Čínska ekonomika sa pozerá na novú vlnu japanizácie

Nasledujúcich pár mesiacov pripravilo Japonsko o sériu výročí, na ktoré by pravdepodobne najradšej zabudlo. Ale toto sú dátumy, ktoré môže byť múdre označiť vedenie v Číne: výbuch časovaných bômb s počítadlami nastavenými na bublinu nehnuteľností.

Lebo toto sú, ako by niektorí tvrdili, zreteľne opakujúce sa časy. Nový výskum naznačuje, že ak Čína nebude opatrná, môže byť na ceste k novej vlne japonizácie.

V roku 2003 sa Japonsko už nemohlo klamať, že je všetko v poriadku. Deväťdesiate roky posunuli krajinu z trajektórie, na ktorej sa kedysi zdala byť schopná predbehnúť USA. Následné nesprávne zaobchádzanie s horou zlých úverov postavenou počas 1990-tych rokov márnej slávy viedlo k predstave, že krajina sa môže ľahko zotaviť.

Rozsiahle bankové fúzie, podporované Tokiom počas predchádzajúcich troch rokov, nestačili na to, aby zamaskovali súbor vzájomne prepojených a nevyriešených kríz. V marci 2003 Sumitomo Mitsui Financial Group uskutočnila panickú reverznú fúziu s dcérskou spoločnosťou uprostred obrovských strát. V apríli sa začali objavovať prvé náznaky, že jeden z najväčších poskytovateľov pôžičiek v krajine, Resona, máva. Do mája ho daňoví poplatníci zachránili programom znárodnenia v hodnote 17 miliárd dolárov. Neskôr v tom istom roku, keď zazneli núdzové klaksóny, kedysi špičkový regionálny veriteľ Ashikaga skrachoval. Všetky tieto udalosti boli odložené explózie, ktoré by mohli spôsobiť oveľa menšie škody, ak by vybuchli skôr.

Problém, ako minulý týždeň vyhlásil tím analytikov Citigroup, je, že Čína dnes vyzerá „nápadne podobne“ ako Japonsko v ére po bubline nehnuteľností. Príslušné demografické profily krajín, pričom čínska populácia sa teraz zmenšuje ako v Japonsku pred rokmi, sú pripomienkou toho, že po roku 1990 japonský index cien nehnuteľností klesol, keďže 35- až 54-ročná kohorta klesala. Správa zameriava svoje varovania na potenciálne riziká pre čínsky bankový systém.

Citigroup identifikuje niekoľko oblastí podobnosti. Obe krajiny vstúpili do rozšírených fáz silného rastu HDP (Japonsko začalo v povojnovej ére a Čína po vstupe do Svetovej obchodnej organizácie v roku 2001) prostredníctvom investícií do infraštruktúry a podpory exportu. V rokoch 2010 až 2020 predstavovala tvorba kapitálu podľa Svetovej banky v priemere 43 percent rastu čínskeho HDP. Keď v roku 1990 praskla bublina Japonska, podiel tvorby kapitálu v Japonsku bol približne 36 percent a považoval sa za veľmi vysoký.

Podobným spôsobom financovali svoj rast aj Japonsko a Čína. Éru japonskej bubliny poháňalo nepriame financovanie poskytované komerčnými bankami, ktoré úrady prinútili nasmerovať zvýhodnené pôžičky do preferovaných priemyselných sektorov. Podobne, hovorí Citigroup, Čína vyvinula finančný systém závislý hlavne od nepriameho financovania. Okrem nástrojov, ktoré má Čínska ľudová banka k dispozícii, môže vláda riadiť úverové aktivity komerčných bánk prostredníctvom série mechanizmov.

Japonská bublina s nehnuteľnosťami a akciami v rokoch 1987-89 expandovala najrýchlejšie po tom, čo úrady zaviedli uvoľňovacie politiky na podporu domáceho dopytu. Požičiavanie sa dramaticky rozširovalo a likvidita sa presúvala do akcií a majetku až do bodu, kedy sa pre spoločnosti stali finančné špekulácie výnosnejšie ako skutočné podnikanie.

Čína o desaťročia neskôr tiež umožnila oddelenie reálnej ekonomiky a finančného systému. Citi odhaduje, že jasne bujarý trh s nehnuteľnosťami v krajine dosiahne do roku 65 hodnotu 2020 biliónov dolárov, čím prevýši trh USA, EÚ a Japonska dohromady. Do roku 2021 41 percent celkových aktív v čínskom bankovom systéme tvorili pôžičky a úvery súvisiace s nehnuteľnosťami. Nábeh na bubliny s nehnuteľnosťami v oboch krajinách urýchlila existencia rozsiahleho trhu tieňového bankovníctva, ktorý sa vyvinul tak, aby obchádzal štátom stanovené úverové limity a iné obmedzenia.

Analytici Citi dokonca vidia paralelu medzi vzťahmi týchto dvoch krajín s USA. Ako obchodný prebytok Japonska narastal, konkurenčné trenie s Amerikou prerástlo v 1980. rokoch do otvorenej obchodnej vojny, ktorej jadrom boli technológie, duševné vlastníctvo a bezpečnosť. Existujú paralely v spôsobe, akým sa napríklad nedávna legislatíva a iné opatrenia v USA snažili obmedziť prístup neamerických krajín k vyspelým technológiám.

Tieto podobnosti nemusia byť presnými ekvivalentmi, ale ich celkový účinok môže byť. Pred dvadsiatimi rokmi sa Japonsko len dostávalo na dno svojho prepadu po bubline. Dlh zombie spoločností kolonizoval súvahy napätých finančných inštitúcií, firmy a domácnosti boli vo fáze dlhodobého znižovania zadlženosti a úrokové sadzby sa držali na nízkej úrovni. Toto je japonizácia s čínskymi charakteristikami, uzatvára Citi – a riziká, ktoré by investori mali venovať pozornosť, sú riziká bankového systému.

[chránené e-mailom]