Konkurenčné výhody prinášajú spoločnosti Oracle neustály rast zisku

Prvýkrát som z Oracle (ORCL) urobil dlhý nápad v auguste 2018 a zopakoval som to v júli 2019. Od augusta 2018 akcie vzrástli o 46 % v porovnaní s 37 % ziskom pre index S&P 500. Pri pohľade do budúcnosti akcie stále ponúkajú investorom priaznivé riziko/odmena. Ako ukážem, akcie by dnes mohli mať hodnotu aspoň 95 USD/akcia – nárast o 32 %+.

Akcie spoločnosti Oracle majú silný dlhodobý rast na základe:

• silný, globálny predajný tím
• široká ponuka produktov a služieb
• vysoké náklady na zmenu pre zákazníkov
• ponuky za konkurencieschopné ceny

Obrázok 1: Výkon pri dlhodobom plánovaní: Od dátumu zverejnenia do 6. 27. 2022

Čo funguje

Cloud a licenčný segment sú na čele: Celkové tržby spoločnosti Oracle vo fiškálnom 4Q22 vzrástli medziročne o 5 %, zatiaľ čo obchod s cloudom a licenciami vzrástol medziročne o 6 %.

V dlhšom časovom horizonte sa výnosy z cloudového a licenčného segmentu, najrýchlejšie rastúcej obchodnej oblasti spoločnosti, zvýšili z 29.0 miliardy USD vo fiškálnom roku 2016 na 36.1 miliardy USD vo fiškálnom roku 2022, čiže o 6 % ročne. Oracle zameral svoje podnikanie na neustály rast, keďže jeho najväčší segment je zároveň najrýchlejšie rastúcim segmentom. Ako ukazuje obrázok 2, cloudový a licenčný segment spoločnosti Oracle vygeneroval vo fiškálnom roku 85 2022 % celkových príjmov spoločnosti.

Obrázok 2: Revenue Mix spoločnosti Oracle: Fiškálny rok 2022

Silný voľný peňažný tok
PRIETOK2
s konkurenčnými ponukami: Namiesto ponúkania hotových produktov Oracle využíva svoju globálnu predajnú silu na ponúkanie obchodných riešení vo forme prispôsobených kombinácií produktov a služieb prispôsobených potrebám konkrétneho klienta.

Oracle svojim prístupom zameraným na zákazníka generuje značný voľný peňažný tok (FCF). Oracle vygeneroval kladné FCF v každom z posledných piatich rokov a 13 z posledných 14 rokov. Za posledných päť rokov spoločnosť Oracle vygenerovala 56.1 miliardy USD (31 % trhovej kapitalizácie) v FCF, podľa obrázku 3.

Obrázok 3: Kumulatívny voľný peňažný tok spoločnosti Oracle od fiškálneho roku 2018

Silný rast výskumu a vývoja z fondov FCF: Oracle vyvíja svoje vlastné produkty, čo si vyžaduje, aby spoločnosť venovala 31 % svojich zamestnancov na plný úväzok výskumu a vývoju (R&D). Veľké investície do výskumu a vývoja umožňujú spoločnosti vylepšovať súčasné produkty a vyvíjať nové technológie, čo je pre Oracle rozhodujúce pre rast podnikania a udržanie si konkurenčnej pozície.

Podnikanie spoločnosti Oracle generujúce FCF poskytuje spoločnosti dostatok hotovosti na zvýšenie nákladov na výskum a vývoj. Náklady spoločnosti na výskum a vývoj vzrástli zo 6.1 miliardy USD vo fiškálnom roku 2018 na 7.2 miliardy USD vo fiškálnom roku 2022 podľa obrázku 4. Za posledných päť rokov minula spoločnosť Oracle na výskum a vývoj kumulatívne 32.1 miliardy USD.

Obrázok 4: Výdavky Oracle na výskum a vývoj: fiškálne roky 2018 – 2022

Zdravotná starostlivosť je príležitosť: Pandémia COVID-19 urýchlila dlhodobé trendy v zdravotníctve smerom k zvýšenej digitálnej transformácii a cloud computingu. Oracle aktívne pracuje na vytvorení kompletného balíka aplikácií pre poskytovateľov zdravotnej starostlivosti. Ak bude Oracle rovnako úspešné pri budovaní a implementácii cloudových riešení pre zdravotníctvo ako v podnikoch, rast výnosov môže trvať desaťročia.

GAA
GAA
Zárobky P sú podhodnotené: Oracle je ziskovejší, než si investori uvedomujú, a v súčasnosti dosahuje silné skóre skreslenia výnosov, čo znamená, že spoločnosť s väčšou pravdepodobnosťou prekoná svoje budúce odhady výnosov. Zatiaľ čo zisky Oracle podľa GAAP klesli z 13.7 miliardy USD vo fiškálnom roku 2021 na 6.7 ​​miliardy USD vo fiškálnom roku 2022, hlavné zisky spoločnosti za fiškálny rok 2022, ktoré merajú normalizované prevádzkové zisky podniku, na úrovni 11.3 miliardy USD sú oveľa vyššie.

Čo nefunguje

Oracle čelí tvrdej konkurencii: Oracle súťaží s veľkými technologickými gigantmi, ako je GoogleGOOG
(GOOGL), MicrosoftMSFT
(MFST) a AmazonAMZN
(AMZN). Aj keď iné spoločnosti môžu byť väčšie ako Oracle z hľadiska trhovej kapitalizácie alebo príjmov, zameranie a špecializácia spoločnosti Oracle poskytuje výraznú konkurenčnú výhodu. S 10.8 miliardami USD spoločnosť zarobila tretie najvyššie ekonomické príjmy spomedzi svojich konkurentov za posledných dvanásť mesiacov (TTM). Ekonomické výnosy TTM spoločnosti Oracle sú takmer 7-krát vyššie ako konkurenčné plánovanie podnikových zdrojov (ERP) SAP SE (SAP).

Produkty a služby Oracle sú základnými komponentmi operácií ich zákazníkov. Táto hlboká integrácia so zákazníkmi znamená, že prechod od spoločnosti Oracle je spojený s potenciálne vysokými nákladmi na prerušenie prevádzky zákazníka. To vytvára vážnu prekážku vstupu pre konkurentov, najmä v kritických sektoroch, ako je vláda a zdravotníctvo.

Menový protivietor: Oracle generuje 52 % svojich príjmov na medzinárodnej úrovni, čo vystavuje spoločnosť kolísaniu výmenných kurzov. Keďže ekonomiky na celom svete zápasili s odstávkami súvisiacimi s pandémiou a problémami s dodávateľským reťazcom, americký dolár posilnil. USD k EUR vzrástol z 0.84 pred rokom na dnešných 0.94, zatiaľ čo USD na JPYPY
sa za rovnaký čas zvýšil zo 110.82 na 135.43.

Ak by globálne ekonomiky mali aj naďalej problémy, medzinárodné príjmy spoločnosti Oracle by mohli utrpieť pokles v dôsledku kurzových strát a zhoršenia vyjednávacej pozície voči konkurentom. Ďalšia sila dolára by mohla ovplyvniť celkový rast tržieb spoločnosti vo fiškálnom roku 2023.

Akcie sú ocenené pre pokles zisku

Akcie spoločnosti Oracle ponúkajú investorom obchod s konzistentnými peňažnými tokmi, silnou konkurenčnou pozíciou a možnosťami dlhodobého rastu s výraznou zľavou. Pomer ceny a ekonomickej účtovnej hodnoty (PEBV) Oracle je len 0.8, čo znamená, že trh očakáva, že jeho zisky natrvalo klesnú o 20 % pod úrovne TTM. Nižšie používam model reverzného diskontovaného peňažného toku (DCF) mojej firmy na analýzu očakávaní budúceho rastu peňažných tokov zakomponovaných do niekoľkých scenárov cien akcií pre Oracle.

V prvom scenári kvantifikujem očakávania zapečené do súčasnej ceny. Predpokladám, že:

• marža čistého prevádzkového zisku po zdanení (NOPAT) klesne na svoje päťročné minimum 31 % (vs. 32 % vo fiškálnom roku 2022) od fiškálnych rokov 2023 – 2032 a
• príjmy klesnú o 1 % (v porovnaní s fiškálnym odhadom 2023 – 2025 konsenzuálnym odhadom CAGR o 10 %), pričom od fiškálneho roku 2023 do roku 2032 sa každoročne zráta.

V tejto scenár, NOPAT spoločnosti Oracle klesá o 2 % ročne až do fiškálneho roku 2032 a akcie by dnes mali hodnotu 70 USD/akcia – takmer rovnakú ako súčasná cena.

Akcie by mohli dosiahnuť $ 95+

Ak predpokladám Oracle:

• Marža NOPAT klesá na svoj päťročný priemer 32 % z fiškálnych rokov 2023 – 2032,
• výnosy rastú o 2 % CAGR od fiškálnych rokov 2023 – 2032, potom

akcie by stáli minimálne 95 $/akcia dnes – 32 % nad súčasnú cenu. V tomto scenári Oracle počas nasledujúcich 1 rokov zvýši NOPAT o 10 % ročne. Pre porovnanie, Oracle za posledných päť rokov zvýšil NOPAT o 3 % ročne ao 6 % za posledných desať rokov. Ak sa rast NOPAT spoločnosti Oracle zlepší na historickú úroveň, akcie budú mať ešte väčší rast.

Obrázok 5: Historické a implikované NOPAT spoločnosti Oracle: scenáre hodnotenia DCF

Zverejnenie: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler a Brian Pellegrini nedostávajú žiadnu kompenzáciu za písanie o akejkoľvek konkrétnej akcii, sektore, štýle alebo téme.