Kongres potrebuje zmeniť kurz, aby zlepšil ekonomiku

V správach v poslednom čase dominovali reči o recesii s nekonečným zástupom odborníkov, ktorí debatovali o tom, či sú Spojené štáty v recesii. Je dobré viesť túto diskusiu, ale zdá sa, že prakticky každý zabudol na neuveriteľne neobvyklé okolnosti, ktoré spor podnecujú.

To neznamená, že by niekto mal ignorovať zlé politiky – sú ich tony – prispievajúce k ekonomickým otrasom, ale tvorcovia politík veci len zhoršia, ak stratia prehľad o tom, čo sa stalo. Jasný začiatok je začiatok roku 2020.

Keď sa COVID-19 začal šíriť po celej krajine, štátne a miestne vlády vydali príkazy na pobyt doma a účinne zastavili ekonomiku. Výsledný pokles spotrebiteľských nákupov sa nepodobal ničomu, čo národ predtým zažil.

Medzi štvrtým štvrťrokom 2019 a druhým štvrťrokom 2020 klesol nominálny hrubý domáci produkt (NGDP) z 21.7 bilióna USD na 19.5 bilióna USD. Tento pokles o 10.22 % prekoná čokoľvek v historickom rekorde. (A hoci sa zdá, že všetci zabudli, nasledovalo a pokles v celkovej cenovej hladine.)

Potom, takmer bez varovania, ekonomika opäť ožila.

Medzi druhým štvrťrokom 2020 a štvrtým štvrťrokom 2020 sa NGDP zvýšil o 10.27 %. Hoci sa miera rastu NGDP v roku 1950 veľmi priblížila k tejto hodnote, nárast v roku 2020 je najväčším dvojštvrťovým nárastom v historickom rekorde. A po ňom nasledovalo ďalšie zvýšenie o 8 % do tretieho štvrťroka 2021.

Prirodzene, masívny pokles dopytu spôsobil všetky druhy problémov s dodávkami, a keďže toľko ľudí nemohlo pracovať, podnietilo to prudký nárast federálnych výdavkov. V čase, keď bolo všetko povedané a urobené, Kongres napumpoval takmer 7.5 bilióna dolárov na stimuly, čím zvýšil disponibilný príjem Američanov výrazne nad priemernú mieru rastu.

Nie je prekvapením, že masívny nárast spotrebiteľského dopytu zhoršil množstvo problémov na strane ponuky spôsobených pandémiou a vládou nariadenými odstávkami a inflácia nabrala tempo, aké nebolo za posledných 40 rokov.

Takže bez ohľadu na to, ako niekto označuje súčasnú ekonomiku, nie je súčasťou ničoho, čo by sa blížilo bežnému hospodárskemu cyklu.

A prognostici by mali upustiť od akéhokoľvek predstierania, že vedia, kedy sa veci vrátia do normálu, pretože všetky takéto predpovede závisia od divoko abnormálnych údajov. Inými slovami, predpovedanie ekonomických výsledkov – niečo, čo už bolo prinajmenšom zasiahnuté alebo vynechané – je v súčasnosti prakticky nemožné, pretože údaje sú také anomálne.

Tieto problémy sú dosť zlé pre každého, kto trvá na identifikácii toho, či sú Spojené štáty v recesii, no ešte väčším problémom je, že neexistuje žiadna objektívna definícia recesie. Vôbec žiadny.

V dôsledku toho sa všetky argumenty o tom, či je ekonomika formálne v recesii, rovnajú nepodloženému názoru.

Porovnávať oficiálne recesie v čase je dokonca trochu komplikované, pretože Národný úrad pre ekonomický výskum (NBER) nepoužíva objektívnu a konzistentnú definíciu. Oficiálne vyhlásenie znie takto:

Definícia NBER zdôrazňuje, že recesia zahŕňa výrazný pokles ekonomickej aktivity, ktorý sa šíri po celej ekonomike a trvá dlhšie ako niekoľko mesiacov. V našej interpretácii tejto definície považujeme tri kritériá – hĺbku, difúziu a trvanie – za do istej miery vzájomne zameniteľné. To znamená, že zatiaľ čo každé kritérium musí byť do určitej miery splnené individuálne, extrémne podmienky odhalené jedným kritériom môžu čiastočne kompenzovať slabšie indikácie iného.

...

Vzhľadom na to, že recesia musí ovplyvniť ekonomiku široko a neobmedzovať sa len na jeden sektor, výbor zdôrazňuje celohospodárske opatrenia ekonomickej aktivity. Určenie mesiacov vrcholov a minim je založené na škále mesačných meraní agregovanej reálnej ekonomickej aktivity publikovaných federálnymi štatistickými úradmi. Patria sem reálny osobný príjem znížený o transfery, zamestnanosť mimo poľnohospodárstva, zamestnanosť meraná prieskumom domácností, reálne výdavky na osobnú spotrebu, veľkoobchodné a maloobchodné tržby upravené o zmeny cien a priemyselná výroba. Tam nie je pevným pravidlom o tom, aké opatrenia prispievajú informáciami k procesu alebo ako sú vážené pri našich rozhodnutiach. [Pridaný dôraz.]

A významný odmietnuť? Viac ako a málo mesiacov? Tri zameniteľné kritériá? (A môžu sa navzájom kompenzovať?) Žiadne pevné pravidlo? A partia ekonómov sa musí dohodnúť skôr, ako vyhlási termíny recesie?

Je úžasné, že existuje jeden súbor dátumov hospodárskeho cyklu NBER.

Namiesto dohadovania sa o tom, či je americká ekonomika v recesii, má rovnaký zmysel poukázať na to, že HDP klesol v po sebe nasledujúcich štvrťrokoch od roku 5 iba 1947-krát, takže súčasná situácia je určite zlá.

Aj keď to nie je príliš veľké odhalenie pre každého, kto dával pozor, aj teraz, v tých najnenormálnejších časoch, existujú dobré aj zlé znamenia.

Napríklad HDP v po sebe nasledujúcich štvrťrokoch klesal, inflácia je vysoká a celkový počet miezd v nepoľnohospodárskom sektore aj participácia pracovnej sily zostávajú pod úrovňou pred pandémiou. Bývanie začína klesli na deväťmesačné minimum.

Na druhej strane, pokles HDP v druhom štvrťroku bol menší ako pokles v prvom štvrťroku, spotrebiteľské výdavky zostali silné, priemyselná produkcia rastie a osobné príjmy sa zvýšili v prvom aj druhom štvrťroku. Okrem toho sú bilancie domácností silné. Napríklad platby dlhovej služby ako percento disponibilného osobného príjmu sú na historickom minime (t séria začína v roku 1980).

Žiadny z týchto pozitívnych znakov nemá „dokázať“, že veci sú v poriadku, alebo ospravedlniť politické chyby, ktoré zhoršili ekonomiku. V skutočnosti existuje veľa zlých politík, ktoré zákonite spôsobili, že milióny ľudí sa hádajú o tom, ako presne sa veci stali.

Pokiaľ ide o hlavné problémy, môže sa stať, že neexistuje jednoduché politické riešenie.

Napríklad trh práce v Spojených štátoch môže byť uprostred veľkých zmien v dôsledku rokov zlých politík, ktorých dôsledky sa jednoducho urýchlili pandémiou a zastavením vlády. The rozdiel v zamestnanosti zostáva takmer 2 percentá, čo znamená, že zamestnanosť je takmer o 2 percentá nižšia, ako naznačuje trend pred pandémiou, že by tomu inak bolo práve teraz. Bližší pohľad to však naznačuje väčšina tohto rozdielu sa vysvetľuje tým, že pracovníci vo veku 65 rokov a starší sa rozhodnú odísť do dôchodku a v menšej, ale veľkej miere, 20 až 24-roční ľudia, ktorí odchádzajú z pracovnej sily.

Podniky sa už roky sťažujú na to, aké ťažké je nájsť pracovníkov, a varujú pred blížiacim sa odchodom silných ľudí do dôchodku. A demografi majú dlho zaznamenal trend smerom k menšiemu počtu detí, ale kritici sa neustále vysmievali myšlienke, že v Spojených štátoch je skutočný nedostatok pracovnej sily.

V tomto kontexte Kongres vytrvalo odmietal urobiť akékoľvek zásadné reformy vážne narušeného imigračného systému, čo je v podstate jediný spôsob, ako získať viac pracovníkov. Nech už je dôvod akýkoľvek, majitelia podnikov teraz zisťujú, že musia platiť pracovníkom viac, čo sú vyššie náklady, ktoré majú tendenciu vytvárať tlak na zvyšovanie spotrebiteľských cien, čím sa zhoršuje inflácia. (znepokojivo, produktivita je na 75-ročnom minime, ale to je na iný stĺpec.)

A vzhľadom na problémy na strane ponuky, ktoré prispievajú k vysokej inflácii, sa Fed ocitá vo veľkom probléme. Musí bojovať s infláciou, aby splnila svoj legislatívny mandát a zachovala si dôveryhodnosť, no vie, že menová politika je neúčinná proti zvyšovaniu cenovej hladiny spôsobenému ponukovým šokom.

Takže to ponecháva Američanov na milosť a nemilosť Kongresu za pozitívne politické reakcie, a to je veľmi nešťastné stanovisko.

Z praktického hľadiska jediná vec, ktorú Kongres robí dobre, je míňanie peňazí iných ľudí, čo je presne nesprávny recept na boj proti inflácii. Nedávny stimul/pandémia v hodnote 7.5 bilióna dolárov zhoršil problémy na strane ponuky a zvýšil ceny. Viac vládnych výdavkov spôsobí len to isté, takže pre lásku ku všetkému, čo vo vesmíre existuje, by mal Kongres spomaliť svoje výdavky. (Kongres by mal tiež ignorovať kritikov, ktorí chcú vyššie dane na zastavenie inflácie, ale som si celkom istý, že členov netreba príliš presviedčať, že teraz je zlý čas na zvýšenie daní.)

Američania by na tom boli oveľa lepšie, keby federálna vláda práve teraz ustúpila, ale menej akcií Kongresu je ešte zriedkavejšie ako po sebe idúce štvrťročné poklesy HDP.

Ak budú mať Američania šťastie, dôjde k patovej situácii a pred ďalšími voľbami nedôjde k žiadnemu veľkému zvýšeniu výdavkov. Ak budú mať obrovské šťastie, Kongres uzákoní major reformy politiky, ktoré zadarmo pracovníkov súkromného sektora– aj tie, ktoré vyrábajú energetické produkty z fosílnych palív – na zvýšenie ponuky tovarov a služieb. Pomohlo by to objasniť obmedzenia dodávok a znížiť ceny a poskytnúť viac ekonomických príležitostí pre milióny Američanov.

To by boli neuveriteľne abnormálne okolnosti na Capitol Hill, ale práve tak môže Kongres pomôcť napraviť zlú ekonomiku.