(Bloomberg) - Keď sa čínski lídri budúci týždeň zídu v Pekingu na výročnom parlamente, jedným z najväčších ekonomických rizík, ktoré budú musieť riešiť, je rastúci dlh provincií.
Najčítanejšie z Bloombergu
Väčšina regionálnych vlád – najmenej 17 z 31 – čelí vážnemu obmedzeniu financovania, pričom nesplatené pôžičky presiahnu 120 % príjmu v roku 2022, podľa výpočtov agentúry Bloomberg na základe dostupných oficiálnych údajov. To je hranica, ktorú stanovilo ministerstvo financií, aby naznačovalo neúmerne vysoké dlhové riziká.
Najväčšej hrozbe čelí Tianjin, mesto na provinčnej úrovni známe svojim prístavom a masívnym nadmerným rozvojom, pričom dlh je takmer trikrát väčší ako jeho príjmy.
Finančná kríza má na ekonomiku niekoľko dôsledkov. Aj keď je nepravdepodobné, že by niektorá regionálna vláda skrachovala, vysoké úrovne dlhu môžu niektorých prinútiť obmedzovať výdavky a prinútiť centrálnu vládu, aby míňala viac. Mohlo by to tiež podnietiť Čínsku ľudovú banku k udržaniu nízkych úrokových sadzieb, aby udržala zaťaženie provincií splácaním pod kontrolou.
„Rastúca úroveň dlhu znamená vyššie splácanie dlhu a náklady na obsluhu miestnych vlád a obmedzuje ich priestor na fiškálne stimuly pri klesajúcej návratnosti kapitálu,“ povedal Lisheng Wang, ekonóm Goldman Sachs Group Inc.
Wang povedal, že PBOC tento rok pravdepodobne ponechá úrokové sadzby na nezmenenej úrovni, čiastočne kvôli rýchlej expanzii vládneho dlhu, ako aj z iných dôvodov, ako je neistota ohľadom výhľadu ekonomiky a stále mierny inflačný tlak.
Národní zákonodarcovia a najvyšší predstavitelia sa od tejto nedele stretávajú, aby schválili kľúčové ekonomické ciele na rok 2023 vrátane novej kvóty miestnych dlhopisov, rozpočtu a tiež širokého postoja menovej politiky.
Širšia miera vládneho príjmu sa minulý rok zmenšila prvýkrát od roku 2012 v dôsledku prerušenia ochorenia Covid, prepadu majetku a rekordných daňových úľav, pričom výdavky vzrástli o 3 %. Fiškálny deficit vzrástol na rekordnú úroveň, čo prinútilo vládu predať rekordný počet nových dlhopisov, aby pomohla financovať deficit.
Väčšina oficiálneho dlhu požičaného v posledných rokoch je vo forme špeciálnych dlhopisov, ktoré sú primárne určené na zaplatenie investícií do infraštruktúry. Toto bol kľúčový nástroj, ktorý vláda používa na vytváranie pracovných miest a posilnenie ekonomiky, keď ostatné hnacie sily rastu, ako je export a domáca spotreba, oslabujú.
Bankovky sa majú splácať výnosmi z projektov. V skutočnosti generované príjmy ani zďaleka nedosahujú splatnú úrokovú platbu z dlhu v žiadnej provincii a pre miestne samosprávy je čoraz ťažšie nájsť kvalifikované projekty na využitie peňazí.
Nesplatený dlh miestnej vlády presiahol ku koncu minulého roka 35 biliónov jüanov (5 biliónov dolárov).
Táto suma nezahŕňa mimosúvahové pôžičky prostredníctvom finančných nástrojov miestnej samosprávy, ktoré provincie využívajú na financovanie svojich výdavkových potrieb. Podľa analytika Guosheng Securities Co. Yang Yewei by tento „skrytý“ dlh mohol byť viac ako dvakrát väčší ako oficiálne miestne záväzky.
S rastom dlhu sa zvýšilo aj bremeno splácania samospráv. Minulý rok splatili 3.9 bilióna yuanov v splátkach istiny a úrokov z dlhopisov len za svoj oficiálny dlh a oveľa viac za svoje neoficiálne pôžičky.
Obmedzenia stimulov
Najvyšší čínski lídri opakovane zdôrazňovali dôležitosť fiškálnej udržateľnosti a udržania miestnych dlhových rizík pod kontrolou. To znamená, že aj keď sú tento rok potrebné fiškálne stimuly, ktoré pomôžu ekonomike zotaviť sa, podpora môže byť menšia ako predtým.
„Kontrola centrálnej vlády sa pravdepodobne postupne sprísni, keď sa miestna vláda priblíži k hranici dlhu,“ povedala Susan Chu, vrchná riaditeľka S&P Global Ratings. "Finančná podpora od miestnych vlád smerom k pridruženým štátnym podnikom bude čoraz selektívnejšia."
Peking zvažuje stanovenie špeciálnej kvóty dlhopisov v tomto roku vo výške 3.8 bilióna juanov, uviedla agentúra Bloomberg News, čo je menej ako skutočná emisia v roku 2022. Chu povedal, že zadlženejšie regióny by mohli dostať menší podiel.
Daňové úľavy by sa tiež mohli znížiť, pričom minister financií začiatkom tohto mesiaca varoval, že rast fiškálnych príjmov „nebude príliš vysoký“ napriek nízkej porovnávacej základni z minulého roka.
Politické alternatívy
Jednou z možností, ako zaplniť medzeru vo financovaní, by bolo, keby si centrálna vláda viac požičiavala a zvýšila svoje transfery regiónom, čím by sa znížila potreba, aby sa miestne samosprávy zadlžovali navyše. Ekonómovia naliehali na Čínu, aby prijala tento prístup už roky, pretože Peking si môže požičiavať lacnejšie ako miestne úrady a jeho súvaha je oveľa zdravšia.
Vláda by tiež mohla vyzvať banky štátnej politiky, ako je China Development Bank, aby míňali viac, podobne ako investícia 740 miliárd juanov, ktorú veritelia minulý rok uskutočnili v rámci jedného zo svojich programov.
Nižšie úrokové sadzby by tiež mohli znížiť náklady na financovanie miestnych vlád a zlepšiť ich kúpnu silu, napísal v poznámke Zhang Bin, výskumník v štátnom think-tanku Čínska akadémia sociálnych vied. Za predpokladu, že záväzky celého vládneho sektora sú 82 biliónov juanov, každé zníženie menových sadzieb o 1 percentuálny bod by mohlo znížiť úrokové platby o 160 miliárd juanov, napísal.
– S pomocou Adriana Leunga a Jin Wu (správy).
(Aktualizácie s podrobnosťami o návratnosti investícií miestneho dlhu v 9. a 10. odseku a grafe.)
Najčítanejšie z Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/china-growing-local-debt-means-210000802.html