Kryptomeny by mohli byť „špekulatívnou mániou“, hovorí ekonóm Eswar Prasad

Toľko k štíhlemu objemu. Namiesto toho Prasad napísal Budúcnosť peňazí: Ako digitálna revolúcia transformuje meny a financie, 500-stranová kniha, ktorá sa stala cestovnou mapou pre peňažných manažérov, trhových stratégov a ďalších, ktorí sa snažia pochopiť tento nový svet. Prasad, ktorý má skúsenosti s globálnym obchodom, menovou politikou a finančnou reguláciou, vrátane pôsobenia ako vrcholový predstaviteľ Medzinárodného menového fondu v Číne, strávil svoju kariéru štúdiom globálneho ekonomického prostredia. V súčasnosti je profesorom ekonómie na Cornell University a vedúcim pracovníkom Brookings Institution, s ktorým nedávno hovoril Barron o „špekulatívnej mánii“ okolo

Bitcoin
a príležitosti a riziká spojené s odklonom od tradičných foriem peňazí a financií. Nasleduje upravená verzia nášho rozhovoru.

Barron: Zdá sa, že Čína má vedúce postavenie pri zavádzaní digitálnej meny. Znevýhodňuje to USA a ohrozuje to rezervný status dolára?

Eswar Prasad:Nevidím, že by digitálny jüan predstavoval veľkú hrozbu pre americký dolár. Nemyslím si, že je to obrovská výhoda prvého ťahu, ani to neznamená, že Čína nastaví štandard pre svet. Tradičný prípad použitia digitálnej meny centrálnej banky alebo CBDC – na zvýšenie finančného začlenenia – je v Číne slabý, pretože AliPay a WeChat Pay [platobné aplikácie vlastnené resp.

Holding skupiny Alibaba

(ticker: BABA) a

Tencent Holdings

(700.Hong Kong)] odvádzajú skvelú prácu pri poskytovaní digitálnych platieb. Motivácia Číny pre digitálny jüan je iná. [Čína] je znepokojená dominanciou týchto dvoch poskytovateľov platieb, ktorá obmedzuje inovácie, no zároveň ich robí ekonomicky a politicky príliš silnými pre pohodlie Pekingu.

Ako sa posúvame smerom k svetu [digitálnych mien], kde môže čínsky cezhraničný medzibankový platobný systém efektívnejšie komunikovať so systémami iných krajín, vidíme menšiu potrebu amerického dolára ako meny v medzinárodnom obchode. Americký dolár ako platobná mena by mohol stratiť časť svojho významu, hoci zostane dominantnou menou. No rezervná mena potrebuje nielen ekonomickú veľkosť a finančnú silu, ale aj inštitucionálny rámec – nezávislú centrálnu banku, právny štát, inštitucionálny systém bŕzd a protiváh – ktorý si zachováva dôveru zahraničných investorov. Čína dala jasne najavo, že sa nechystá uskutočniť žiadne významné inštitucionálne reformy. Aj keby sa renminbi dostal trochu viac na trakciu, nevidím, že by renminbi vážne ohrozoval dolár.

Ako digitálne meny pretvoria finančné trhy a centrálne bankovníctvo?

Sme na prahu veľkých zmien na domácich a medzinárodných finančných trhoch. Digitálna transformácia značne uľahčila poskytovanie inovácií v nových produktoch a službách vo veľkom rozsahu a ich širokú dostupnosť. To bude mať významné dôsledky pre štruktúru finančných trhov a inštitúcií. V širšom zmysle to bude mať významné dôsledky nielen pre charakter peňazí a tvorby peňazí, ale aj pre menovú politiku a jej prenos a implementáciu, ako aj pre finančnú stabilitu a medzinárodný menový systém.

Povedzme si podrobnosti. Ako dopadne bankový sektor v dôsledku tejto transformácie?

Komerčné banky čelia vážnym výzvam pre svoje obchodné modely kvôli týmto novým formám finančného sprostredkovania a novým technológiám, ako sú platobné systémy založené na blockchaine a iné fintech platobné platformy, ktoré spracovávajú medzinárodné platby. To bolo tradične veľkým ziskovým centrom pre nadnárodné banky a stane sa oveľa konkurencieschopnejším.

Vznik nových finančných inštitúcií a platforiem zlepší hospodársku súťaž, podporí inovácie a zníži náklady, čím sa zlepší fungovanie finančného systému. Bude to však znamenať aj značné komplikácie pre reguláciu a finančnú stabilitu. Oslabenie bánk so sebou nesie svoje riziká vzhľadom na ich dôležitú úlohu, a to aj pri tvorbe úverov.

Čo to znamená pre menovú politiku?

Tradičné nástroje v normálnych časoch, ako je diskontná sadzba a cielená sadzba federálnych fondov, by mohli mať menšiu priľnavosť, ak budú mať komerčné banky vo finančných systémoch menšiu úlohu. Keď centrálna banka zmení úrokové sadzby, ktoré priamo kontroluje, ovplyvní to úrokové sadzby vkladov a úverov komerčných bánk spôsobom, ktorý je dostatočne zrozumiteľný. Zodpovedajúce účinky na úrokové sadzby iných inštitúcií a platforiem sú oveľa menej jasné. To sťažuje centrálnej banke riadenie ekonomických premenných, o ktoré sa stará – infláciu, nezamestnanosť a rast [hrubého domáceho produktu].

Nie je tiež jasné, ako efektívny môže byť Fed ako veriteľ poslednej inštancie, ak inštitúcie, ktoré nie sú priamo pod jeho regulačnou právomocou, hrajú väčšiu úlohu na finančných trhoch. Napríklad pre Fed by bolo zložité poskytnúť prístup k núdzovým nástrojom likvidity pre fintech platformy, ktoré nereguluje. Vzostup digitálneho financovania postaveného na decentralizovaných blockchainoch by mohol tieto posuny urýchliť a pri všetkých svojich výhodách by tiež predstavoval výzvy pre menovú a finančnú stabilitu.

Aký scenár by viedol k nestabilite?

Môžeme vidieť Facebook [

Meta platformy

; FB] alebo

Amazon.com

[AMZN] vydáva stablecoiny [digitálne meny naviazané na národnú menu, ako je dolár], ktoré sú vo svojom vlastnom ekosystéme veľmi ťahané, ale mohli by tiež vydávať svoje vlastné, nekryté meny, ktoré by mohli konkurovať existujúcim fiat menám. Možno dolár nebude ohrozený, ale ak máte digitálny jüan, digitálny dolár a tiež mincu Facebooku alebo Amazonu k dispozícii po celom svete, mohlo by to predstavovať existenčnú hrozbu pre meny malých ekonomík alebo tých, ktoré nemajú nemáme dôveryhodnú centrálnu banku. Mohli by sme dostať skutočné otrasy z hľadiska medzinárodného menového poriadku. Existuje tiež riziko, že mnohé z týchto iných mien sa používajú na nezákonné obchodovanie a je oveľa ťažšie ich regulovať. Bitcoin predsa nepozná hranice.

Kryptomeny od novembra stratili približne 1 bilión dolárov na trhovej hodnote. Je toto začiatok konca?

Bitcoin mal slúžiť ako anonymný prostriedok výmeny, ktorý by umožňoval finančné transakcie bez spoliehania sa na peniaze centrálnej banky alebo dôveryhodných sprostredkovateľov tretích strán. Bitcoin v tom zlyhal, takže nemá žiadnu vnútornú hodnotu. Jeho hodnota je podložená čisto vierou investorov, ktorá sa zdá byť založená na jeho nedostatku. Samotný nedostatok však nemôže byť trvalým zdrojom hodnoty pre digitálne aktívum. Nedávny pokles ceny bitcoinu a iných kryptomien, keď sa Fed nastavil na zvyšovanie sadzieb, objasňuje, že bitcoin nie je príliš inflačným zaistením, ako niektorí predpokladali. Existuje oprávnená obava, že ide o špekulatívnu mániu, ktorá môže skončiť zle. Väčšia volatilita cien je istota.

Mohol by výpredaj spôsobiť širšie vlnenie v kryptoekosystéme?

Vyhliadka, že sa veľa retailových investorov popáli, je vážnym rizikom. Ak revolúcia v oblasti kryptomien príde k lesku, mohlo by to odradiť niektorý z vývojov v decentralizovanom financovaní založenom na blockchaine, ktorý má významné výhody.

Skutočným dedičstvom bitcoinu je technológia blockchain. To je zázrak. Technológia blockchain nám poskytne potenciál na zlepšenie rôznych aspektov verejnej správy. Napríklad India uvažuje o umiestnení záznamov o vlastníctve pôdy do digitálnej účtovnej knihy, ktorá poskytuje oveľa väčšiu bezpečnosť, odolnosť a transparentnosť. [Blockchain] tiež zasieva vytvorenie decentralizovaného financovania, ktoré má obrovský potenciál na vytváranie nových produktov a služieb a ich ľahkú dostupnosť spojením sporiteľov a dlžníkov prostredníctvom fintech platforiem. Mohlo by to napríklad viesť k finančným produktom a službám na mieru s nízkymi nákladmi pre menej majetných jednotlivcov. Bude to zásadná transformácia financií.

Ako sa to mohlo pokaziť?

Celý zmysel decentralizovaného financovania spočíva v tom, že žiadna inštitúcia sa nestane veľmi dôležitou, ale ak niektorí operátori dominujú v systéme, môžu to mať nezamýšľané dôsledky. [Je tu tiež riziko, že] by sa obrovské rozdiely, pokiaľ ide o finančný a digitálny prístup a digitálnu gramotnosť, mohli skôr prehĺbiť ako zmierniť. Najdôležitejšie je, ak začnete mať digitálne meny centrálnej banky a korporácie ako napr

facebook

a

Amazonka

vydávaním stablecoinov, ktoré získavajú na sile, by vlády a veľké korporácie mohli ešte viac zasahovať do našich životov. Je tu veľa prísľubov lepších ekonomických výsledkov, ale aj riziko, že sa prevrátime do oveľa dystopickejšieho sveta, než v akom už žijeme.

Aké geopolitické riziká vytvára svet, v ktorom sú ekonomiky závislé od digitálnych peňazí?

Financie sú miazgou každej veľkej ekonomiky. Mohli by sme sa pripraviť na svet, kde sa kybernetická vojna stane primárnym bojiskom o geopolitickú dominanciu. Vytvára obrovské množstvo zraniteľností, pretože platobné a finančné systémy sú zraniteľné a mohli by zničiť celú ekonomiku alebo krajinu, ak by boli neustále nabúrané.

Ďakujem, Eswar.

Napíšte Reshma Kapadia o [chránené e-mailom]