Najnovšie správy o maloobchodných tržbách rozvrátili obavy z recesie. Nemalo by.
Keď údaje ukázali, že aprílové tržby maloobchodníkov v USA vzrástli o 0.9 % oproti predchádzajúcemu mesiacu a 8.2 % oproti predchádzajúcemu roku, Wall Street oslavovala. Ekonómovia a stratégovia dospeli k záveru, že aj keď sú spotrebitelia mizerní, stále míňajú – a to dosť na to, aby zabránili ekonomickému poklesu, keďže Federálny rezervný systém zvyšuje úrokové sadzby a zmenšuje svoju súvahu, aby bojoval s vysokou infláciou. Ale tento pohľad, ktorý zapadá do prevládajúceho príbehu, že centrálna banka dosiahne mäkké pristátie, je príliš zbežný.
Po prvé, údaje upravené o infláciu sa z nejakého dôvodu nazývajú „skutočné“. Keď upravíte vykazované nominálne čísla predaja pomocou indexu spotrebiteľských cien, v apríli boli záporné – a to už druhý mesiac po sebe. Základný efekt je faktorom, vzhľadom na veľký skok pred rokom, ktorý spôsobuje ťažké porovnanie. "Ale stále," hovorí Lyn Alden, zakladateľ investičnej stratégie Lyn Alden, "veľa z týchto ziskov sú len cenové skoky, nie objemy."
Prihlásenie k odberu
Skontrolovať a zobraziť ukážku
Každý pracovný deň večer zdôrazňujeme následné trhové správy dňa a vysvetľujeme, na čom bude zajtra pravdepodobne záleží.
Problém presahuje maloobchodný predaj. Ekonómovia o
Goldman Sachs
povedzme „nominálne vychýlenie“ alebo vplyv cien na úrovne indexu prieskumu spôsobeného respondentmi, ktorí uvažujú skôr v nominálnych ako v reálnych hodnotách, znamená, že tempo ekonomického rastu je asi o 2 percentuálne body nižšie ako 3.5 % miera, ktorú naznačuje ich neupravený index aktivity.
Správy o zárobkoch maloobchodníkov odrážajú myšlienku, že spotrebitelia viac platia, nie viac kupujú. o
Home Depot
(ticker: HD), tržby vzrástli v prvom štvrťroku o 3.8 %, keďže vyššie ceny kompenzovali 8 % pokles transakcií. o
Wal
(WMT), najväčší maloobchodný predajca v krajine, transakcie boli rovnaké ako pred rokom, ale vyššie ceny zvýšili priemerný príjem o 3 %. Predaje zmiešaného tovaru klesli, pretože inflácia potravín stiahla viac dolárov z iných položiek. Ako hovorí David Rosenberg, hlavný ekonóm spoločnosti Rosenberg Research, „Inflácia maskuje „skutočné“ údaje, ktoré nie sú také priaznivé, ako si niektorí myslia.“
Po druhé, zvážte často uvádzanú štatistiku, ktorá podporuje predpovede mäkkého pristátia. Mnohí ekonómovia tvrdia, že spotrebitelia sedia na biliónoch hotovosti nahromadenej počas pandémie. Čo však nehovoria, je, že inflácia narúša úspory, keďže príjmy upravené o infláciu klesajú; táto predstava sa dotýka aj rodín s nižšími príjmami, ktoré majú vyšší sklon míňať, keďže náklady na nevyhnutné veci stúpajú. „V ekonomike nezostali žiadne 'nadmerné úspory' a posledné výsledky najväčšieho maloobchodného predajcu v krajine sú toho dôkazom,“ hovorí Rosenberg.
Nehovoriac o výsledku zásob. Tempo akumulácie zásob prekročilo predaj v troch z posledných štyroch mesiacov – vítaná správa na fronte dodávateľského reťazca, ktorá však môže viesť k cyklu znižovania zásob a znižovania výroby, hovorí Rosenberg. Údaje od SpaceKnow, ktorá monitoruje ekonomickú aktivitu z vesmíru, ukazujú, že pohyb tovaru zo skladov do maloobchodných centier a domovov zákazníkov sa spomalil. Anu Murgai, viceprezident spoločnosti pre komerčné riešenia, hovorí, že logistické údaje špecifické pre Walmart sa najskôr spomalili, pričom celková aktivita teraz dobieha (alebo klesá). Dva poznatky: Objemy maloobchodných tržieb klesajú a zásoby rastú, pričom zásoby môžu mať negatívny vplyv na hrubý domáci produkt.
Po tretie, údaje o spotrebiteľských úveroch podkopávajú príbeh veselého spotrebiteľa. Spotrebiteľské úvery vzrástli v marci v porovnaní s februárom o 39 %, keď vyskočili oproti predchádzajúcemu mesiacu, a oproti predchádzajúcemu roku sa viac ako strojnásobili, aj keď náklady na úvery rastú. Dobrou správou, hovoria ekonómovia Goldman Sachs, je, že revolvingové kreditné zostatky – kreditné karty – zostávajú pod normálom a pákový efekt domácností ešte nevyzerá problematicky. Zlá správa: Ak bude revolvingový spotrebiteľský úver naďalej rásť súčasným tempom, zostatky by sa v treťom štvrťroku úplne normalizovali a obmedzili by výdavky.
Spotrebiteľ má striebornú hranicu, ktorá nie je taká zdravá, ako si mnohí myslia. Do určitej miery môžu vyššie ceny začať liečiť vyššie ceny, čím sa zvýši pravdepodobnosť, že Fed nesprísni tak, ako sa obával. Či sa inflácia dostatočne ochladí na odvrátenie stagflácie a či rast pretrváva, aby sa zabránilo recesii, je iná vec.
Napíšte Lisa Beilfussová o [chránené e-mailom]
