(Bloomberg) — Švajčiarsko sa celé desaťročia predávalo ako útočisko právnej istoty pre investorov do dlhopisov a akcií. Krach Credit Suisse Group AG odhalil niektoré nepríjemné domáce pravdy.
Najčítanejšie z Bloombergu
V pretekoch o zabezpečenie kúpy menšieho rivala UBS Group AG cez víkend sa vláda odvolala na potrebu stability a núdzovej legislatívy, aby prekonala dva kľúčové aspekty otvorených trhov: právo hospodárskej súťaže a práva akcionárov. Potom držitelia dlhopisov zistili, že takzvaný dodatočný dlh Tier 17 v hodnote 1 miliárd dolárov je bezcenný.
Okrem pocitu hanby, ktorý priniesol pád banky, právni pozorovatelia tvrdia, že tieto tri prekvapenia vyvolávajú niektoré zásadné otázky o nadradenosti švajčiarskeho bankového práva a tiež zasievajú pochybnosti zahraničných investorov o vkladaní peňazí do krajiny.
„Zahraniční investori sa môžu pýtať, či Švajčiarsko nie je banánovou republikou, kde neplatí právny štát,“ povedal Peter V. Kunz, profesor špecializujúci sa na ekonomické právo na univerzite v Berne. Krajina „nie je ohrozená, ale môže existovať riziko súdnych sporov“, pretože úrady „tu zasiahli na veľmi tenkom ľade“.
Kern Alexander, profesor práva a financií na univerzite v Zürichu, súhlasil a povedal, že krízový manažment sa vykonával „panikárskym“ spôsobom, ktorý „podkopal vládu zákona a podkopal Švajčiarsko“.
Pri oznámení vládou sprostredkovaného predaja Credit Suisse svojmu rivalovi z Zürichu v nedeľu večer švajčiarska vláda citovala článok svojej ústavy, ktorý jej umožňuje vydať dočasné nariadenia „na boj proti existujúcim alebo bezprostredným hrozbám vážneho narušenia verejného poriadku alebo vnútorného, resp. vonkajšia bezpečnosť“. V tomto prípade to zahŕňalo nadradené zákony o fúziách o hlasovaní akcionárov.
Keď sa potom predsedníčky Finma Marlene Amstad na tlačovej konferencii neskôr večer opýtali, či vláda pri presadzovaní fúzie ignoruje obavy z hospodárskej súťaže, Amstad povedala, že finančná stabilita prevážila nad obavami z hospodárskej súťaže.
„Regulačné zákony nám dávajú právomoc prekonať konkurenčnú situáciu v záujme finančnej stability a tu sme to využili,“ povedala.
Podľa investorskej prezentácie UBS by Credit Suisse a UBS spolu vlastnili 333 miliárd švajčiarskych frankov (360 miliárd USD) na klientskych vkladoch, čo je o 115 miliárd frankov viac ako ich najbližší konkurent Raiffeisen.
Prečítajte si viac: Záchrana Credit Suisse prekročila dlhový rubikon: Marcus Ashworth
Najväčší odpor investorov v súvislosti s dohodou sa však týka rozhodnutia švajčiarskeho bankového regulátora Finma odpísať nanič dlhopisy AT1 vydané Credit Suisse.
Dlhopisy AT1 boli zavedené po globálnej finančnej kríze, aby sa zabezpečilo, že straty budú znášať investori, nie daňoví poplatníci. Majú pôsobiť ako kapitálová rezerva v časoch stresu. Rozhodujúce je, že dlhy tohto typu vo väčšine ostatných bánk v Európe a Spojenom kráľovstve majú oveľa väčšiu ochranu a iba dlhopisy AT1 vydané spoločnosťou Credit Suisse a bývalým švajčiarskym rivalom UBS majú vo svojich podmienkach jazyk, ktorý umožňuje úplné vymazanie, a nie konverziu na vlastný kapitál.
Aj keby boli riziká týchto dlhopisov AT1 investorom objasnené v čase, keď ich podpísali, tento jasný príklad švajčiarskej výnimočnosti predstavuje odchýlku od všeobecného pravidla, že držitelia dlhopisov majú prednosť pred akcionármi.
„Vznikne z toho veľa súdnych sporov, ktoré zvýraznia nevyspytateľné a sebecké správanie švajčiarskych úradov v tejto ságe,“ povedal Jacob Kirkegaard, vedúci pracovník Petersonovho inštitútu pre medzinárodnú ekonomiku.
Nadácia Ethos, ktorej 246 členov dôchodkového fondu zastupuje 1.9 milióna ľudí s aktívami vo výške 370 miliárd švajčiarskych frankov, rovnako pohrozila v otázke blokovania hlasov akcionárov.
"Čeliac tomuto bezprecedentnému zlyhaniu v histórii švajčiarskeho finančného centra bude Ethos pokračovať v obrane záujmov menšinových akcionárov, počnúc švajčiarskymi penzijnými fondmi," uviedla v pondelok vo vyhlásení nadácia so sídlom v Ženeve a Zürichu.
"Všetky možnosti, vrátane právnych, budú preskúmané v najbližších dňoch, aby sme určili zodpovednosť za tento debakel," uvádza sa v správe.
Volajte ich CoCos alebo AT1s, tu je dôvod, prečo sa vynulovali: QuickTake
Americká právnická firma Quinn Emanuel Urquhart & Sullivan medzitým uviedla, že v stredu usporiada výzvu pre držiteľov dlhopisov so zástupcami svojich kancelárií v Zürichu, New Yorku a Londýne, aby prediskutovali „potenciálne možnosti nápravy, ktoré by mali držitelia dlhopisov zvážiť“.
– S pomocou Dylana Griffithsa a Irene García Pérez.
(Aktualizácie s komentárom od akademika v štvrtom odseku)
Najčítanejšie z Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/credit-suisse-collapse-reveals-ugly-174631301.html