Čína nebude šťastná, keď bude pokračovať v závode o 150 jenov

Jenové býky pociťujú náhly výbuch výčitiek svedomia kupujúceho, keď kandidát na guvernéra Bank of Japan Kazuo Ueda naznačil, že môže ponechať tokijské tlačiarenské stroje na „vysoké“ nastavenie na neurčito.

Tu by som povedal „ak je potvrdený“. Ale vzhľadom na to Ueda to povedal tokijským politikom presne to, čo chceli v pondelok počuť, je teraz ešte istejšou stávkou, že nahradí odchádzajúceho Haruhika Kurodu. To zase naznačuje, že je tiež bezpečnejšou stávkou, že „zužujúce sa“ pohyby BOJ sa tak skoro nestanú, bez ohľadu na priame sprísňujúce pohyby.

A to je škoda. Po viac ako 20 rokoch nulových úrokových sadzieb, kvantitatívneho uvoľňovania a niektorých z najagresívnejších fiškálnych stimulov v modernej histórii je najvyšší čas, aby Japonsko spustilo ekonomické tréningové kolesá. Viac ako dve desaťročia najväčšieho firemného blahobytu, aký sa kedy uvoľnil, nespôsobuje zvýšenie miezd, oživenie inovácií, zvýšenie produktivity ani neudržanie Japonska v hre, keďže dominancia Číny rastie.

Dokonca aj po tom, čo Kuroda od roku 2013 zvýšil dávku peňažných steroidov, Japonská ekonomika rástli v priemere len mierne. Ak by bolo cestovanie v čase možné, dnešní predstavitelia BOJ by sa mohli vrátiť do roku 1999, aby varovali vtedajšieho guvernéra Masaru Hayamiho pred znížením nulovej sadzby / králičej nory QE.

Ale dnes je Tokio viac ako kedykoľvek predtým závislé od neobmedzeného peňažného otvoreného baru BOJ. V apríli príde na Ueda, aby sa pokúsil nájsť východ. Alebo prinajmenšom obmedzenie nadmernej likvidity, ktorá umŕtvuje zvieracích duchov Japan Inc. a odrádza zákonodarcov od prijímania ťažkých rozhodnutí.

Ueda nás ešte mohol prekvapiť. Ekonóm vyškolený na Massachusetts Institute of Technology prejavil záblesky nezávislého myslenia počas svojho pôsobenia v rokoch 1998-2005 ako člena predstavenstva BOJ. Ale ak si Kuroda neodnesie túto obrovskú zásobu politického kapitálu a ani len telegrafuje potrebu absolvovať QE, akú nádej môže mať Ueda v nasledujúcom roku alebo dvoch?

Kuroda, pamätajte, naznačil pivot už 20. decembra, keď BOJ povedala, že nechá 10-ročný výnos nárast až o 0.5 %. BOJ však zaznamenala násilnú reakciu trhov. Rastúci jen vystrašil trhy všade.

BOJ cúvol. Kurodov tím strávil dva týždne po 20. decembri prípravou nespočetných neplánovaných nákupov dlhopisov, aby oznámil, že politika BOJ je stále rovnaká.

Dnes Ueda potvrdil, že Ústup BOJ nebola žiadna odchýlka. Pre väčšinu zákonodarcov to bola hudba, keď Ueda povedal: „Myslím si, že je vhodné, aby menové uvoľňovanie pokračovalo. Myslím si, že na to, aby bola politika revidovaná, je potrebné zásadne zlepšiť cenový trend.“

Inými slovami, autopilot. To nie je prekvapujúce, že veľa jenovských býkov hádže uterák do ringu. A mohlo by to signalizovať, že japonská mena môže pokračovať v teste úrovne 150 za dolár, čo je na rozhorčenie Číny.

Minulý rok, keď sa pokles jenu zrýchlil, ekonómovia ako Jim O'Neill, predtým z Goldman Sachs, varovali, že to môže podnietiť Peking, aby nasledoval príklad. O'Neill je najlepšie známy pre razenie mincí koncept BRIC zoskupenie Brazílie, Ruska, Indie a Číny. Jeho obava, že slabší jen môže spustiť ďalšiu ázijskú finančnú krízu podobnú roku 1997, zdvihla nejedno obočie.

Ak sa pokles jenu prehĺbi, ako povedal O'Neill, čínsky vodca Si Ťin-pching „to bude považovať za nespravodlivú konkurenčnú výhodu, takže paralely s ázijskou finančnou krízou sú úplne zrejmé. Čína by nechcela, aby táto devalvácia mien ohrozila ich ekonomiku.

Dôležité je, že Ueda nehasí len špekulácie, že BOJ sa zmení na jastrabie prikrčenie. Signalizuje, že centrálna banka tretej najväčšej ekonomiky by namiesto toho mohla ešte viac otvoriť menový kĺb. S Federálnym rezervným systémom vo Washingtone, ktorý telegrafuje ďalšie zvyšovanie sadzieb v USA, by mohli urýchliť stretnutie jenu s úrovňou 150 – alebo dokonca ešte vyššie.

Dôvodom, prečo by Čína nebola šťastná, je to, že jej ekonomika je stále postihnutá obdobím Covid-19. Náhle opätovné otvorenie spoločnosti Xi v dôsledku blokád „nulového Covidu“ nezvýši spotrebiteľské výdavky, ako sa očakávalo. Alibaba GroupNevýrazné údaje o predaji naznačujú, že najväčšia ázijská ekonomika má čo robiť, aby obnovila mieru rastu pred Covidom.

Japonsko má tiež čo robiť. Od roku 2013 súvaha BOJ prevyšuje veľkosť celej japonskej ekonomiky v hodnote 4.9 bilióna dolárov. Dôvodom, prečo sa nepodarilo dostať ekonomiku z prvého rýchlostného stupňa, je nedostatok štrukturálnych reforiem. Od začiatku roku 2000 vláda za vládou sľubovala veľký tresk na strane ponuky, ktorý, ako sa zdá, nikdy nepríde. Aj keď hotovosť BOJ udržiava ekonomiku stabilnú, podniky a domácnosti nedostatok dôvery pomôcť pri udržateľnej obnove.

Preto sa zákonodarcom v pondelok uľavilo, keď Ueda trval na tom, že sa pravdepodobne vyberie peňažnou cestou najmenšieho odporu. Ak ste však Čína, je to znamenie, že rok 2023 môže byť pre ázijské menové trhy zlomovým rokom.