Kontrariánsky investor Scott Barbee: Jeho fond bol najlepší

Scott Barbee, manažér 258.3 milióna dolárov Aegis Value Fund (AVALX), si zaslúži dve nálepky. Jedným z nich je „protichodný investor“. Ten druhý je "najlepšia výkonnosť."

X

Obe označenia vychádzajú z Barbeeovej zručnosti vyhýbať sa behu so stádom.

Koniec koncov, beh so stádom znamená, že robíte to, čo robia všetci ostatní. To je definícia priemernosti, nie prekonania. Je pravdepodobné, že to znamená, že kupujete akcie, ktoré iní investori zvýšili v cene.

Na rozdiel od toho, Barbee je profík v tom, ako vie, ako cigať, keď sa toľko iných investorov krúti.

Kontrariánsky prístup investorov

Nedostatočne sledované akcie sú jediným druhom, ktorý nakupuje.

Na rozdiel od mnohých rastových manažérov milujúci vzťah s technologické akcie megacapPodľa Morningstar Direct držala spoločnosť Aegis Value k 0.00. decembru 31 % v technologických akciách. Vlastnil tiež nulové spotrebiteľské defenzívne akcie, zdravotnú starostlivosť, komunikačné služby a nehnuteľnosti.

Držal zanedbateľné podiely v utilitách, spotrebiteľských cyklických a priemyselných odvetviach. Menej ako 4 % peňazí jeho akcionárov bolo v práci vo finančnom sektore.

Jeho dve vážne oblasti expozície boli v základných materiáloch na 71 % a v energetike na 23 %.

Cesta „nenasledujte dav“ spoločnosti Aegis sa vyplatila v prvom štvrťroku tohto roka. Zisk 18.05 % z neho urobil najvýkonnejší americký diverzifikovaný akciový fond. Index S&P 500 stratil 4.6 %. Priami súperi spoločnosti Aegis s nízkou kapitalizáciou sledovaní spoločnosťou Morningstar Direct stratili v priemere 2.01 %.

Barbeeho odmietnutie hrať za lídrom sa z dlhodobého hľadiska vyplatilo. Vezmite si nedávne býčie trhy. Jedna trvala od marca 2009 do 19. februára 2020. Ďalšia, stále prebieha, začala 23. marca 2020.

Mnoho investorov predpokladá, že býčie trhy sú pohyblivým pieskom pre hodnotových manažérov. Ale neboli pre Barbee.

Jeho fond bol na vrchole indexu S&P 500 v rokoch 2009, 2010, 2011, 2012, 2016, 2020 a 2021.

Barbee, 50, hovoril s IBD o svojom investičnom prístupe z jeho kancelárie v McLean, Va.

Čo robí Barbee protikladom

IBD: Je správne nazvať vás protichodným investorom?

Scott Barbee: Povedal by som, že sme protichodní.

IBD: Ako to?

Barbee: Je v DNA firmy, aby sa skutočne pokúsila pozrieť na miesta, ktorým sa ľudia vyhýbajú. Máme radi miesta, ktoré sú nepopulárne. Keď sme obklopení mnohými investormi a množstvom spoločností, cítime sa nepríjemne.

IBD: Vďaka tomu to znie jednoducho.

Barbee: nie je. Niekedy môže mať dav pravdu.

Barbee myslí dopredu

IBD: Opíšte prosím svoju celkovú investičnú stratégiu, Scott.

Barbee: Sme v hodnotový tábor z hľadiska nášho intenzívneho zamerania na stresové alebo núdzové zásoby, ktoré sú v našich očiach nespravodlivo pošpinené. V spôsobe, akým sa pozeráme na spoločnosti, sa zameriavame na súvahu. Sledujeme výkonnosť, nie v nasledujúcom štvrťroku, ale oveľa ďalej pred možným oživením.

IBD: Prečo chcete spoločnosti v núdzi?

Barbee: Všetko závisí od nášho presvedčenia, že trhy majú často tendenciu prehnane reagovať na (dočasné zlé správy o) fundamenty. To môže viesť k cenovým rozdielom a neefektívnosti, ktoré je možné využiť na základe solídneho základného výskumu. Ostatní investori často reagujú na udalosti s prebytkom ľudských emócií.

IBD: Ako dlho držíte niektoré pozície, kým sa začnú vyplácať?

Barbee: Premýšľame o potenciálnych zárobkoch spoločností a o tom, čo môžu robiť dva, tri roky. Premýšľame o budúcich peňažných tokoch o tri roky.

IBD: Z vášho 0.00 % technického váženia vidím, že nie ste veľké akcie FAANG (facebook (FB), Amazon.com (AMZN), jablko (AAPL), Netflix (NFLX) a Google-nadradený Abeceda (GOOGL)) chlap.

Barbee: Posledných pár rokov sa konvenční investori veľmi zamerali na akcie s veľkou kapitalizáciou a rastové aspekty trhu. Zamerali sa na FAANG umiestnené na vrchole indexu S&P 500. Tieto investície priniesli silný výkon s nedostatkom volatility.

Pretože v tomto prístupe nevideli skreslenie aktuálnosti, ignorovali viacnásobnú expanziu týchto akcií.

Barbee vlastní materiály, komodity, energiu

IBD: Medzitým, na čo ste sa pozerali pred rokmi?

Barbee: materiály, komodity, energie. Našli sme tam veľa akcií, ktoré sa obchodovali lacno na základe normalizovaných peňažných tokov a účtovných hodnôt.

IBD: Aj drahé kovy?

Barbee: Výrobcovia drahých kovov tiež poskytli zaujímavé príležitosti pre usilovných fundamentálnych investorov, aby získali pekné podiely a poskytli svojim portfóliám určitú diverzifikáciu vzhľadom na nekorelovaný charakter týchto aktív. Mohli by tiež priniesť silné výnosy, ak by sa inflácia zvýšila.

IBD: Majú drahé kovy ešte priestor na rozbeh?

Barbee: Drahé kovy mali za posledných 12 mesiacov dosť nevýrazný rok. V našom vlastnom portfóliu, kde sme mali asi jednu štvrtinu v drahých kovoch, tieto cenné papiere v tom období príliš nepriniesli výnosy. Myslíme si však, že vzhľadom na súčasnú situáciu sú v dobrej pozícii.

IBD: Závisí to od rastu cien samotných drahých kovov? Medzi vaše podiely patrí prieskumná a ťažobná spoločnosť Equinox Gold (EQX) a vývojár baní Iamgold (IAG).

Barbee: Úrovne boli natoľko podhodnotené vzhľadom na nedostatok záujmu investorov, že zlepšenie cien kovov nie je pre mnohé mená, ktoré vlastníme, požiadavkou na vysokú návratnosť.

Praktická skúsenosť tohto protichodného investora

IBD: Zdá sa, že máte akcie energetických služieb Valaris (VAL) a Tidewater (TDW). A vidím Exterran (EXTN), ktorá poskytuje zariadenia na kompresiu, výrobu a spracovanie zemného plynu. Páči sa vám ten priestor?

Barbee: O energetiku sa osobne zaujímam už dlho. Vyrastal som v Saudskej Arábii. Môj otec pred rokmi pracoval pre Aramco (väčšinou štátom vlastnený najväčší svetový producent ropy). Po škole v Rice som išiel do Simmons & Company International, kde som študoval strojárstvo a ekonómiu. Keď som pracoval v Chevron (CVX) dve letá som odletel na plošiny v Mexickom zálive. Takže mám olejové pozadie. Teraz už desaťročia sledujem obchod s ropnými službami.

Tieto spoločnosti, Valaris a Tidewater, mali veľký pokles, keď nastal boom bridlice a cena ropy klesla. Prieskumné projekty boli odložené alebo oneskorené. Tieto spoločnosti vybudovali flotily pobrežných vrtných súprav a zásobovacích lodí. Teraz sa objavili na druhej strane. Tak sme si niektoré z nich kúpili.

S rastúcimi cenami energie sa začína obnovovať prieskum a rozvoj. Celú cestu späť nahor nezvýšil denné sadzby (za prenájom vrtných súprav a lodí). Ale stúpajú.

IBD: Adams Resources & Energy (AE) obchoduje so surovou ropou, zemným plynom a kvapalnými chemickými produktmi. Jej rast zisku na akciu – ktorý pre vás nie je kľúčovou metrikou – v posledných dvoch štvrťrokoch klesol. Prečo si myslíte, že cena akcií stúpa?

Barbee: Spoločnosť disponuje značným množstvom hotovosti. Keď spoločnosť oceníte bez hotovosti, obchoduje sa za lacný násobok peňažný tok, ktorý vytvára.

Manažment pracuje na rozšírení podnikania prostredníctvom niekoľkých rýchlych akvizícií v oblasti nákladnej dopravy a potrubí. Odviedli skvelú prácu pri kúpe niektorých akvizícií, ktoré sa pravdepodobne ukážu ako prospešné pre akcionárov.

Kontrariánska hra na ponuku, dopyt

IBD: Mercer International (MERC) vyrába papier, ktorý sa používa na tlač, písanie a vreckovku. Prečo očakávate, že obnoví vzostupný trend, ktorý sa zastavil asi pred rokom?

Barbee: Ich papier má skeletové tkanivá potrebné pre papier a vreckovku. Myslíme si, že celosvetovo existuje obmedzené množstvo takéhoto vláknitého papiera. Jediné ďalšie lesné hospodárstvo, ktoré nebolo vyťažené, môže byť v Rusku a na Sibíri. (Čo čoskoro nemusí byť dostupné výrobcom mimo Ruska.)

Na strane dopytu došlo k obrovskému zlepšeniu, keďže Čína a India sa pripojili k rozvinutým krajinám.

Spoločnosť Mercer má dobre riadené a udržiavané závody na výrobu tohto typu papiera. Tiež expandujú do reziva v Európe. A obchoduje sa za lacný násobok.

IBD: Viac ako štvrtina peňazí vašich akcionárov je v práci vo vašich troch najvyšších podieloch. Ide o Amerigo Resources, kanadského výrobcu medi. Druhým je Interfor, vancouverský výrobca reziva. Treťou je Kenmare Resources, ktorej bane vyrábajú farby, pigmenty a plasty. Prečo ich máš rád?

Barbee: Každý z nich je lacný v účtovnej hodnote a pri súčasnej úrovni tvorby peňažných tokov. Zatiaľ čo celkový index S&P 500 je hodnotený na takmer 14-násobku EBITDA. Tieto spoločnosti (Amerigo, Interfor a Kenmare) sú oceňované dvoj- až štvornásobne.

Okrem toho má každý nulový alebo len mierny dlh.

Vo výrobe reziva došlo k veľkému spevneniu. Existuje veľa obmedzení ponuky. Medzitým došlo k obrovskému nedostatku výstavby domov a veľkému zadržiavanému dopytu po domoch. A úrokové sadzby sú stále nízke. Ide teda o dokonalú búrku.

Spoločnosť s „bolt-on transakciami“

IBD: Ako to robí výrobca odevov Oblečenie Delta (DLA) vyhovuje vašej celkovej protichodnej stratégii?

Barbee: Vlastnil som ho už nejaký čas. Postupom času sme znížili našu pozíciu. Ale stále ho vlastníme.

Urobili fantastickú prácu, keď sa dostali do susedných podnikov, ktoré mali skvelé výnosy.

Prešli výzvami. A vždy prešli. Zapájajú sa do efektívnych fúzií a akvizícií. Kúpili (lifestyle značku) Salt Life (v roku 2013).

Dostali sa aj do podnikania, kde používajú umeleckú pištoľ na špeciálnu jednorazovú potlač odevov, ktorú možno navrhnúť online. Veľká časť toho, čo predávajú, sa vyrába v Hondurase a Mexiku. Spoločnosť rastie. Má vynikajúce bankové vzťahy. Má značný dlh, ale zvládnuteľné podmienky. Poskytujú silné zárobky.

Nasledujte Paula Katzeffa ďalej Twitter na @IBD_PKatzeff za tipy týkajúce sa plánovania odchodu do dôchodku a aktívneho spravovania portfólií, ktoré neustále dosahujú vyššiu výkonnosť a patria medzi najlepšie podielové fondy.

TIEŽ SA TI MÔŽE PÁČIŤ:

Prezrite si zoznamy akcií IBD a získajte hodnotenie úspešnosti / nevyhovenia pre všetky svoje akcie pomocou IBD Digital

Potrebujete toľko dôchodkových úspor vo vašom veku a príjme

Vyskúšajte novú diskusnú skupinu IBD naživo

Ako dlho vydrží váš dôchodok 1 milión dolárov?

Zdaňuje sa váš príjem zo sociálneho zabezpečenia?