so zameraním na Čínu, okrem iného ako vedúci kancelárie pre makroekonomiku a vnútornú politiku na veľvyslanectve USA v Pekingu. Nasledujú úryvky z rozhovorov.

Flannery: Ako hodnotíte vplyv blokád na hospodársky výhľad Číny v tomto roku?

Rothman: Je ťažké odpovedať na túto otázku, pretože je skutočne ťažké predpovedať, aký bude vplyv Covidu na verejné zdravie v Číne v nasledujúcich mesiacoch. Ale myslím si, že je užitočné pozrieť sa trochu späť, keď o tom premýšľame.

Videli sme, že na iných miestach v Číne došlo k dosť vážnym blokáciám, ale netrvali príliš dlho – na miestach ako Shenzhen, ktorý je veľmi dôležitý z ekonomického hľadiska, a Xi'an, ktorý je dôležitý v technologickom priestore. Uzavretie netrvalo dostatočne dlho na to, aby viedlo k materiálnym škodám v spotrebiteľskom sektore, technologickom priestore alebo príspevkoch Číny do globálneho dodávateľského reťazca. Uzamknutie v Šanghaji trvá už oveľa dlhšie a nie je jasné, ako dlho bude trvať. Je zrejmé, že čím dlhšie ľudia nebudú môcť ísť von, otvoriť si obchody, konzumovať a robiť všetko normálne, tým väčší bude dopad.

Myslím si však, že v snahe predpovedať, aký bude vplyv na celý rok, je stále príliš veľa neznámych. Jednou z dobrých vecí je, že väčšina prípadov je asymptomatická. Pokiaľ som pochopil, nie je veľa hospitalizácií a len hŕstka úmrtí. V skutočnosti je počet prípadov skutočne triviálny v porovnaní s tým, čo vidíme v mnohých iných krajinách.

Predpokladám, že v priebehu niekoľkých nasledujúcich mesiacov to dostanú pod kontrolu, takže blokády budú zrušené. A potom uvidíme, ako sa čínski predstavitelia vrátia k (politickej) knihe, ktorú začali oznamovať v decembri, a potom začiatkom tohto roka uvedú ďalšie podrobnosti, čo predstavuje výrazné uvoľnenie menovej, fiškálnej a regulačnej politiky súčasne s tým. USA budú sprísňovať.

A moje očakávanie je, že ak Covid a súvisiace blokády spôsobia ekonomike materiálne škody v priebehu niekoľkých nasledujúcich mesiacov, potom v druhej polovici roka sa toto menové, fyzické a regulačné uvoľnenie posilní a vláda ho zdvojnásobí. A toto je vláda, ktorá vie, ako robiť stimuly. Už sme to videli. Majú politickú vôľu. Majú finančné prostriedky a vedia, ako na to.

Ak to predpokladáme a blokády sa dostanú pod kontrolu v priebehu niekoľkých nasledujúcich mesiacov, potom by sme v druhej polovici roka mali vidieť silné oživenie v dôsledku fiškálnej, menovej a regulačnej politiky.

Flannery: A čo vyhliadky na trhu s nehnuteľnosťami?

Rothman: Pre mňa patrí trh s nehnuteľnosťami pod hlavičku regulačného uvoľňovania. Myslím si, že keď hovoríme o trhu s obytnými nehnuteľnosťami v Číne, je dôležité vedieť niekoľko vecí. Po prvé, podľa mňa sú reči o bubline scestné. Bubliny sú o páke. Preto ľuďom hovorím, že ak chcete pochopiť, prečo mali USA a

bytová kríza asi pred desiatimi rokmi, stačí sa skutočne pozrieť na jednu štatistiku, ktorá hovorila o tom, že v roku 2006 bola stredná hotovostná záloha dve percentá z kúpnej ceny.

V Číne je podľa nariadenia minimálna hotovostná záloha za nový dom, ktorý bude vaším hlavným bydliskom, 20 %. Ešte musím hovoriť s bankou, ktorá akceptuje menej ako 25% hotovosť. Tiež drvivá väčšina ľudí, ktorí si kupujú nové domy v Číne, ich kupuje na bývanie. Nepovažujem to za špekulatívne.

A potom sú tu ďalšie zaujímavé body. V USA bol jedným z problémov (pred finančnou krízou v roku 2008) to, že väčšina hypoték nebola držaná do splatnosti emisnou bankou. Boli rozpredávané. Banky mali malú motiváciu vykonávať due diligence. V Číne je to naopak.

Je (tiež) dôležité obzrieť sa späť do minulého roka a vidieť, že trh s nehnuteľnosťami bol v prvom polroku skutočne celkom zdravý, ale potom sa vláda obávala rizík medzi malým počtom developerov. Vláda v podstate využila svoje politické nástroje na zastavenie trhu s nehnuteľnosťami v druhej polovici roka. V podstate povedali bankám, aby prestali vydávať hypotéky. To prinútilo asi 20 vývojárov nesplniť niektoré zo svojich záväzkov a vláda dúfa, že to povedie ku konsolidácii vo veľmi roztrieštenom odvetví.

Teraz to vláda jasne prehnala a zašla príliš ďaleko. Uznali to, kurz napravili a povzbudzujú banky, aby opäť vydávali hypotéky. A (centrálna) vláda tiež dala jasne najavo, že miestne samosprávy to môžu robiť ad hoc – podniknúť vlastné politické kroky, aby sa pokúsili reštartovať trh.

A vidíme to v celej krajine. Domnievam sa, že v druhej polovici tohto roka ľudia, ktorí si chceli kúpiť dom, pretože zarobili viac peňazí, oženili sa alebo mali dieťa, alebo chcú získať prvé bývanie alebo si povýšiť na krajšie miesto, nájdu dostupnosť hypotéky sa vracia do normálu.

Flannery: Ako by mali investori toto všetko vnímať?

Rothman: Zameriavam sa na makro a politické otázky. Vo všeobecnosti, moja hlavná myšlienka je: Čína poháňa globálny ekonomický rast. Každý rok je v priemere zodpovedná za približne 1/3 globálneho ekonomického rastu. To je v priemere väčší podiel na globálnom raste za posledné desaťročie ako v USA, Európe a Japonsku dokopy. Takže prvé, čo si z toho vezmem, je, že pre každého investora je skutočne dôležité pochopiť, čo sa deje v Číne. Pretože aj keď neinvestujete priamo do čínskych akcií alebo dlhopisov, to, čo sa deje v Číne, má veľký vplyv na všetko ostatné.

Napríklad GM každý rok predá viac áut v Číne ako v USA; technologické spoločnosti ako Intel, Qualcomm a Nvidia získavajú veľkú časť svojich globálnych príjmov z Číny. Pochopiť to je naozaj dôležité, aj keď tam neinvestujete. Ale pre investora, ktorý hľadá trh, kde ekonomika poháňa globálny rast, a trh, ktorý zvyčajne nesúvisí s americkým trhom, najmä keď sa USA chystajú sprísniť, sa oplatí pozrieť.

Zobraziť súvisiace príspevky:

Covid-19 narúša dodávateľské reťazce, investície, personálne obsadenie v Číne – prieskum AmCham

10 najbohatších čínskych miliardárov 2022

Úspešný v Číne, newyorský účtovník očakáva rast v juhovýchodnej Ázii

@ rflannerychina