Po mesiacoch prázdnoty sa regály konečne dopĺňajú. To robí nakupujúcich šťastnými, ale spoločnosti vracia späť do hry so správou zásob – a príliš veľa môže v skutočnosti poškodiť predaj a následne aj zisky.
Na začiatok je potrebné pripomenúť, čo priviedlo spoločnosti na toto miesto: pandémia. Po prvé, blokády a dopyt sa zmenšili. Potom znovuotvorenie a dopyt vzrástol, chytať spoločnosti za nepripravené.
Firmy sa pochopiteľne ponáhľali s objednávaním dodávok.
Elfská kráska
(ticker: ELF) napríklad začiatkom roka investorom povedal, že má viac zásob, aby sa zabezpečilo, že ponuka zodpovedá dopytu. V stredu výrobca kozmetiky zverejnil čísla, ktoré ukázali, že tento krok sa tiež nepotiahol tržby a zisk. A akcie získali.
Dickove športové potreby
,
na druhej strane trpí príliš veľkým množstvom zásob. V stredu spoločnosť znížila tohtoročný výhľad rastu tržieb aj zisku – o 3 percentuálne body a 15 % v porovnaní s predchádzajúcimi stredmi. To nie je prekvapujúce, keďže zásoby vzrástli o 40 %.
Príliš veľa zásob bráni spoločnostiam zvyšovať ceny tak, ako chcú. V Dickovom prípade už môže byť cenová sila naštrbená. Akcie napriek tomu vyskočili, ale to býva skôr výnimkou ako pravidlom.
„Nadmerné zásoby sú teraz rizikom, o ktoré sa trh zaujíma,“ napísal Mike Wilson, hlavný americký akciový stratég
Morgan Stanley
.
„Prvok prebytočných zásob a súvisiace riziko pre tvorbu cien je menej pochopený a práve teraz sa začína odrážať v cenách akcií.“
Podľa Morgan Stanley je veľkoobchod s tovarom dlhodobej spotreby a odevmi v držbe amerických spoločností o chlp menej ako 800 miliárd USD, čo je nárast oproti celkovej sume pred pandémiou 700 miliárd USD a najvyššej sume nad súčasným trendom prinajmenšom od roku 1997. Zásoby v obchodoch so zmiešaným tovarom medziročne vzrástli o približne 15 %, čo je najvyšší rast za posledné desaťročia.
Čísla veľmi jasne ukazujú, o koľko spoločnosti zvýšili svoje zásoby a ako rýchlo sa zvýšili zásoby. A to poukazuje na ďalší uzol v zásobe: rast zásob prevyšuje rast tržieb.
V prípade spoločností v indexe S&P 500 je rozdiel medzi rastom najširší u maloobchodníkov. Podľa Morgan Stanley bol medziročný rast zásob v maloobchode v poslednom čase približne o 25 percentuálnych bodov vyšší ako rast tržieb.
Tento rast znamená, že spoločnosti musia predať svoje prebytočné zásoby, niekedy tak, že zvýšia ceny nižšie, ako pôvodne plánovali. Ceny sú, samozrejme, stále vyššie, ale pomalšie zvyšovanie cien by mohlo spôsobiť, že ziskové marže nebudú odhadované.
Target (TGT) je dokonalým príkladom všetkého vyššie uvedeného: rastúce zásoby, zriedená cenová sila, chýbajúca zisková marža.
Poďme si to rozobrať: Tržby spoločnosti Target za posledný štvrťrok vo výške 25.2 miliardy USD prekonali očakávania analytikov vo výške 24.5 miliardy USD, ale maloobchodník potreboval väčší zisk, aby prekonal odhady. The zisk 2.19 USD na akciu bolo výrazne pod očakávaniami za 3.07 USD.
A toto premeškanie bolo spôsobené tým, že prevádzková marža spoločnosti Target vo výške 5.3 % zaostala za očakávaniami na úrovni 8.1 %, čo nás privádza späť k cenám: Spoločnosť nedokázala plne kompenzovať rastúce náklady zvýšením cien.
Rastúce zásoby určite nepomohli ziskovej marži. Zásoby spoločnosti Target vzrástli o 43.1 %, zatiaľ čo tržby vzrástli len o 4 %. Toľko zásob sťažuje zvyšovanie cien tak, ako by si manažment a analytici priali
Cowen
teraz varujú pred znížením cien produktov v nadchádzajúcich štvrťrokoch.
Ide zatiaľ o to, že „celkové náklady rastú oveľa rýchlejšie ako maloobchodné ceny, čo má za následok... pokles našich hrubých marží,“ uviedol manažment na margo zisku spoločnosti.
Cieľové akcie klesli o viac ako 25 % od správy o zisku z 18. mája.
To, čo si vezmete so sebou: Veľká prestavba inventára sa začína obracať – a s následkom sa naozaj nedá veľa robiť.
Napíšte Jacobovi Sonenshineovi na [chránené e-mailom]