Odhaľovanie mýtov – sú rastúce úrokové sadzby zlé pre akcie?

Posledný týždeň došlo k výpredaju akcií, keď výnos 10-ročnej štátnej pokladnice vyletel nad 4 % a následne k oživeniu, keď sa výnos benchmarkového vládneho dlhopisu dostal späť pod túto úroveň. Zatiaľ čo mnohé faktory ovplyvňujú krátkodobé kolísanie akciového trhu, mnohí dospeli k prirodzenému záveru, že vyššie úrokové sadzby sú zlé pre akcie a naopak.

Ťažko argumentovať takým tvrdením, že ak sú všetky veci rovnaké, akcie sú atraktívnejšie v porovnaní s 3.95% výnosom štátnej pokladnice ako 4.05%, ale všetky veci nie sú nikdy rovnaké. Trhy v stredu skutočne klesli na mierne silnejšie, než sa očakávalo, o zdraví výrobného sektora, čo zvýšilo pravdepodobnosť zvýšenia sadzby Fed Funds o 50 bázických bodov na nadchádzajúcom zasadnutí FOMC.

Ceny akcií sa však vo štvrtok odrazili, a to aj napriek tomu, že výnosy dlhopisov sa stále zvýšili, pričom holubičí komentár guvernéra Fedu v Atlante Raphaela Bostica naznačuje, že si myslí, že Fed dokáže udržať zvýšenie úrokových sadzieb na 25 bázických bodov ako katalyzátor.

Akcie aj dlhopisy zaznamenali v piatok veľkú rally, aj keď údaje o zdraví kľúčových sektorov služieb boli lepšie, ako sa predpokladalo, čo naznačuje, že ekonomika môže byť v lepšom stave, než sa predpokladalo... čo malo zvýšiť šancu na jastrabšiu federálnu Rezervovať.

ČÍSLA NEKLAMÚ

Vždy sa snažíme ísť nad rámec titulkov a spochybniť konvenčnú múdrosť analýzou historických dôkazov. Náš investičný newsletter, Obozretný špekulant, nedávno publikoval špeciálnu správu, ktorá skúmala, ako sa darilo akciám, keď úrokové sadzby rastú a klesajú.

Obozretný špekulantZvážte fandenie vyšším sadzbám – Obozretný špekulant

Prostredie rastúcich sadzieb zvyšuje obavy, že cena rizikových aktív vrátane akcií bude klesať v dôsledku vyšších nákladov na kapitál. V skutočnosti naše analýzy ukazujú, že akcie boli historicky ľahostajné k rastúcim úrokovým sadzbám. Aj keď to znie zvláštne, viac ako päť desaťročí historických trhových údajov dokazuje, že Value investori majú z vyšších úrokových sadzieb veľký úžitok.

Myslíme si, že vyššie uvedená metóda nadmerného výnosu zlepšuje analýzu, pretože porovnanie odstraňuje zaujatosť, ktorá prichádza so skutočnou úrovňou sadzieb. Iste, je ľahké tvrdiť, že táto doba je iná (každé prostredie je iné), ale historické výnosy sme rozdelili aj inak.

Jediná vec, ktorú môžeme s istotou je, že rastúce dlhodobé úrokové sadzby sú zlé pre...dlhodobé dlhopisy.

História trhu tiež naznačuje, že súčasná úroveň sadzieb by nemala byť obzvlášť znepokojujúca pre investorov, aj keď je trochu šokujúce vidieť, že sadzby hypoték alebo iných dlhov stúpajú z extrémne nízkych úrovní. Prostredie rastúcich sadzieb je normálnym trhovým javom a nemalo by odrádzať investorov od toho, aby zostali v kurze. Zdá sa, že akciový trh je vždy na okraji priepasti, no odmietame dovoliť, aby krátkodobé obavy oslabili nadšenie, ktoré máme pre dlhodobé vyhliadky našich široko diverzifikovaných portfólií orientovaných na hodnotu.

BUCKINGHAM KÚPIŤ

Pokračujúc v ukladaní peňazí tam, kde mám ústa, napriek múru starostí, ktorému teraz čelíme, budem pridávať ďalšie akcie MedtronicMDT
v pondelok do môjho vlastného portfólia. Medtronic je spoločnosť zaoberajúca sa medicínskou technológiou, ktorá vyvíja, vyrába a predáva zdravotnícke pomôcky a technológie nemocniciam, lekárom, klinikám a pacientom.

Akcie boli v roku 2022 v rozpore s celkovým sektorom a stratili štvrtinu svojej hodnoty v porovnaní so 4% poklesom indexu zdravotnej starostlivosti S&P 500, ale zdá sa, že problémy s dodávateľským reťazcom súvisiace s čipmi a objemy postupov ovplyvnených COVIDom miznú. . Spoločnosť Medtronic predložila primeranú finančnú správu za 3. štvrťrok so ziskom 1.30 USD na akciu (oproti 1.27 USD odhadom), so silnými výsledkami v kategóriách srdcového rytmu a srdcového zlyhania, neuromodulácie a štruktúrneho srdca.

Po stiahnutí predchádzajúcich modelov sa MDT snažilo získať schválenie FDA pre svoju najnovšiu inzulínovú pumpu napriek širokému prijatiu mimo USA (18% nárast v poslednom štvrťroku). Takže zostávam trpezlivý vzhľadom na historické záznamy spoločnosti (a niektoré nedávne prekážky, ktoré sú mimo jej kontroly). Spoločnosť Medtronic má historicky približne 50 % podiel na trhu vo svojej hlavnej činnosti v oblasti srdcových zariadení a je lídrom v oblasti produktov pre chrbticu, inzulínových púmp a neuromodulátorov na chronickú bolesť. Veľmi si vážim jej produkty na akútne zákroky a potrubia na rôzne chronické ochorenia.

Kvalitné MDT sa obchoduje s pomerom NTM P/E 15.5, čo je hlboko pod historickou normou. Výťažok je 3.3 %.