Kreditné krviprelievanie podnecuje vyjednávania o dlhopisoch viazaných na 16 biliónov dolárov dlhu amerických domácností

Nepokoje však vyvolali aj investorov do dlhopisov viazaných na americký spotrebiteľský a hypotekárny dlh, ktorí hľadajú príležitosti, keďže výnosy stúpajú na úroveň z obdobia krízy, aj keď Americký trh práce zostal silný s mierou nezamestnanosti 3.7 % v októbri.

„Nemyslím si, že existuje ocenenie pre to, ako lacno existuje veľa dlhopisov,“ povedal John Kerschner, vedúci oddelenia amerických sekuritizovaných produktov v spoločnosti Janus Henderson Investors, ktorá dohliada na hypotekárne, automobilové a súvisiace aktíva v hodnote približne 15 miliárd USD. celosvetovo približne 80 miliárd dolárov s pevným príjmom.

Masakr v číslach

Keď si spotrebitelia vezmú pôžičku na auto, priložia svoju kreditnú kartu alebo dostanú pôžičku na bývanie, ceny často závisia od podmienok na sekuritizačnom trhu, kde Wall Street už desaťročia balí domáce a firemné dlhy na predaj ako dlhopisy.

V dôsledku globálnej finančnej krízy v rokoch 2007 – 08 zamrzlo financovanie všetkého od subprime hypoték až po kreditné karty, kým Fed neznížil sadzby a prijala ďalšie opatrenia obnoviť úverové trhy.

Úvery v tomto cykle ešte nevyschnú, ale rastúce úrokové sadzby, odkedy Fed začal zvyšovať úrokové sadzby, viedli k sektorovým dlhopisom investičného stupňa, dlh s ratingom AAA až BBB, aby sa dosiahli vysoké jednociferné výnosy, povedal Kerschner. Pri rizikovejších dlhopisoch s ratingom BB a nižším boli výnosy bližšie k 13 %.

Generálny riaditeľ spoločnosti DoubleLine Jeffrey Gundlach v rozhovore pre CNBC propagoval podobné výnosy cenných papierov krytých aktívami a iných častí úverových trhov, ktoré tento rok tvrdo zasiahli, a to aj napriek rastúcim rizikám recesie.

Pozri: Teraz je čas kúpiť „zbombardované úverové trhy“, hovorí Jeffrey Gundlach zo spoločnosti DoubleLine

Konkrétne, trojročné dlhopisy na autá s ratingom BBB, skupina s najnižším investičným stupňom, boli v októbri viazané na rozpätie 410 bázických bodov nad bezrizikovou referenčnou hodnotou (pozri graf), čo je nárast z jednoročného minima 96 bázických bodov. , podľa prieskumu Deutsche Bank.

Pridanie rozpätia 400 bázických bodov k viac ako 4 % benchmarkovému 10-ročnému výnosu zo štátnej pokladnice
TMUBMUSD10Y,
4.163%
približne rovná 8% výnosu dlhopisov.

Na rizikovejších hypotekárnych záložných listoch s názvom „Non-QM“ Wall Street, ktorým chýbajú vládne záruky, dosiahli spready v októbri maximum okolo 625 bázických bodov z 12-mesačného minima 205.

Podľa výskumu BofA Global stále hrozí, že spready sa budú rozširovať vzhľadom na „pretrvávajúcu vysokú infláciu, jastrabí Fed a slabší ekonomický výhľad“.

Aj keď sa zdá, že niektoré časti úverových trhov odzrkadľujú určitý stupeň cien na úrovni recesie, pričom dlhopisy špekulatívneho typu s rizikovými hypotékami s úverovým ratingom BB v októbri dosahovali výnosy 12 % až 13 %, čo je nárast z 5 % v januári. nástroj na sledovanie emisií dlhopisov Finsight.

Subprime auto sa dlho považovalo za predzvesť dlhu domácností, pretože často odráža okamžité ekonomické ťažkosti, ktoré pociťujú námezdne zarábajúci a dlžníci s nižším kreditným skóre, keď ceny a náklady na pôžičky stúpajú.

čítať: Prečo môže byť automobilový trh „predzvesťou“ toho, keď sa Fed môže otáčať

Ale vzhľadom na horúci trh s pracovnými miestami Deutsche Bank zafixovala viac ako 60-dňové delikty na rizikových úveroch v obchodoch s dlhopismi na auto na 4.55 % v októbri, čo je viac ako pred rokom, ale bližšie k úrovniam pred pandémiou.

Pozri: Americký trh práce je príliš „silný“, hovorí Fed. Očakávajte teda rast nezamestnanosti.

Fed uťahuje skrutky finančných podmienok v snahe stiahnuť infláciu z takmer 40-ročného maxima na svoj 2% cieľ, pričom tento týždeňďalšie veľké zvýšenie sadzby o 75 základných bodov a centrálni bankári signalizujú, že sadzby by mohli zostať vyššie dlhšie, ako sa pôvodne očakávalo.

„Niečo sa musí zlomiť, keď to urobíte,“ povedal David Petrosinelli, výkonný riaditeľ pre predaj a obchodovanie v InspereX, broker-dealer, pričom poukázal na výnosy v častiach sekuritizačného trhu, ktoré sú najvyššie za desať alebo viac desaťročí.

"Niečo sa chystá, ale neviem, či to bude také škaredé ako v roku 2008," povedal.

Už to bol rok historických strát v dlhopisoch a bolestivých strát v akciách, pretože Wall Street bola nútená preceniť aktíva, keďže výnos 10-ročného štátneho pokladničného fondu sa rýchlo vyšplhal nad hranicu 4 % z decembrového minima 1.34 %. 10-ročný výnos sa používa na ocenenie spotrebiteľského a podnikového dlhu.

Investori dúfali, že 10-ročný výnos by mohol byť blízko vrcholu, čo by mohlo pomôcť dlhopisom aj akciám nájsť základ. Index S&P 500
SPX,
+ 1.36%
podľa FactSet klesla medziročne do piatka o zhruba 21 %. Ako zástupca pre širší trh s dlhopismi je ETF iShares Core US Aggregate Bond
AGG,
-0.01%
fond obchodovaný na burze bol približne o 17 % nižší za rovnaký úsek.

Ale s teraz vyššími výnosmi dlhopisov by to mohlo znamenať lepšie dni pre investorov, najmä ak Fed dokáže dosiahnuť svoj cieľ vyhnúť sa dlhému, tvrdému hospodárskemu poklesu a vysokej nezamestnanosti.

"Pravdepodobne to nastaví investorov na veľmi dobrý výnos na rok 2023, pretože rok 2022 bol viac ako hrozný," povedal Kerschner z Janus.

Prečítajte si nasledujúci text: Súvahy domácností „zostali silné“ a dlhová zraniteľnosť je mierna, zistil prieskum Fedu