Problémom Číny nie je Nancy Pelosiová – mení sa na japončinu

Si Ťin-pching má čoraz väčší zoznam vecí, ktorých sa treba obávať: Covid-19, zrútenie hodnoty nehnuteľností, inflácia, Nancy Pelosi, čo si len spomeniete. Ale najväčší problém čínskeho prezidenta môže byť v Tokiu.

Medzi čínskymi bankami sa deje niečo zvláštne: veľa pôžičiek od inštitúcie k inštitúcii. Minulý piatok, medzibankové obchody na trhu s nočnými dohodami o spätnom odkúpení dosiahnuť rekord viac ako 900 miliárd dolárov. To je to, čo sa stane, keď vám dôjdu produktívne veci súvisiace s prílivovými vlnami kapitálu, ktoré centrálna banka chrlí do finančného systému.

Je to presne ten druh „pasce likvidity“, pred ktorou John Maynard Keynes varoval pred desiatkami rokov. Takto zamrznú mechanizmy na vytváranie úverov. Študenti japonských rokov 2000 poznajú cvik. Vedia tiež, že to nie je do značnej miery tam, kde Xi chcel, aby bola Čínska ľudová banka – alebo jeho ekonomika – v roku 2022.

Ako hovorí ekonóm Ming Ming zo spoločnosti Citic Securities pre Bloomberg, „prebytočná hotovosť sa hromadí vo finančnom systéme namiesto toho, aby bola smerovaná do reálnej ekonomiky“. Napriek toľkým šmrncnutým hotovosťou vytvoreným PBOC sa čínske banky uchyľujú k finančnému ekvivalentu rozhovorov medzi sebou.

Už roky sa ekonómovia ako nositeľ Nobelovej ceny Paul Krugman obávajú, že by sa Čína mohla dostať do a Funky ako v Japonsku. Bolo to po kríze Lehman Brothers v roku 2008, keď svet nasledoval Bank of Japan na ceste kvantitatívneho uvoľňovania.

Podrobnosti o čínskom trápení sú iné, ako očakávali Krugmanovci. Zdá sa, že zostup do deflácie nie je pre Peking výzvou. Nie, keď ruská vojna na Ukrajine poslala ceny ropy a iných komodít do neba.

Napriek tomu „tlačenie na šnúrkuProblém, ktorému Čína čelí, je pravdepodobne to posledné, čo Si Ťin-pching potrebuje, pretože rast stagnuje v najhoršom možnom momente vzhľadom na jeho politické ciele.

Koncom tohto roka si Si Ťin-pching plánuje splniť svoj dlhoročný sen: zabezpečiť tretie funkčné obdobie ako vodca komunistickej strany, ktoré porušuje normy. Pravdepodobnosť, že sa to ešte stane, je vysoká, napriek tomu hrozí, že Ťin-pchingove ekonomické problémy pokazia párty.

Hlavným dôvodom, prečo Čína čelí recesii, je jej politika „nulového Covidu“ a rozsiahle obmedzenia, ktoré si vyžaduje. drakonický odstávky celých metropol fungovalo v roku 2020. Je to však márne, medzi prenosnejšími variantmi. Dnes je zadržiavanie prakticky nemožné, aj keď Xi zmeškal poznámku.

Peking od januára niekoľkokrát naznačil, že sa bude otáčať svižnejšou stratégiou „dynamického nulového Covidu“, bez ohľadu na to Že znamená. Investori však stále očakávajú, že blokády budú predvolenou reakciou Pekingu na nové infekčné vlny.

Lu Ting, ekonóm spoločnosti Nomura Holdings, si myslí, že Čína je teraz uväznená v „obchodnom cykle Covid“. Rizikom je, že čínsky HDP bude donekonečna kolísať s prudkými skokmi a prepadmi v miere infekcií.

Je najvyšší čas, aby Xi prekalibroval čínsku reakciu na Covid. Prioritou by mali byť lepšie vakcíny a hromadné testovanie. Čína by sa tak mohla priblížiť k tohtoročnému cieľu 5.5 % HDP. Takmer by to mohlo spomaliť najhorší únik kapitálu, aký Čína zažila od roku 2014.

Xi sa už nemôže spoliehať na to, že PBOC zachráni situáciu. Ani jeho vláda nemôže bezpečne otvoriť fiškálne stavidlá vzhľadom na zdrvujúce dlhové zaťaženie Pekingu. Len v prvom štvrťroku hrubý dlh Číny vzrástli o 2.5 bilióna dolárov, čo podľa Inštitútu medzinárodných financií výrazne prekonalo nárast o 1.5 bilióna dolárov vo Washingtone.

Preto je logika, ktorá stojí za Xi prekalibrovaním svojej politiky Covid namiesto konvenčných stimulov. Je pravda, že Si Ťin-pching má v súčasnosti veľa vecí, vrátane návštevy predsedníčky Snemovne reprezentantov Pelosiovej na Taiwane. Úprimne povedané, vyvolalo to prehnanú reakciu čínskej vlády, o ktorej by ste si mysleli, že má na mysli väčšie výzvy, než je nariadenie vojenských cvičení.

Ekonóm Michael Pettis z Pekingskej univerzity tvrdí, že Čína by si mala študovať lekcie z Stratené desaťročia Japonska- a dbať na ne.

„Dôvod na porovnanie dnešnej Číny s Japonskom je ten, že obe mali okrem iného vážne nerovnováhy v príjmoch, roky neproduktívnych investícií, silne spravované banky podložené vládnymi zárukami, značne nadhodnotené skutočné preplatenie a prudko stúpajúci dlh,“ hovorí Pettis.

Tieto nerovnováhy viedli k problémom s bublinami, s ktorými sa Japonsko po desaťročiach stále potýka. Japonsko, hovorí Pettis, čelilo „náročnému prispôsobeniu sa po štyridsaťročnom zázraku rastu poháňaného investíciami. Boli to rovnaké podmienky v každej inej krajine, ktorá sledovala podobnú cestu rastu, a všetky mali brutálne ťažké úpravy.“

To zahŕňa aj Čínu. PBOC prehrala peňažný ťah, rovnako ako BOJ desaťročia pred ňou, je zlovestným znamením.

Záver: ak sa chce Peking vyhnúť osudu Japonska, hovorí Pettis, „musí pochopiť, čo to vlastne spôsobilo a prečo je také ťažké vyvážiť príjmy, a musí podniknúť konkrétne kroky, ktoré Tokio neurobilo alebo nemohlo. Inak predstieranie, že sa to v Číne nemôže stať, takmer zaručuje, že sa to stane.“