Čínske divoké trhy zvyšujú stávky pre obchodníkov, ktorí nakupujú do rally

(Bloomberg) – Boj medzi strachom a chamtivosťou spôsobuje zmätok na čínskych finančných trhoch.

Najčítanejšie z Bloombergu

Zatiaľ čo čínski býci konečne dostávajú nejaké ospravedlnenie, keďže národné akcie a dlhopisy rastú, minulý týždeň ukazuje, že investori musia byť pripravení na prudké výkyvy. Vezmime si Country Garden Holdings Co., najväčšieho developera v krajine. V pondelok sa jeho dlhopis z roku 2024 prepadol o 10 centov voči doláru, aby sa obchodoval ako stresované aktívum, len o dva dni neskôr vzrástol o rekordných 14 centov. Index Hang Seng China Enterprises klesal päť dní za sebou, kým vo štvrtok vzrástol najviac od júla.

Po tom, čo čínske trhy minulý rok zaznamenali jeden z najhorších relatívnych výkonov v nedávnej histórii, mimoriadne nízke zhodnotenie krajiny vyniká. Keďže Čínska ľudová banka minulý týždeň zintenzívnila menové uvoľňovanie a zaviazala sa urobiť viac, jej holubičí tón ju odlišuje od prísnejšej politiky vo väčšine veľkých ekonomík. Známky, že komunistická strana môže ustúpiť od svojej kampane proti realitnému sektoru, pridávajú k býčej nálade, keď obchodníci hľadajú alternatívy k drahým globálnym technologickým akciám.

„Začíname vidieť čoraz viac úprav politiky zameraných na to, čo vidíme ako kontrolu škôd,“ povedali stratégovia Citigroup Inc. pod vedením Dirka Willera. „Rally v majetkových dlhopisoch je hlavne krátke krytie, ale napriek tomu vítané.

Existuje veľa investorov, analytikov a stratégov, ktorí vsádzajú svoju reputáciu na rally v roku 2022 na čínskych trhoch. Od konca minulého roka Societe Generale SA, Goldman Sachs Group Inc., BlackRock Inc., UBS Group AG a HSBC Holdings Plc prevážili národné akcie. Marko Kolanovic z JPMorgan Chase & Co. v decembri odporučil ísť tento rok naplno do Číny a predpovedal, že index MSCI China Index vzrastie takmer o 40 %.

Príbeh pokračuje

Stratégovia SocGen tvrdia, že čínske akcie predstavujú 20 % ich globálnej expozície akcií v portfóliu viacerých aktív.

Pokiaľ ide o úvery, spoločnosti vrátane Allianz Global Investors, Axa Investment Managers a Oaktree Capital Group v posledných mesiacoch uviedli, že chcú zvýšiť svoje držby zníženého dlhu v oblasti nehnuteľností. Jason Brown, bývalý šéf skupiny Goldman pre špeciálne situácie, minulý mesiac vyzbieral počiatočných 245 miliónov dolárov pre svoj Arkkan Capital na investovanie do čínskych pôžičiek a dlhopisov na nehnuteľnosti v núdzi.

Takýto optimizmus bol opakovane testovaný. Ukazovateľ Hang Seng China klesol začiatkom tohto mesiaca na takmer šesťročné minimum a výnosy čínskych dlhopisov s podradným dolárom vzrástli nad 20 %, keďže riziká pre ekonomiku narastali.

"Mnoho ľudí na trhu bolo príliš nádejných a príliš skoro volalo po silnom oživení," povedal Hao Hong, hlavný stratég a vedúci výskumu v Bocom International.

Teraz sa býčie stávky ukazujú ako plodnejšie. Index Hang Seng zavŕšil svoj piaty týždeň ziskov – najdlhšiu víťaznú sériu za dva roky. Majetkové dlhopisy vzrástli v dôsledku špekulácií, ktoré orgány prijmú opatrenia na zmiernenie krízy likvidity v tomto odvetví. Správa miestnych médií uviedla, že piatkové banky urýchlili schvaľovanie hypotekárnych úverov v niektorých veľkých mestách. Regulačné orgány môžu podľa správ zo začiatku týždňa zmierniť obmedzenia prístupu developerov k finančným prostriedkom z predpredaných domov.

Úspešné fundraisingové obchody dvoch najväčších čínskych developerov tiež pomohli zmierniť obavy, že silnejšie firmy sú pod tlakom financovania. Country Garden získala 500 miliónov dolárov predajom konvertibilných dlhopisov, podľa piatkového podania. Greentown China Holdings Ltd., siedmy najväčší developer podľa zmluvných tržieb, tento týždeň predal dlhopis v hodnote 400 miliónov dolárov v rámci najväčšej offshore transakcie developera od septembra.

Aj keď akcie skončili týždeň vyššie v Hongkongu, miery očakávaných výkyvov sa zvýšili, keď si obchodníci s derivátmi kúpili ochranu. Ekvivalent mesta VIX vzrástol o 11 %, čo je najviac za dva mesiace. Rekordné oživenie čínskych majetkových dlhopisov vo štvrtok zaniklo, keď sa investori pýtali, či by uvoľnenejšie pravidlá na používanie viazaných fondov poskytli dostatočnú krátkodobú likviditu.

Dôvody na opatrnosť zostávajú. Mnoho slabších developerov s blížiacimi sa splatnosťami je stále vylúčených z trhu dolárových dlhopisov a obavy zo skrytých dlhových rizík držia obchodníkov na hrane. China Aoyuan Group Ltd. sa od októbra stala ôsmym známym developerom, ktorý nesplácal dolárový dlh. Čínsky zásah proti technologickému priemyslu nevykazuje žiadne známky poľavenia, pričom Peking sa zaviazal obmedziť ich vplyv a vykoreniť korupciu spojenú s „neporiadnou“ expanziou kapitálu.

Neexistuje ani skutočný návod na to, čo sa stane s trhmi, keď sa PBOC v takej miere odchýli od politiky Federálneho rezervného systému. Čínska centrálna banka zriedkavo znižovala úrokové sadzby počas sprísňujúcich sa cyklov v USA – podľa jedného ekonóma to bolo naposledy v roku 1999, keď bola Čína fakticky uzavretá pre väčšinu medzinárodných investorov.

„Je zrejmé, že je potrebné zaviesť viac opatrení na predchádzanie systémovým rizikám a v najbližších týždňoch očakávame ďalšie dolaďovanie politiky,“ napísali menoví a úveroví stratégovia DBS Group v nedávnom oznámení. "Témou zostáva volatilita."

Najčítanejšie z Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP