Divergujúci svet – silné trhy práce môžu prinútiť FED k ďalšiemu zvýšeniu sadzieb

Makroprostredie je po prvýkrát od začiatku tohto cyklu zvyšovania sadzieb charakterizované ostrými rozdielmi medzi triedami aktív a tiež rôznymi hodnotami hospodárskeho cyklu.

Napríklad mnohé hlavné ukazovatele (ISM, prieskum Philly Fed) za posledné dva mesiace prudko klesli na úroveň zvyčajne spojenú s recesiou, hoci v rámci týchto ukazovateľov sa sektor služieb javí oveľa zdravší ako výrobný. Zároveň sú ukazovatele zamerané na spotrebiteľov, ako sú maloobchodné tržby, silné a zaostávajúce ekonomické ukazovatele, ako je zamestnanosť, sú v západných ekonomikách veľmi silné.

Žiadne pristátie

Táto disonancia umožňuje komentátorom s pohľadom na „mäkké pristátie“ cítiť sa oprávnene, rovnako ako komentátorom s „názormi na tvrdé pristátie“. Existuje tiež myšlienkový smer „bez pristátia“, ktorý tvrdí, že nevidíme pokles rastu a že centrálne banky musia potom agresívne bojovať proti inflácii.

Tento rozdiel v názoroch je evidentný aj na rôznych trhoch.

Najprv sa zdá, že dlhopisový trh má pesimistický pohľad na vyhliadky. Výnosová krivka (v podstate rozdiel medzi dlhodobými a krátkodobými výnosmi dlhopisov) je obrátená (krátkodobé výnosy vyššie ako dlhodobé), čo je jav, ktorý zvyčajne predznamenáva recesiu.

Akciové aj úverové trhy sa medzitým v posledných týždňoch zotavili, pričom sa vkrádali známky sebauspokojenia (odrážajúc tento náš index rizikového apetítu dosiahol najvyššiu úroveň od novembra 2021).

Otázkou teraz je, ako sa tieto rozdiely vyriešia. Náš názor je taký, že veľa závisí od lepivosti inflácie – ak sa inflácia zmocní sektora služieb a miezd, centrálne banky sa budú musieť viac oprieť o silný trh práce. Hoci môže dôjsť aj k určitej úľave v dôsledku klesajúcich cien komodít (tj plynu) a skutočného ukončenia blokád dodávateľského reťazca, najnovšie údaje naznačujú, že inflácia je lepkavejšia, než si mnohí mysleli.

V tomto kontexte sa oplatí zostať opatrný pri akciách – ktoré by mohli pritiahnuť k úrovni 3600 pre index S&P 500.

Okrem toho hotovosť nie je vôbec zlým „alokačným“ ťahom, najmä ak sa volatilita zvýši.