Predpovedá VIX Volatility haváriu?

Nervózni investori môžu spustiť nával predaja. Sledujte turbulencie na trhu.

Zdá sa, že trh začína byť šialený. Index S&P 500 vzrástol 3.1. októbra o 4 %, v porovnaní s 2.8 % 7. októbra. Ak by sa trh správal normálne, takéto pohyby by sa mali vyskytovať len zriedka raz za tri roky a raz za rok.

Dva veľké ťahy za týždeň. Majú pocit otrasov pred zemetrasením. Naznačujú tieto rachoty, že akcie čaká v priebehu budúceho roka katastrofický kolaps spôsobený recesiou?

Volatilita trhu je niečo, čo treba sledovať: CBOE's VIX, miera neistoty v indexe S&P založená na opciách, sa od začiatku roka zdvojnásobila. Na hotovosť však ešte nechoďte. Najprv sa pozrite na celkový obraz, čo znamená stovky alebo tisíce údajových bodov.

Tento pohľad, ktorý vidíte na štyroch grafoch zobrazených nižšie, je menej desivý. Naznačuje to, že zatiaľ čo akcie sú v týchto dňoch skokovejšie ako zvyčajne, nevykazujú taký druh volatility, ktorý sprevádza pády.

Problém s trojpercentnými bodovými pohybmi je, že sa rovnajú 1,000-bodovým pohybom v Dow. Potom dostanete veľký titulok a dostanete strach.

To isté sa deje s útokmi žralokov a hurikánmi. Nedávna udalosť vytvára silný dojem o frekvencii nejakého nešťastia. Dojem sa môže ukázať ako nesprávny. Môžete to opraviť pohľadom na veľký súbor údajov. Grafy používajú údaje z roku 1950.

Tri z grafov zachytávajú historické ceny. Ukazujú úrovne volatility merané v rôznych mierkach: denná, mesačná a štvrťročná.

Štvrtý graf ukazuje, kde bol VIX. Tento veľmi sledovaný index sa počíta ako ročná úroveň volatility, ktorá by vysvetľovala ceny opcií v daný deň. Keď opční obchodníci očakávajú väčšie pohyby v S&P, sú ochotní zaplatiť za opcie viac.

Špekulanti sa môžu staviť, že výkyvy na akciovom trhu budú čoraz väčšie a niekedy tieto stávky uzatvárajú, keď je historická volatilita utlmená. Čokoľvek môže spustiť rast cien opcií – včerajší pokles, zvýšenie sadzieb Fedu, výbuch na moste. Momentálne je VIX výrazne nad svojím dlhodobým priemerom 19 %, ale ani zďaleka sa nepribližuje k strašidelnej úrovni, ktorú sme videli na začiatku pandémie.

Ak by sa ceny akcií správali normálne, pohyb o 3 % nahor alebo nadol by bol veľmi nezvyčajný. Štatisticky by to bolo na úrovni 3-sigma.

Čo znamená „normálne“? V tomto kontexte to znamená, že keď meriate pohyby cien v logaritmoch, výsledné rozdelenie vyzerá ako známa krivka v tvare zvona, ktorá popisuje veci ako výšky a časy doručenia pizze. Inými slovami: Pohyby cien akcií majú logaritmicko-normálne rozdelenie. Teda skoro.

Log-normálny predpoklad funguje celkom dobre na väčšinu účelov. Používa sa napríklad v Black-Scholesovom oceňovacom vzorci opcie. Variácia tohto vzorca, bežiaca opačne, generuje index volatility VIX z cien krátkodobých opcií na S&P 500.

Ale log-normálna krivka robí zlú prácu pri výpočte pravdepodobnosti nadmerných pohybov. Predpovedá napríklad, že druh jednodňovej havárie, ktorú sme videli na Čierny pondelok v roku 1987, nastane len raz za 10 sexdeciliónov vigintililiónov rokov. No, mali sme haváriu a vesmír nie je až taký starý.

Čo poviete na minihaváriu zo 7. októbra? Log-normal hovorí, že dosiahneme pohyb nahor alebo nadol v tejto veľkosti iba raz za 226 obchodných dní, alebo približne raz za rok. História je niečo iné. Od roku 1950 sa tento druh kolísania vyskytol raz za každých 59 dní obchodovania.

Keď teda nabudúce uvidíte titulok o 1,000 XNUMX-bodovom pohybe v priemere Dow Jones, zhlboka sa nadýchnite a navštívte nejaký veľký súbor údajov, ktorý to dáva do kontextu.

Pri uvádzaní troch historických grafov volatility do vzájomného kontextu sú užitočné dva fakty. Prvým je, že štandardná odchýlka 18,317 1 denných pohybov indexu S&P od polovice storočia dosahuje 1 %. To znamená, že XNUMX% denná fluktuácia je pre trh rovnocenná a oprávňuje pokrčiť plecami.

Ak sa však pozriete iba na 252 obchodných dní naraz – to je hodnota za rok – dostanete o niečo menšie čísla pre štandardnú odchýlku. Modrá čiara v grafe Daily Volatility má priemer len 0.9 %.

Skutočnosť, že tieto dve štandardné odchýlky nie sú úplne rovnaké, hovorí niečo o akciovom trhu. Nie je to úplne náhodná prechádzka.

Skôr existuje mierna tendencia pretrvávania trendov. Máme niekoľko ročných období, keď sa investori cítia býčí, takže denné výkyvy sa zhlukujú okolo kladného čísla, a iné roky trvajúce obdobia, keď tvrdohlavý medvedí sentiment má výkyvy okolo záporného čísla. S jednoročnou históriou vidíte zhluky. So 72-ročným súborom údajov dáte býčie a medvedie trhy do jedného veľkého hrnca a je tu väčšia celková variabilita.

Ďalším faktom o našom väčšinou pokojnom akciovom trhu je, že štandardné odchýlky stúpajú s druhou odmocninou časového obdobia. Keďže druhá odmocnina z 252 je približne 16, 1 % denná odchýlka sa premieta do ročnej štandardnej odchýlky približne 16 %. Alebo by ste sa mohli pozrieť na tieto čísla pre štvrťročnú volatilitu, ktorá má tendenciu byť medzi 7% a 8%, a zdvojnásobiť ich, čím sa dostanete pomerne blízko k rovnakým 16%.

Dosiahneme tento rok viac 3% pohybov? Dosť možno. Trh je nervózny, čiastočne kvôli všetkým titulkom o Rusku, dolári a tvrdom pristátí, ktoré môže Federálny rezervný systém poskytnúť. Ak by som bol špekulatívny investor, stavil by som na pokračujúci rast VIX.

Dojde k krachu – pokračovaniu tohtoročného medvedieho trhu (-25 % z maxima, doteraz), ktorý by zvýšil kumulatívnu stratu na 50 %? Tiež možné, ale menej pravdepodobné.

A dostaneme ďalší jednodňový krach ako pred 35 rokmi? Vystrčím krk a poviem, že ďalší z nich nastane niekedy predtým, ako uplynie 1 vigilión rokov.

Akcie majú riziko. Žiť s tým.