Čína rozdáva energiu Lehman Brothers v celej ekonomike

Extrémne horúčavy pohlcujúce časti Číny sú bolestne výstižnou metaforou ekonomickej teploty v Pekingu.

Titulky posledných dní môžu zaváňať ochladením. Príklad: najväčšia ázijská ekonomika vzrástol len o 0.4 % v štvrťroku apríl – jún pred rokom. Bolo to pod prognózami 1 % a svet je vzdialený od cieľa 5.5 % na rok 2022.

Pozornosti investorov však dominujú riziká prehriatia, ktoré vychádzajú z čínskych dlhových trhov. Niektoré z najextrémnejších horúčav pociťuje skupina China Evergrande Group a ďalší developeri, ktorí čelia vzbure medzi vlastníkmi domov.

Problém: mnohí Číňania si vzali obrovské hypotéky na nehnuteľnosti, ktoré zostali nedokončené. Kupci bytov buď odmietajú platiť, alebo sa tak vyhrážajú. Táto bublina vyvoláva u mnohých ekonómov obavy, že Čína vydáva silné vibrácie Lehman Brothers, keďže rast sa zastavuje.

Minxin Pei, expert na Čínu z Claremont McKenna College poznamenáva, že dôvera v stabilitu pevninských bánk bola „silne otrasená“ krachom niekoľkých malých bánk v provincii Henan v apríli.

Od roku 2008 do roku 2009, keď kríza Lehman otriasla globálnym finančným systémom, Čína držala dlhy, aby podporila rast. Mnohé z nich vydali miestne vlády ďaleko od skutočného sídla moci v Pekingu. "Mnohí sa čudovali, ako dlho by párty mohla trvať," vysvetľuje Pei.

Diana Choyleva z Enodo Economics poukazuje na ďalší varovný signál, že veci nie sú v poriadku, najväčší obchodný národ na svete: masové protesty bánk v meste Zhengzhou, hlavnom meste provincie Henan, v posledných mesiacoch v reakcii na zmrazenie účtov.

Tento tlak zo strany „bankových vkladateľov, ktorí požadujú späť svoje celoživotné úspory a odsudzujú vládnu korupciu, je ďalším prejavom obrovských výziev, ktorým Peking v súčasnosti čelí,“ hovorí Choyleva. "V Číne, ktorej občania nemajú možnosť vyjadriť svoj názor prostredníctvom volebnej urny, môžu domáce výbery bánk signalizovať pokles dôvery v systém, ktorý Xi vrcholí."

Je zrejmé, že investori, ktorí v Číne vsádzajú na účtovanie podobné Japonsku, za posledných 13 až 14 rokov nezarobili. Vedúcim predstaviteľom komunistickej strany sa znovu a znovu darilo odviesť Čínu od skál. Peking to urobil tak, že posunul pomer dlhu Číny k HDP na úroveň takmer 265 %.

Predajcovia nakrátko, ktorí za posledných tucet rokov vsadili na čínsky vládny dlh alebo juan, skončili uzatváranie týchto obchodov. Tu si predstavte manažéra hedžového fondu Kylea Bassa, zakladateľa spoločnosti Hayman Capital so sídlom v Dallase.

Problém čínskeho dlhu však teraz naráža na dve veľké hrozby, jednu zo zahraničia a jednu domácu.

Prvým je celosvetový nárast inflácie, ktorý núti Federálny rezervný systém urobiť najväčšie sprísnenie od začiatku 1990. rokov. Druhým je prezident Si Ťin-pching „zero-Covid” blokovania, ktoré sa míňajú – a sú rýchle.

Pokiaľ ide o Čínu, akýkoľvek hrubý domáci produkt pod 4 % pravdepodobne stavia ekonomiku do recesie. Nielen nová vlna Covid-19 ovplyvňuje vyhliadky Číny, ale aj klesajúca dynamika návratnosti, ktorá by mohla znížiť silu čerstvých čínskych stimulov.

Viac ako desaťročie vytvárania rastu s rozsiahlymi infraštruktúrnymi projektmi, z ktorých mnohé sú financované na úrovni miestnej samosprávy, spôsobilo, že v Číne zostáva na objednávku menej produktívnych projektov. Postupom času sa ekonomická návratnosť oslabuje, čím sa zvyšujú náklady pre širšiu spoločnosť.

Ako hovorí Xinquan Chen, ekonóm zo spoločnosti Goldman Sachs: „Finančné prostriedky tento rok menej obmedzujú investície do infraštruktúry, zatiaľ čo prekážky spočívajú najmä v plánovaní projektov a vládnych stimuloch.“

A potom je tu Charlene Chu, ekonómka dobre známa tým, že upozorňovala na problémy s čínskymi bublinami, keď pracovala vo Fitch Ratings. Teraz s Autonomous Research má Chu dve veľké starosti o ekonomiku Xi.

Bezprostredný je ďalší cyklus Predvolené hodnoty podobné Evergrande ako rastové ploché línie. Čínska ľudová banka by sa určite mohla pokúsiť otvoriť peňažné stavidlá, aby sa vyhla nákaze. V určitom momente sa otázky o tom, ktoré spoločnosti sú príliš veľké na to, aby skrachovali, otočia k tomu, či sú príliš veľké na to, aby sa dali zachrániť.

Dlhodobejším problémom je, ako sa dlh stáva silnejúcim protivetrom pre čínsku ekonomiku v hodnote 17 biliónov dolárov. V nedávnom vystúpení na Podcast s jedným rozhodnutímChu povedal: „Stále sa nachádzame v prostredí, kde čínska vláda rastie úvery veľmi, veľmi rýchlo. A z dlhodobého hľadiska to niečo stojí."

Aj keď Čína v dohľadnej dobe nepadne, hovorí Chu, dlhové bremeno „začína stláčať celkový ekonomický rast. Čím viac zaťažíte domácnosti a podniky dlhmi, tým viac každý dolár alebo RMB príjmu alebo príjmu, ktorý dostanú zo mzdy, splatí dlh. A to nepovedie k spotrebe tovaru, ani k novým kapitálovým výdavkom na podporu rastu a podnikania.“

Čína, poznamenáva Chu, „je teraz v situácii, keď dlhová bublina naďalej rastie a myslím si, že je to jeden zo štrukturálnych problémov, ktorý ovplyvňuje čínsky rast. Dodáva, že je to „jeden z dôvodov, prečo si myslíme, že tu vstupujeme do oblasti, kde sa budeme v najlepšom prípade pozerať na nízky až stredný jednociferný rast v Číne, pretože krajina z tohto skutočne začína spomaľovať.“

Mnohí medvedí predajcovia nakrátko potvrdia, že Xiho vláda je zručná v zmiasť odporcov. Napriek tomu má jeho finančný záchranný tím naozaj veľa práce Porovnania Lehmana robiť kolá v investičných kruhoch.