Čínske akcie už nie sú istá vec. Kam investovať teraz.

Tento silný motor globálneho rastu prská ​​a hospodárska spolupráca, ktorá bola základom vzťahov medzi USA a Čínou, je ohrozená. Čínsky prepad ohrozuje v blízkej dobe zisky spoločností ako napr

tesla

(ticker: TSLA) a

jablko

(AAPL), spolu s ťažobnými a ďalšími firmami, ktoré považujú Čínu za jedného zo svojich najväčších zákazníkov. Namiesto pozdvihnutia globálnej ekonomiky, malátnosť Číny zvyšuje riziko globálnej recesie.

„Pre každého, kto investuje v Číne s myšlienkou, že toto je motor rastu sveta, to nie je také jednoznačné,“ hovorí Justin Leverenz, manažér fondu Invesco Developing Markets.

Snaha Pekingu vytvoriť rovnaké podmienky pre všetkých, zamerať sa na bezpečnosť údajov a presadzovať ekonomickú rovnosť nad ziskami prevrátila obchodné modely vzdelávacích spoločností, nováčikov v oblasti finančných technológií, ako je Ant Group, a internetových gigantov ako napr.

Alibaba Group

(BABA) a

Tencent Holdings

(700.Hongkong).

K tlaku sa pridáva aj rastúca podpora oboch strán zo strany USA pre tvrdší postoj voči Číne, plus plány Komisie pre cenné papiere a burzy na odstránenie čínskych spoločností, ktoré úplne neotvoria svoje účtovné knihy. Päť štátnych spoločností, vrátane

PetroChina

(PTR) a

China Petroleum & Chemical

(SNP), sa rozhodli dobrovoľne odstrániť burzu 12. augusta, čím poslali svoje akcie nižšie.

Uprostred turbulencií index MSCI China klesol o 50 % zo svojho maxima z februára 2021, pričom mnohí investori znížili podiely v internetových akciách, ktoré indexu dominovali. Bridgewater Associates, najväčší hedžový fond na svete a dlhoročný investor v Číne, predal Alibabu v hodnote približne 1 miliardy dolárov,

Bilibili

(BILI),

JD.com

(JD),

NetEase

(NTES) a

Didi Global

(DIDI), podľa nedávneho podania.

S 10-násobkom zisku v roku 2023 sú čínske akcie teraz jedným z najlacnejších vreciek na trhu – predávajú sa so 40 % zľavou

Index S&P 500
a 20% zľavu na ošúchané európske akcie. Pre niektorých extrémny pesimizmus znamená, že dno môže byť blízko. Ale pre ostatných peňažných manažérov je teraz príliš veľa neistoty, aby sa do toho ponorili.

„Vlastníctvo čínskych aktív nie je niečo, čo by nám vyhovovalo agresívnym spôsobom,“ hovorí Jitania Kandhari, vedúca makro a tematického výskumu tímu Morgan Stanley Investment Management pre akcie na rozvíjajúcich sa trhoch.

Zatiaľ čo Kandhariho tím dlho podhodnocoval svoju expozíciu v Číne v porovnaní s referenčným indexom, stiahol sa ďalej v dôsledku geopolitických rizík a obáv z rastúceho zasahovania vlády do súkromného sektora.

Riziko sa zvýšilo po tom, čo Čína odpálila balistické rakety nad Taiwanom, a zintenzívnila vojenské cvičenia okolo ostrova v reakcii na návštevy delegácií amerického Kongresu tento mesiac. Čína považuje Taiwan za súčasť Číny a prisľúbila, že ho prevezme, ak to bude potrebné, aj silou.

Analytici vidia len málo známok bezprostrednej vojenskej invázie, čiastočne preto, že Čína sa spolieha na Taiwan, pokiaľ ide o polovodičové čipy a potrebuje prístup ku kritickej technológii zo Západu. Hrozí však riziko incidentu, ktorý podnieti konflikt. Medzitým čínske vojenské cvičenia ukázali svoju schopnosť realizovať blokádu Taiwanu, ktorá by mohla narušiť polovodičový uzol kritický pre globálnu ekonomiku.

Konflikt vedie k prehodnoteniu základných predpokladov, ktoré zastávajú investori a nadnárodné spoločnosti, hovorí Jude Blanchette, Freeman Chair in China Studies v Centre pre strategické a medzinárodné štúdie. „Ak toto bola súťaž, teraz je to veľká rivalita. Ozveny studenej vojny sú čoraz hlasnejšie a diskusie v Pekingu a Washingtone, DC, sú teraz o krízovom manažmente,“ dodáva.

Upadajúca čínska ekonomika tiež straší investorov. Moc komunistickej strany je postavená na zlepšovaní životných podmienok, s rastúcimi príjmami a šírením bohatstva. Teraz generácia, ktorá vyrástla so silným rastom, rastúcimi cenami nehnuteľností a množstvom príležitostí, čelí neznámemu spomaleniu. Očakávania zamestnanosti a príjmu domácností klesli na desaťročné minimá, podľa prieskumu medzi vkladateľmi Čínskej ľudovej banky.

Prísne politiky Číny týkajúce sa Covid v prvých dňoch vypuknutia v roku 2020 boli zdrojom hrdosti, pretože čínska ekonomika bola jednou z mála, ktorá v tom roku rástla. Ale jeho prístup nulového Covidu sa tento rok zmenil na zdroj ekonomických ťažkostí a rastúcej frustrácie, pretože prenosnejší variant Omicron prinútil mestá ako Šanghaj do dvojmesačného blokovania.

Hoci Čína v druhom štvrťroku dosiahla rast o 0.4 %, čo je ďaleko od ročného cieľa 5.5 %, ktorý si stanovila začiatkom tohto roka, politici svoj postoj zmysluplne nezmiernili, čiastočne preto, že ich systém zdravotnej starostlivosti nie je dostatočne vybavený na to, aby sa vysporiadal s veľkou Ich vakcína nebola taká účinná ako iné verzie a starší Číňania sa dávali zaočkovať pomaly. Hrozba uviaznutia v dôsledku prepuknutia choroby Covid, ako to tento mesiac urobilo 80,000 XNUMX turistov na ostrove Hainan alebo niekoľko dní zamknutých v obchodnom dome, obmedzila ekonomickú aktivitu.

Čínsky zásah proti technologickým sektorom vytvoril svoj vlastný tlak, pričom spoločnosti ako Alibaba, Tencent a JD.com podľa Rhodium Group prepustili až 15 % svojich zamestnancov. Zhruba každý piaty 16- až 24-ročný bol v júli bez práce, pričom nezamestnanosť sa blížila k 20 %.

„Trh práce je brutálny. Startupová scéna nie je taká optimistická ako pred dvomi až tromi rokmi, keďže financovanie sa zastavilo. Ľudia berú prácu na koncertoch a obmedzujú chodenie,“ hovorí Zak Dychtwald, generálny riaditeľ Young China Group, výskumnej a konzultačnej firmy. Dychtwald hovorí, že situácia je najhoršia, odkedy pred desiatimi rokmi začal sledovať približne 700 miliónov obyvateľov Číny mladších ako 40 rokov. To sa odráža v zníženej chuti požičiavať si peniaze, hoci Čína to uľahčuje.

Pokračujúci prepad na trhu s nehnuteľnosťami zaťažuje aj ekonomiku. Tvorcovia politiky vytvorili prepad tým, že zakročili proti nadmerným pôžičkám developerov, aby obmedzili špekulácie, ktoré dostali nehnuteľnosti mimo dosahu mnohých zo strednej triedy.

Zásah sa zmenil na krach. Ceny nehnuteľností klesali 11 mesiacov po sebe, čo poškodilo jednu z najväčších zásobární bohatstva domácností a sektor, ktorý podporuje zhruba 30 % hrubého domáceho produktu. Developeri nesplácajú, zatiaľ čo iní pozastavujú výstavbu, pretože financovanie sa vysychá, čo vedie k bojkotu hypoték od majiteľov domov, ktorí predplatili nedokončené nehnuteľnosti.

Čína v minulosti reagovala na ekonomickú bolesť masívnymi stimulmi. Ale jeho veľkoleposť po globálnej finančnej kríze spôsobila dlhovú kocovinu. Hoci podnikla kroky na stabilizáciu ekonomiky, vrátane toho, že minulý týždeň pristúpila k zníženiu úrokových sadzieb, len málokto očakáva výrazný stimul.

To živí obavy zo súčasného prepadu. „Čím dlhšie Čína zápasí s anemickou ekonomickou aktivitou, tým vyššie je riziko destabilizačného šoku,“ hovorí Rory Green, vedúci výskumu Číny a Ázie v TS Lombard.

V stávke ide najmä o tohtoročný jesenný 20. zjazd strany, zmenu vedenia komunistickej strany raz za päť rokov, ktorú analytici označujú za najdôslednejšie konkláve za posledných 40 rokov.

Od prezidenta Si Ťin-pchinga, ktorý v roku 2018 zrušil funkčné obdobie, sa stále všeobecne očakáva, že si zabezpečí tretie funkčné obdobie, ktoré prekračuje normy. Robert Daly, riaditeľ Kissingerovho inštitútu pre Čínu a Spojené štáty vo Wilsonovom centre, očakáva, že Si Ťin-pching upevní moc a zdvojnásobí ostrovný charakter, a nie smerovať k otvoreniu ekonomiky.

Pre niektorých investorov spôsobuje čínsky autoritársky obrat, vrátane potlačenia nesúhlasu v Hongkongu a porušovania ľudských práv v Sin-ťiangu, čínske akcie mimo limitov. Pre ostatných investorov je však prístup do Číny stále zaujímavý, aj keď cielenejším spôsobom, keďže vláda posilňuje svoje technologické možnosti a snaží sa stať sa sebestačnými.

Čínske akcie sa teraz zdajú atraktívne v porovnaní s USA alebo Európou. Čína stimuluje svoju ekonomiku, zatiaľ čo väčšina zvyšku sveta zvyšuje úrokové sadzby a snaží sa skrotiť infláciu. Akékoľvek kroky Pekingu na uvoľnenie obmedzení Covid po kongrese strany by tiež zdvihli trh.

Akcie, ktoré možno vlastniť pre ďalšiu fázu vývoja Číny, sa však líšia od akcií v predchádzajúcej fáze. Matthews, hlavný investičný riaditeľ pre Áziu Robert Horrocks očakáva, že po kongrese strany sa bude klásť dôraz na to, čo Peking nazýva spoločnú prosperitu, keďže vláda zvýši prístup strednej triedy k vzdelaniu, majetku a finančným službám.

„Hranicu medzi súkromnými a verejnými spoločnosťami vnímame ako čoraz nejasnejšiu a podľa toho sme upravili našu analýzu rizika a ocenenia,“ hovorí Howie Schwab, spolumanažér

Driehaus Rast rozvíjajúcich sa trhov
(DREGX), ktorý má 22 % alokovaných v Číne, v porovnaní s približne 30 % v minulom roku. Schwab sa tiež snaží vyhýbať spoločnostiam, ktoré sú vystavené vyššiemu riziku sankcií alebo geopolitického pohraničia – čo zahŕňa technológie a niektoré biotechnologické názvy.

Iní, ako napríklad hodnotovo orientovaný James Donald, spolumanažér na

Lazard akciové portfólio rozvíjajúcich sa trhov
(LZOEX), obchádzajú internetové giganty ako Alibaba a Tencent. V auguste obe spoločnosti oznámili svoje prvé štvrťroky medziročný pokles príjmov od vstupu na burzu. „Každý hovorí, že ide o výhodný obchod, ale ziskovosť týchto spoločností klesla z 35 % na 10 %. To je dôvod, prečo nekupujeme,“ hovorí.

Rajiv Jain, manažér spoločnosti

GQG Partners Emerging Markets Equity
(GQGPX), tiež prehodnocuje spoločnosti s dominantnými vedúcimi pozíciami, pretože ich stavia do hľadáčika protimonopolného úsilia Pekingu. Byť silným hráčom druhej alebo tretej úrovne môže byť lepšou voľbou.

„V konečnom dôsledku to nie sú rovnaké podmienky. Máme novú lásku k štátom vlastneným podnikom,“ hovorí Jain, ktorý sa prikláňa k spoločnostiam, ktorých rast je pomalší, ale spoľahlivý a podľa toho sú aj cenovo dostupné. To zahŕňa

Čína Merchants Bank

(60036.Čína) a

China Construction Bank

(601939. Čína).

Matthews' Horrocks sa zameriava na domácich šampiónov, ktorých sa Čína snaží vybudovať v zdravotníctve, financiách a sektoroch orientovaných na spotrebiteľov. Jeden drží v

Matthews Ázijský rast a príjem
(MACSX), kde je hlavným manažérom

Skupina AIA

(1299. Hong Kong), popredná životná poisťovňa v Ázii s vysoko kvalitnými distribučnými silami.

Ďalšia oblasť zamerania spoločnosti Horrocks: spoločnosti v oblastiach, ktoré vyžadujú zvýšenú úroveň výskumu a vývoja, ako sú špičkové biomedicínske a farmaceutické produkty. Vládne zásahy, ako napríklad kontrola cien, by mohli byť v týchto oblastiach kontraproduktívne, pretože by mohli obmedziť inovácie.

Iní sa prikláňajú k polovodičovým, hardvérovým a priemyselným spoločnostiam, z ktorých profitujú, keď sa Čína snaží znížiť svoju závislosť od zahraničných spoločností a investuje, aby si udržala vedúce postavenie v oblasti čistých technológií. Driehaus' Schwab kupuje viac spoločností ako napr

Suzhou Maxwell Technologies

(300751.China), ktorá vyrába zariadenia pre solárny priemysel.

Philip Wool, ktorý riadi

Rayliant Quantamental China Equity
burzovo obchodovaný fond (RAYC), hľadal lacnejšie spôsoby, ako profitovať zo zamerania na obnoviteľné zdroje, vrátane

Technológia špeciálnych materiálov YongXing

(002756.China), výrobca ocele, ktorý má tiež rýchlo rastúci biznis s uhličitanom lítnym, ktorý sa používa v batériách elektrických vozidiel.

Mnohé zo spoločností, ktoré budú profitovať z ďalšej fázy rastu Číny, sú orientované na domáce trhy, hovorí Matthews' Horrocks. A sektory, ktoré vzrušujú investorov, teraz tvoria zhruba len štvrtinu indexu MSCI China, podľa Kandhari z Morgan Stanley.

Jedno je jasné. „Investori musia postupovať opatrnejšie ako v minulosti,“ hovorí Leverenz, manažér fondu Invesco.

Napíšte Reshma Kapadia o [chránené e-mailom]