Volatilita meny: Čína, Japonsko a Švajčiarsko

Rýchly rast dolára voči japonskému jenu a košu mien iných veľkých krajín viedol k novým návrhom, že vlády môžu zasiahnuť na podporu svojich miestnych mien. To znamená, že Tokio, Peking alebo Bern by mohli začať kupovať vlastné jeny, jüany alebo franky a predávať doláre – alebo používať iné intervenčné nástroje na ochranu svojich národných mien. Pre investorov, ktorí majú radi menovú volatilitu, sú tu oblasti záujmu; pre tých, ktorí nie, pozor.

● S USDJPY
PY
nabitie viac ako 12 percent za pouhých päť týždňov, čím sa posunulo na 20-ročné maximá, očakávania zásahu vzrástli

● EURCHF zostáva na minimách porovnateľných s kolapsom výmenného kurzu v roku 2015, čo núti Švajčiarsku národnú banku k pokusu o zvrátenie

Menové manipulácie sa často považujú za územie menších krajín, ktoré majú malú nádej, že sa postavia proti doláru alebo iným extrémne likvidným partnerom. Veľké krajiny sa môžu zapojiť do hry, ak tak ešte neurobili.

Čínska ruka v jüane

Jedným z veľmi významných výmenných kurzov, kde pravdepodobne dochádza k významnej a prebiehajúcej intervencii, je americký dolár k čínskemu jüanu (USDC
USDC
NH) kríž. Približne pred desiatimi rokmi Čína urobila kroky na uvoľnenie kontroly nad predtým riadeným výmenným kurzom. Avšak, akokoľvek významný bol posun od politiky totálnej kontroly výmenného kurzu k kurzom viac určeným trhom, charakteristické znaky smerovania zostali. Ešte v auguste 2015 Čínska ľudová banka uviedla, že devalvovala jüan; čo zaznamenalo pokles meny až o 6 % voči doláru za menej ako 24 hodín. Čínska ľudová banka prekvapila investorov tromi po sebe nasledujúcimi devalváciami jüanu renminbi (CNY), čím ubrala z jeho hodnoty viac ako 3 %.

Napriek strachu z „precenenia“ v Pekingu v roku 2015, výrazné zhodnotenie jüanu za posledných niekoľko rokov naznačuje, že táto krajina, ktorá je povestná exportne zameraná, možno zložila ruky z volantu. To je veľmi nepravdepodobné. Extrémy z roku 2022 by s väčšou pravdepodobnosťou vyhnali USDCNH výrazne vyššie, keďže dolár vo všeobecnosti pokročil v dôsledku jeho robustných predpovedí sadzieb a výhľadu rastu. Aprílový prelom o 6.40 kalkul príliš nemení. Ďalšie znehodnotenie jüanu voči doláru bude pravdepodobne odrážať záujem Pekingu o posilnenie čínskeho exportu po bolestiach spojených s odstavením Covid v Šanghaji a zdesením Západu nad čínskou podporou Rusku. To znamená, že neočakávajte, že USDCNH príliš urýchli svoj trend.

Švajčiarska skúsenosť

Švajčiarska národná banka (SNB) má za sebou históriu priamych intervencií. Približne tri roky do 15. januára 2015 bolo hlavným cieľom SNB udržať kurz EURCHF nad 1.2000. V ten deň Švajčiarska národná banka oznámila, že už aktívne nebráni ďalšiemu zhodnocovaniu švajčiarskeho franku voči euru. Trh inak veľmi likvidného výmenného kurzu „zošedol“ bez jasnej trhovej hodnoty. Keď sa trh opäť začal zvyšovať, EURCHF sa obchodoval takmer o 19 percent nižšie ako predchádzajúci záver okolo 0.98 Trhu trvalo tri roky, kým sa vrátil na predchádzajúce dno. Vyplnenie prázdnoty, ktorú zanechalo bleskové zrútenie v roku 2015, trvalo viac ako tri roky.

Teraz opäť nachádzame výmenný kurz EURCHF pod 1.0500 – pásmo, kde sa pár obchodoval v roku 2015 po kolapse politiky. Členovia centrálnej banky naďalej vyjadrujú presvedčenie, že frank sa odchyľuje od základov, ale trh tomu venuje malú pozornosť. Problém je v tom, že aj keby SNB chcela zasiahnuť, pravdepodobne by to malo obmedzený účinok voči oveľa väčšej mene. Kým sa euro neobráti v širšom zmysle – sledujte tu EURUSD ako usmernenie – odrazy pre EURCHF pravdepodobne nájdu protivietor k býčím záujmom, ktoré poženú trh späť nadol.

Mdlý japonský jen

V súčasnosti sa pozornosť na menové intervencie sústreďuje na japonský jen. Mena sa vracia späť do svojej úlohy meny financovania, ktorá trvá niekoľko desaťročí. Za normálnych podmienok Japonsko slabšiu menu víta, pretože robí jeho export atraktívnejším. Na tomto hyperinflačnom trhu však výrazne lacnejšia mena robí dovoz oveľa drahším. Japonsko v minulosti zasiahlo, aby podporilo klesajúci jen. Je nepravdepodobné, že by jeho hlavní obchodní partneri tolerovali otvorenú intervenciu Tokia. Nepotvrdené snahy však ministerstvo financií využilo už skôr a mám podozrenie, že sa to opäť opakuje. Čím vyššie sú kríže jenu, tým intenzívnejšie sa ukážu pohyby stealth zásahu – čo znamená ostré korekcie. Aby sme trend úplne otočili, pravdepodobne budeme musieť počkať na úplný obrat v rizikových aktívach, ako sú globálne akcie. Bez toho, aby sa index S&P 500 otvorene prepadol, vyhodnoťte krížové prepady USDJPY a Yen ako „pullbacks“ a nie ako úplné medvedie trendy. Je iróniou, že Bank of Japan (BOJ) čelila znehodnocovaniu svojej vlastnej meny so snahami zvýšiť stimuly zamerané na udržanie 10-ročného JGB na svojom cieli. To len ďalej zvýši nárast USDJPY.

Európsky behemoth

Tam, kde sa priame menové intervencie odmietajú, nemusí byť masívne škálovanie menovej politiky. Vtedajší prezident Európskej centrálnej banky (ECB) Mario Draghi známym spôsobom vyhlásil, že ak by výmenný kurz EURUSD v roku 1.4000 naďalej tlačil na úroveň 2014 3,000, bude sa realizovať rozsiahly stimulačný program. slovo. Výsledkom bol masívny pád o viac ako 1.0800 pips za menej ako rok. Tento druh riešenia by bol príťažlivý, nebyť skutočnosti, že centrálne banky bojujú s infláciou ohrozujúcou stabilitu režimami všeobecnej jastrabie politiky. V tomto prostredí, kde sú programy extrémne, by bolo veľmi ťažké využiť taký kontrast potrebný na výrazný pohyb meny. Čo sa týka eura, ECB si v súčasnosti zachováva výrazne holubičejšiu politiku ako americký Fed, ale EURUSD je už výrazne deflovaný okolo XNUMX. Prípadné ukončenie stimulov ECB pravdepodobne vyženie euro vyššie.