Mohli by ceny ropy klesnúť vo štvrtom štvrťroku?

Hoci to futures strip neodzrkadľuje, mnohí očakávajú oveľa užší trh s ropou v štvrtom štvrťroku. Jeff Currie z Goldman Sachs predpovedal, že ceny dosiahnu v treťom štvrťroku 110 USD, čo je v súlade s očakávaním IEA, že trh sa vtedy výrazne sprísni, ako ukazuje obrázok nižšie. Svet bude v podstate musieť buď znížiť zásoby o 1.6 mb/d v druhej polovici tohto roka, alebo musí OPEC+ zvýšiť produkciu o toľko, inak ceny stúpnu, ak sa očakávania IEA potvrdia.

Hej, tam je to trenie, ako povedal Hamlet pri grilovaní. IEA, rovnako ako všetci ostatní, ktorí robia krátkodobé predpovede, musí urobiť množstvo predpokladov o správaní rôznych vlád, čo značne znásobuje neistotu ohľadom trhovej rovnováhy. V tabuľke nižšie sú uvedené predpokladané zmeny pre hlavné premenné. Najpozoruhodnejšie: očakávania poklesu ruskej ropy o 1 mb/d, ktoré sú založené na predpoklade, že sankcie a cenový strop znížia ich predaj. Zatiaľ sa to zdá otázne, v takom prípade by bola rovnováha oveľa menej tesná.

Jedným z málo zaznamenaných zmien je zmena vo vrtoch v krajinách ako Angola a Nigéria. Ich produkcia v januári bola o 840 tb/d nižšia ako ich pridelená kvóta, čo v minulom roku podporilo ceny. Je to úplne spôsobené nízkymi vrtmi počas pandémie, najmä v Nigérii, kde vrtné práce klesli z pätnástich rokov vrtných súprav v roku 2019 na sedem v roku 2021. Od januára sa počet vrtných súprav vyšplhal na trinásť, zatiaľ čo Angola, kde sa počet vrtných súprav zvýšil v priemere štyri za posledných niekoľko rokov, teraz ich funguje deväť.

Táto zvýšená aktivita by mala obnoviť časť produkcie stratenej od pandémie; Úrovne výroby v roku 2019 boli v podstate rovnaké ako súčasná kvóta. Prirodzene, k vyššej produkcii nedôjde zo dňa na deň a celková strata sa v krátkodobom horizonte úplne nevyrovná, ale do konca roku 2023 by tieto dve mohli zaznamenať produkciu o 300-400 tb/d vyššiu ako teraz.

Pridajte k tomu zvýšenú produkciu z Venezuely, kde už Chevron zvýšil produkciu o 40 tb/d na 90 tb/d, čo je približne polovica kapacity. Conoco, ENI a Repsol, ďalší historickí operátori vo Venezuele, urobili kroky, ktoré by mohli obnoviť niektoré z ich operácií. Konečným dopadom by mohlo byť zvýšenie venezuelskej produkcie o ďalších 200-300 tb/d do konca roka, aj keď to môže byť optimistické. Ak krajina dokáže zvýšiť údržbu, dalo by sa vyrobiť ešte viac, ale politická a právna situácia nie je vhodná na to, aby k tomu došlo, aspoň nie rýchlo.

Napokon, ruský ropný sektor bude kľúčom k rovnováhe na trhu koncom roka 2023. Ak ruská ťažba klesne „iba“ o 400 tb/d, ostatní členovia OPEC+ nebudú potrebovať zvyšovať produkciu. Čo je dobré, pretože nie je jasné, či sú ochotní tak urobiť. Ak Brent stúpne o 10 dolárov za barel, zvýšia producenti z Perzského zálivu produkciu? To by si pravdepodobne vyžadovalo dohodu zo strany OPEC+, čo môže byť ťažké dosiahnuť, ale ak to chcú najmä Saudi, potom by bolo pre ostatných ťažké tomu zabrániť. Saudi sú neodolateľnou silou a ostatní sú skôr tvrdohlavým objektom ako nehybným objektom.

Mierne optimistický predpoklad o produkcii z Angoly, Iránu, Nigérie a Venezuely, kde produkcia na konci roka vzrástla o 600 tb/d, znamená dodatočné zásoby takmer 100 miliónov barelov. A ak sa predpokladá, že ruská dodávka v treťom štvrťroku bude o 500 tb/d vyššia ako predpoklad IEA pre tretí štvrťrok a o 750 tb/b vyššia vo štvrtom štvrťroku, pripočíta sa k zásobám ďalších 120 miliónov barelov a obrázok nižšie ukazuje túto úpravu.

To však tiež predpokladá, že všetky dodatočné dodávky idú do krajín OECD, a keďže spotrebujú menej ako polovicu celosvetového celkového množstva, nebolo by nerozumné čísla zodpovedajúcim spôsobom upraviť. V takom prípade by sa zásoby OECD do konca roka znížili o približne 100 miliónov barelov. To vážne znižuje napätosť trhu, ktorá sa prejavuje v predpokladoch IEA, ale nepremieta sa do prebytku.

Stále však existuje obrovský priestor na prekvapenia na strane dopytu aj ponuky, ktoré by mohli výrazne zmeniť výsledky. Prioritou pre pozorovateľov trhu by mali byť: ruské dodávky, čínsky dopyt a produkcia bridlicovej ropy v USA v tomto poradí podľa toho, kde končí trh s ropou. Pri absencii silného dopytu alebo prekvapení na strane ponuky sa však nezdá byť pravdepodobné, že by bol trh do konca roka mimoriadne napätý.