Cloud Darling hlási slabé sekvenčné kľúčové metriky

CrowdStrike má jeden z lepších základných profilov z kategórie cloud. Je to spôsobené mierou rastu výnosov o viac ako 50 %, prevádzkovou maržou GAAP (7 %) a maržou voľného peňažného toku vo výške 31 %. Spoločnosť má tiež jedno z najlepších Pravidiel 40 čísel v kategórii cloud na úrovni 89 %. Spoločnosti, ktoré majú vyššiu mieru rastu alebo vyššie pravidlo 40 čísel, majú tendenciu byť IPO, ktoré sú navrhnuté tak, aby boli silné pred bránou a potom časom vybledli. Medzitým CrowdStrike nepretržite ponúka najlepší výkon už viac ako tri roky.

Preto je dôležité pozrieť sa na to, čo spôsobilo slabú cenovú akciu CrowdStrike po správe o výnosoch, najmä preto, že akcia je všeobecne uznávaná ako jedna z najsilnejších cloudových akcií na trhu. Strmý výpredaj CrowdStrike (27 %) za posledných 30 dní nie je úplne uspokojený stratou 10 miliónov dolárov na budúcich príjmoch a ARR v poslednej správe o zárobkoch. Očakával sa, že výnosy za 4. štvrťrok budú 634 miliónov USD a spoločnosť nasmerovala 619 miliónov USD na 628 miliónov USD za stratu približne 10 miliónov USD, ak vezmeme strednú hodnotu 624 miliónov USD (približne 1.5 % chýba). ARR bola 2.34 miliardy USD v porovnaní s očakávaniami analytikov vo výške 2.35 miliardy USD pri strate 10 miliónov USD (menej ako 1 %).

Hoci to pravdepodobne prispelo, domnievam sa, že analytik, ktorého sme citovali v našej správe pred ER pre prémiových členov, môže poskytnúť chýbajúci odkaz. Analytik z Barclays modeloval pre túto kľúčovú metriku čisté nové ARR vo výške 224 miliónov USD až 230 miliónov USD plus v porovnaní so skutočnými výsledkami 198 miliónov USD.

V strede by to bolo viac o 14.6 %.

Tu je to, čo bolo povedané v našom príspevku pred ER prémiových členov:

"Poznámka analytika z Barclays's Saket Kalia modeluje čistý prírastok ARR vo výške 224 miliónov dolárov, "ale myslí si, že nárast by mohol byť 230 miliónov dolárov plus vzhľadom na silný komentár k plynovodu." Pri 230 miliónoch dolárov by to predstavovalo 5 % sekvenčný rast a 35 % medziročný rast. To by bolo nižšie z 15 % sekvenčného rastu v predchádzajúcom štvrťroku a 45 % medziročne.

Dôvod, prečo sme to označili pred ziskom, je ten, že čistý nový ARR na vysokej úrovni 230 miliónov USD by stále znamenal výrazné spomalenie na 5 % sekvenčný rast oproti 15 % sekvenčnému rastu v minulom štvrťroku. To znamená, že spoločnosť by musela splniť číslo, ktoré modeloval analytik Barclays, inak by sme sa blížili k stagnácii k negatívnemu sekvenčnému rastu čistého nového ARR. Preto sme pred správou o zárobkoch zdôraznili dôležitosť tohto čísla, pretože to bol skutočne „čiara v piesku“ pre výkonnosť CrowdStrike.

S vykázanou skutočnou sumou 198 miliónov dolárov, toto znížilo čisté nové ARR na negatívny sekvenčný pokles (9 %) z 218 miliónov USD v minulom štvrťroku. Ide o zmenu v porovnaní s porovnaním +13 % sekvenčného rastu od Q2 2022 do Q3 2022.

V období august/september, počas hlásia Q2, tiež sme zdôraznili, že trh je nervózny z toho, že cloud sa stane ďalšou topánkou, ktorú treba klesnúť, vyhlásením: „Tiež chcem byť posol a povedať, že ďalším dôvodom, prečo zaznamenávame silnú cenovú aktivitu [s cloudovými akciami], sú obavy analytikov že podnikové výdavky budú ďalšou topánkou. Táto obava bola vyjadrená v niekoľkých hovoroch o príjmoch cloudových spoločností [Q2]. Predpokladá sa, že podnikové výdavky budú nasledovať po spotrebiteľských výdavkoch (v konečnom dôsledku), no sú pomalšie, pretože rozpočty sa znižujú pomalšie a pridávajú sa pomalšie.“

Keďže podnikové a cloudové rozpočty sa znižujú pomalšie ako rozpočty na reklamu alebo marketing, na postupný rast sa vyvíja nadmerný tlak. Trh sa nestará o medziročný rast, pretože predpokladá, že podnikové výdavky ešte neboli ovplyvnené touto dobou minulého roka. V predchádzajúcej analýze pred dvoma týždňami sme varovali “Spomalenie rastu cloudových akcií: Kedy dosiahneme dno” aby ste si dávali pozor na medziročné usmernenia, keďže medzikvartálny rast v cloude zaznamenal pozoruhodné spomalenie.

CrowdStrike Q3 Financials:

CrowdStrike prekonal v 3. štvrťroku hornú aj spodnú líniu. V skutočnosti oblasťou, v ktorej CrowdStrike naďalej vyčnieva od svojich rovesníkov, je zdravie na spodnom riadku a v tomto smere neboli výnimkou aktuálne ani Q3, ani Q4.

Napríklad marža voľného cash flow vo výške 30 % je pre kategóriu cloud výnimočná. Spoločnosť vykázala tržby vo výške 581 miliónov USD, čo predstavuje nárast o 53 % v porovnaní s tržby vo výške 574 miliónov USD očakávajú rast o 51 %. Ide o mierne spomalenie z 58 % v minulom štvrťroku.

Za štvrtý kvartál spoločnosť dosiahla tržby vo výške 4 miliónov USD až 619 miliónov USD v porovnaní s očakávaniami 628 miliónov USD. V strede 634 USD miliónov, toto je 10.5 milióna dolárov miss. To predstavuje rast o 44.7 %.

Upravený zisk na akciu za 3. štvrťrok dosiahol 0.40 USD v porovnaní s očakávanými 0.32 USD. Upravený ukazovateľ EPS za 4. štvrťrok tiež porazil na úrovni 0.42 až 0.45 USD v porovnaní s očakávanými 0.34 USD na akciu.

GAAP prevádzková marža (9.70 %) v porovnaní s (9 %) minulým štvrťrokom a (10.5 %) v predchádzajúcom štvrťroku. Výsledkom bola prevádzková strata podľa GAAP (56.4 milióna USD), čo je o niečo viac ako straty 48 miliónov USD v minulom štvrťroku a straty 40 miliónov USD v minulom štvrťroku.

Upravená prevádzková marža bola v 3. a 4. štvrťroku na úrovni. Toto bol jasný bod v správe s upravenou OM 15.4 % v porovnaní s odhadovanými 13 %. V porovnaní s 16 % Adj OM za posledný štvrťrok a Adj OM 13 % v minulom roku. Toto bolo v podstate ploché a je dôležité, že sa nezmršťovalo. Sprievodca upraveným prevádzkovým príjmom vo výške 87.2 milióna USD až 93.7 milióna USD znamená upravenú prevádzkovú maržu vo výške 14.5 %.

CrowdStrike je veľmi silný, pokiaľ ide o peňažný tok, a v tomto ohľade je jednou z popredných cloudových akcií. V tomto štvrťroku spoločnosť vykázala voľný peňažný tok vo výške 30 % pre FCF vo výške 174 miliónov USD. Spoločnosť sa v budúcom štvrťroku snaží dosiahnuť maržu FCF vo výške 28 % až 30 %. Prevádzkový cash flow bol 242.9 milióna USD s maržou 41.8 %.

V súvahe je 2.47 miliardy dolárov v hotovosti. Spoločnosť zaplatila 140 miliónov dolárov ako kompenzáciu na základe akcií za maržu 23.7 %.

Kľúčové metriky:

Aby sme to zhrnuli, CrowdStrike ohlásil štvrťrok s 52% rastom a forwardovým rastom v Q1 vo výške 44.7%. Spoločnosť vedie populárne cloudové akcie s voľným peňažným tokom s 30% maržou a má zdravú upravenú prevádzkovú maržu 15%. Aj keď kompenzácia založená na akciách má vplyv na prevádzkovú maržu GAAP, stále je na vysokej úrovni v porovnaní s ostatnými spoločnosťami s prevádzkovou maržou GAAP (9.7 %) – tak prečo sa akcie po hodinách vypredali a klesli (27 %) za posledných 30 dní?

Odpoveď nájdete v kľúčových metrikách.

RPO vzrástol medziročne o 44 % za 2.797 miliardy USD a medziročne vzrástol o 11.6 %. Vedenie však pripomenulo analytikom, že ARR je hlavnou kľúčovou metrikou pre ich podnikanie.

Koncový ARR vzrástol medziročne o 54 % na 2.34 miliardy USD a medziročne vzrástol o 9.3 %. Preto, pretože končiace ARR bolo silné, čistý nový ARR by sa mohol ľahko podhodnotiť z hľadiska vplyvu. Čistý nový ARR na úrovni 198 miliónov USD vo fiškálnom štvrťroku v porovnaní s 3 miliónmi USD čistým novým ARR vo fiškálnom štvrťroku 218 naznačuje 2 % sekvenčný pokles.

Trh je momentálne nervózny, takže sekvenčnému poklesu je dôležité venovať pozornosť, najmä preto, že vedenie povedalo, že v nadchádzajúcom štvrťroku 4 očakáva ďalšie oslabenie. Tu je to, čo povedal finančný riaditeľ:

„Aj keď sme do 3. štvrťroka vstúpili s rekordným počtom produktov, očakávame, že predĺžené predajné cykly budú pokračovať kvôli obavám z makroekonomického prostredia a neočakávame typické prepady rozpočtu v 4. štvrťroku vzhľadom na zvýšenú kontrolu rozpočtov. Aj keď vzhľadom na súčasnú makroneistotu neposkytujeme čisté nové ARR, domnievame sa, že je rozumné predpokladať, že čisté nové ARR za 4. štvrťrok bude pod 3. štvrťrokom až o 10 %. "

To znamená čisté nové ARR vo výške 178.3 milióna USD za 4. štvrťrok (o 10 % nižšie ako v súčasnom štvrťroku na úrovni 198.1 milióna USD) v porovnaní s novým čistým ARR vo výške 216 miliónov USD v štvrťroku spred roka. Je to dôležité, pretože to bude znamenať nielen sekvenčný pokles, ale aj medziročný pokles čistého nového ARR. Trh sa už vypredal za to, čo predpokladám, že došlo k postupnému poklesu hlavnej kľúčovej metriky CrowdStrike a manažment potom uviedol, že pokles bude v 4. štvrťroku strmší. Po vyjadrení vyššie uvedeného komentára sme určite nezaznamenali obrat v cene akcií z výzvy na získanie zisku.

Počet zákazníkov bol silný s rastom 44 %. Zmes domácich a medzinárodných bola o niečo nižšia ako zvyčajne pre Severnú Ameriku na úrovni 69 %, pričom EMEA bola mierne vyššia na úrovni 15 %. Výnosy budúcich období vzrástli medziročne o 56.4 % a nevybavené položky vzrástli o 19 %.

Dodatočný komentár:

CrowdStrike bol transparentný, pokiaľ ide o dôležitosť ARR, a to aj napriek tomu, že čisté nové ARR je nižšie, ako sa očakávalo.

Tu je to, čo povedal finančný riaditeľ:

"A potom konečne len komentovať ARR." Poukázali ste na to, že takto riadime naše podnikanie. ARR je však v skutočnosti röntgenom do samotných zmlúv. A keďže to považujeme za najdôležitejšiu – alebo najtransparentnejšiu metriku pre vyhliadky nášho podnikania, na to sa zameriavame. Dúfajme, že to dáva viac jasnosti o tom, ako uvažujeme o cRPO a ARR.

Neskôr analytik vynuloval pokles (9 %).

"Andrej Nowinski

Skvelé. Ďakujem, že ste dnes popoludní položili otázku. Takže celkové ARR vo výške 2.3 miliardy dolárov, nárast o 54 %, je stále absolútne úžasný, bol som – a je to v mierke. Ale zaujímalo by ma, boli ste prekvapení, že čisté nové logá, ktoré ste pridali, klesli v tomto štvrťroku o 9 %?

Burt Podbere

Ďakujem, Andy. Takže keď premýšľame o nových logách siete, skutočne to zodpovedá tomu, o čom sme hovorili, pokiaľ ide o to, čo sme videli v tomto priestore pre malé a stredné podniky. Priestor pre malé a stredné podniky je ten, ktorý riadi rýchlosť našich nových log. A ako sme o tom hovorili, videli sme 11% nárast nášho predajného cyklu v priestore SMB. A to sa v skutočnosti rovnalo 15 miliónom dolárov, pokiaľ ide o obchody v tomto priestore, ktoré by mohli vytlačiť. A tak keď sa zamyslíte nad 15 miliónmi v tomto priestore a čo to znamená z hľadiska loga, kde sa dá spočítať, je to dosť veľké číslo.

Takže takto uvažujeme o čistých nových logách zodpovedajúcich tomu, čo sme videli v čistom novom ARR z priestoru SMB. Takže z tohto pohľadu, neboli sme prekvapení na konci dňa, keď sme videli, čo sa stalo v súvislosti so zvýšenými predajnými cyklami a množstvom peňazí, ktoré sa vytlačili v priestore SMB.

„Push out“ sa vzťahuje na oneskorený predajný cyklus s dopadom 15 miliónov USD. Finančný riaditeľ zopakoval 10% ďalší sekvenčný pokles čistého nového ARR medzi Q3 a Q4, keď povedal:

„Keď hovoríme o čistom novom ARR, v pripravených poznámkach som hovoril o tom, ako si myslíme, že až 10 % protivietor zasiahne do 4. štvrťroka od 3. štvrťroka, a to len preto, aby sa zhodovalo s niektorými aktivitami protivetru, ktoré sme zaznamenali zrýchlenie pri koncom tohto štvrťroka. Takže takto o tom uvažujeme."

záver:

Trh sa ochladzuje od predtým populárnych cloudových akcií. Dôvodom je, že QoQ pravdepodobne naznačuje, čo príde pre podnikové rozpočty, ktoré sa zvyčajne stanovujú v januári nového roka. Určite budú niektoré cloudové akcie, ktoré sú v porovnaní s inými silnejšie. Pokus uhádnuť, ktoré z nich to budú, nesie so sebou veľké riziko, ak medzikvartálne trendy, ktoré sme videli v 4. štvrťroku, budú pokračovať aj v 1. štvrťroku.

Štvrťrok z CrowdStrike znela podľa mňa veľmi povedome.

Tu je stručný prehľad zo správy o príjmoch spoločnosti Microsoft:

„Microsoft smeruje nadol na budúci štvrťrok s očakávaniami analytikov na decembrový štvrťrok na úrovni 56.04 miliardy USD v porovnaní s usmernením manažmentu o požadovanom výnose 52.75 miliardy USD v polovici. To predstavuje rast o 2 %. […] To je 11 % spomalenie v priebehu niekoľkých nasledujúcich mesiacov. Časť z toho pochádza z Azure, pretože sa očakáva, že spoločnosť Azure v budúcom štvrťroku klesne o 5 % vzhľadom na súčasnú mieru rastu. To bude 37% rast na konštantnej menovej báze, čo je pokles zo 42% v tomto štvrťroku."

Zatiaľ čo niektorí investori veria, že ide o trh pre výber akcií – nesúhlasíme s týmto názorom. V máji sme sa priklonili k hedgingu až do výšky 100 % portfólia I/O fondu, keďže makro nakoniec ovplyvní aj tie najsilnejšie spoločnosti. Vidíme to teraz s Teslou – silnou spotrebiteľskou spoločnosťou, ktorá nasleduje svojich spotrebiteľských rovesníkov do hmotného spomalenia, ktoré je výlučne makro založené. Naše makro pokrytie, ako napr Divergencie smerujú k tomu, že sa trh posúva vyššie, ktorý nazval októbrové minimum, vychádza dvojmesačne za naši bezplatní čitatelia a zverejňované denne pre našich prémiových čitateľov spolu s obchodnými upozorneniami v reálnom čase. Zaisťovacia stratégia sa ukázala ako úspešná, odkedy sme sa pred 8 mesiacmi zmenili, predovšetkým odstránila tlak na trhový intenzívny výpredaj a zároveň nám umožnila vybudovať kľúčové pozície s ocenením, ktoré je extrémne nízka.

Nakoniec sme sa po správach za Q2 začali pohybovať smerom k neutrálnemu postoju s oblačnosťou po tom, čo sme videli počiatočné známky slabosti a pokračovali v znižovaní/znižovaní po niektorých správach za Q3. Naďalej držíme jeden názov cloudu pri vysokom pridelení a tri ďalšie pri stredne veľkých prideleniach. Nazývame to neutrálny postoj k tomu, kde sa zúčastňujeme, ale nie nadváhu. Ak dostaneme ďalšie signály, že oblak je príliš slabý na to, aby vydržal makro tlak, máme na mysli krátkeho kandidáta. Ak dostaneme náznaky, že cloud bude odolný v roku 2023, kúpime tie, ktoré majú základnú silu.

Najmä portfólio manažér I/O fondu vidí svojho druhu odľahčovacie zhromaždenie príde začiatkom tohto roka. To bude čas, kedy sa rozhodneme, čo urobíme s našimi zostávajúcimi cloudovými pozíciami – či predáme do sily alebo kúpime do slabosti.

Poznámka: Táto analýza bola pôvodne publikovaná 30. novembra^th 2022 a sprevádza našu predchádzajúcu bezplatnú analýzu: Spomalenie rastu cloudových akcií: Kedy dosiahneme dno.

Poznámka: I/O fond vykonáva prieskum a vyvodzuje závery pre pozície fondu. Tieto informácie potom zdieľame s našimi čitateľmi. I/O fond v čase písania tohto článku vlastní spoločnosť Microsoft a neplánuje túto pozíciu v najbližších 72 hodinách zmeniť. Toto nie je zárukou výkonnosti akcie. Pred nákupom akcií spoločností uvedených v tejto analýze sa poraďte so svojím osobným finančným poradcom.

Ak chcete dostávať upozornenia, keď budú zverejnené moje nové články, kliknite na tlačidlo „Nasledujte ma“.