Dôveryhodnosť ECB nie je taká silná, keďže sadzby sa zvýšili o 75 bps

V "hlavný krokRada guvernérov Európskej centrálnej banky sa dnes jednomyseľne rozhodla zvýšiť svoje tri kľúčové úrokové sadzby o 75 bázických bodov.

Reakcia na historické úrovne spotrebiteľská inflácia ktoré v auguste dosiahli 9.1 %, ECB pristúpila k predzásobeniu sadzieb. Menové orgány znovu nastavili kľúčovú úrokovú sadzbu na 1.25 % z 0.50 %, jednodňové refinančné operácie na 1.50 % z 0.75 % a úrokovú sadzbu jednodňových sterilizačných operácií na 0.75 % z 0 %.

Hľadáte rýchle správy, najaktuálnejšie tipy a analýzy trhu?

Zaregistrujte sa na odber bulletinu Invezz ešte dnes.

Nové sadzby by mali vstúpiť do platnosti 14. septembra 2022. Bolo by to prvýkrát, čo ECB zvýšila sadzby do r. 75 bps od januára 1999 počas zavedenia eura.

ECB však tentoraz zdôraznila a opätovne zdôraznila svoj záväzok znížiť infláciu v strednodobom horizonte na 2 %.

Za týmto účelom zasadnutie menovej politiky tlačová správa dala jasne najavo, že Rada guvernérov sa bude snažiť utlmiť dopyt, aby obmedzila rast inflačných očakávaní.

Inflácia pretrvať

Hlavnými hnacími silami historických úrovní inflácie boli prudko stúpajúce hodnoty ceny energie ktorá dosiahla 38.3 % medziročne a potraviny v auguste vzrástli o 10.6 %.

Pre priemernú európsku domácnosť sa kúpna sila rýchlo zhoršuje, zatiaľ čo cenové tlaky sa šíria po celej ekonomike.

Hoci sa problémy s dodávkami zmierňujú, očakáva sa, že inflácia sa zvýši, keďže vojna medzi Ruskom a Ukrajinou naďalej zúri. ceny zemného plynu (ENDEX: TGV22) vertikálne.

Napriek tomu, že Rada guvernérov rozhodla, že úrokové sadzby budú naďalej rásť, úradník tlačová správa poznamenal, že inflácia je:

...pravdepodobne zostaneme nad naším cieľom dlhšiu dobu.

Čiastočne je to preto, že medzi rozhodnutiami menovej politiky a následnými účinkami v reálnej ekonomike je často značné oneskorenie.

Napriek tomu, že dnes došlo k superveľkosti, v tlačová konferencia po vyhlásení menovej politiky prezidentka ECB Christine Lagardeová potvrdila, že v budúcnosti dôjde k mnohým ďalším zvýšeniam sadzieb, pretože:

Stimulujeme ekonomiku aj predzásobením.

Lagardeová poznamenala, že ECB sa bude snažiť zvýšiť sadzby na ďalšie 1 až 4 zasadnutia, hoci definitívny plán nebol ponúknutý.

Naopak, opakovane zdôraznila, že o zvyšovaní sadzieb sa bude rozhodovať na porade v závislosti od najaktuálnejších údajov.

Mimo kontroly ECB?

Ako sa často uvádza, menová politika je predovšetkým nástroj určený na zacielenie dopytu, a nie na boj proti cenovým tlakom v dôsledku prerušenia ponuky.

Európska inflácia sa vo veľkej miere pripisuje problémom dodávateľského reťazca od vypuknutia choroby covid, ruskej invázie na Ukrajinu a následná volatilita cien plynu.

Prezidentka ECB uznala, že nemá právomoc urýchliť reformu elektrickej energie ani presvedčiť Rusko, aby sa otočilo chrbtom k svojej politike „energetického vydierania“.

Banka však považuje menovú politiku za najvhodnejší a najprimeranejší nástroj, ktorý má k dispozícii na riešenie vysokých cien.

Ekonomické prognózy eurozóny

Projekcia zamestnanci banky naznačujú, že inflácia sa pravdepodobne dostane do súladu s 2 % cieľom na konci roka 2024, počnúc rokom 2025.  

Najpriaznivejšie je, že Consensus Economics predpovedá, že inflácia dosiahne do konca roka 1.9 2024 %, zatiaľ čo Prieskum profesionálnych prognostikov to odhaduje na 2.1 %.

Obavy z recesie

Aj keď odhady naznačujú, že eurozóna bude schopná odvrátiť recesiu napriek zrýchlenému zvyšovaniu sadzieb predstavuje prevládajúca nízka dôvera a klesajúca ekonomická aktivita vo veľkých ekonomikách skutočné riziko.

Zaznamenali sa hlavné ekonomiky po celom svete nevýrazné PMI, čo signalizuje globálny trend poklesu ekonomickej aktivity. Vysoké výrobné náklady v dôsledku zvýšených cien energií pravdepodobne len prehĺbia spomalenie.

Prieskumy podnikateľskej a spotrebiteľskej dôvery v eurozóne boli navyše utlmené, zatiaľ čo maloobchodné tržby sa na mesačnej báze znížili.

Riziká eurozóny

Eurozóna môže stále vidieť ďalšie riziká pre svoj rast a infláciu. Predovšetkým však pokračuje neistota okolo rusko-ukrajinskej vojny a so záväzkom Európy znížiť závislosť od Ruska môže nedostatok energie priviesť ekonomickú aktivitu k úplnému zastaveniu.

Na základe niektorých extrémnych predpokladov ECB zverejnila aj oveľa temnejšie negatívny scenár, ktorá v roku 2023 predpokladá plnohodnotnú recesiu na základe a úplná blokáda ruských energetických dodávok a nedostatočná dostupnosť z iných krajín, ako sú USA a Nórsko.

V dôsledku globálnych protivietorov a sprísňovania menovej politiky je priemerná domácnosť stále náchylná na vysoké ceny potravín a prídel energie.

Politická dôveryhodnosť

Vzhľadom na pestrú históriu ekonomických predpovedí banky, neschopnosť zvýšiť infláciu po kríze v roku 2008 a nedostatočnú kontrolu faktorov riadených ponukou, pokiaľ ide o pravdepodobný úspech stratégie ECB, Lagarde uviedla:

...budúcnosť ukáže...

Úlohu ECB komplikuje aj heterogenita medzi členskými krajinami divergencie v 10-ročných štátnych dlhopisoch oboch Nemecka (TMBMKDE-10Y) a Taliansko (TMBMKIT-10Y), ktoré bránia hladkému fungovaniu menovej politiky.

Ako bolo uvedené v predchádzajúcom kus, spready výnosov dlhopisov medzi Nemeckom a Talianskom sú signálom o ekonomickom zdraví eurozóny. Rastúca divergencia signalizuje pokles dôvery v stabilitu európskeho projektu.

Stručne povedané, rozširujúce sa rozpätia naznačujú, že finančné trhy už nepovažujú členské krajiny za rovnako dôveryhodné, čo v skutočnosti oslabuje cieľ ECB.

V čase písania tohto článku boli spready výnosov nemeckých a talianskych 10-ročných dlhopisov na úrovni 222.4 bps.

Ďalším dôležitým ukazovateľom inštitucionálnej dôveryhodnosti je prevládajúci výmenný kurz medzi eurom a americkým dolárom.

Pri tlačová konferenciaZdá sa, že finančné trhy neprebrali dôveru z Lagardeových poznámok a s vyhliadkou recesie, ktorá bude zaťažovať menu, EURUSD klesla na minimum 0.9934 v obchodovaní.  

V čase písania tohto článku sa však euro dostalo mierne nad paritu, keďže v polovici zasadnutia zaznamenalo zotavenie po tom, čo neprekročilo Podlaha 2002 z 0.9859.

Opis neistej pozície, v ktorej sa euro nachádza voči doláru, Sebastien Galy, hlavný makro stratég spoločnosti Nordea poznamenal:

Zaujímavé je, že ECB sa začína zameriavať na euro ako zdroj importovanej inflácie, keď sa predtým implicitne zameriavala na konkurenčnú devalváciu... ECB potrebuje presvedčiť trh, že chce silné euro bez toho, aby dodávala príliš veľa. zvýšenie sadzieb.

ECB potrebuje podporiť svoju menu, aby zabránila zdražovaniu zámorských tovarov a služieb a zároveň minimalizovala narušenie spôsobené zvyšovaním sadzieb, aby zabránila nástupu recesie.

Vzhľadom na predsedu Powella komentáre dnes už môže byť prekročenie tohto úzkeho kanála náročnejšie, keďže Spojené štáty na tohtoročnom stretnutí takmer určite zvýšia sadzby o ďalších 75 bps.

Oživenie EURUSD nad paritou však naznačuje, že trhy trávia komentáre predsedu Fedu a môžu sa obávať možnosti recesie v USA po dvoch po sebe nasledujúcich štvrťrokoch negatívneho rastu.

Ak sa chcete dozvedieť viac o menách, navštívte našu stránku sprievodca pre začiatočníkov forexovým investovaním alebo sa pozrite na Top 10 najlepších kurzov obchodovania na forexe.

Neistota pred nami

Európska stratégia tlmenia dopytu na obmedzenie inflácie si pravdepodobne vyžaduje oveľa vyššie sadzby.

To by priemernému človeku pravdepodobne spôsobilo veľké ťažkosti a takmer určite by to viedlo k zvýšeniu nezamestnanosti a zníženiu diskrečnej kúpnej sily.

Jedinou možnou cestou na spomalenie zvyšovania sadzieb by bolo, keby sa náklady na energiu náhle znížili, čo sa zdá byť veľmi nepravdepodobné.

Keďže Rusko už blokuje dodávky energie, začínajú sa prejavovať niektoré predpoklady banky o riziku poklesu, čo ohrozuje stagflačný scenár v nasledujúcich dňoch, najmä ak ECB bude naďalej strácať lesk vedúcej centrálnej banky.

Politická fragmentácia v hlavných členoch, ako je Taliansko, predstavuje riziko pre sprísňujúce sa plány banky, zatiaľ čo vysoká divergencia vo výnosoch dlhopisov môže prinútiť inštitúciu, aby ustúpila do pedálov, ak je ohrozená stabilita skupiny. Rastúci populizmus by mohol viesť k ďalšiemu zhoršeniu udržateľnosti dlhu.

Je zaujímavé, že ECB nespomenula novozriadené a veľmi ospevované Nástroj na ochranu prevodovky (TPI). Keď sa na to Lagarde spýtala, jednoducho uviedla, že ak nastane situácia, ktorá si vyžaduje jej implementáciu:

…sme pripravení použiť TPI, o tom niet pochýb.

Ako bolo uvedené vyššie kus:

Optimisticky by Rada guvernérov dúfala, že samotná existencia TPI (podobne ako predchádzajúce priame menové transakcie (OMT)) bude dostatočná na upokojenie trhov a nasmerovanie výnosov na lepšie zvládnuteľné úrovne.

Napriek dnešnému zlepšeniu EURUSD je Fed stále veľmi dominantným hráčom v globálnych sadzbách a riadi smer EURUSD. Súdiac podľa toho, ako trhy zareagujú na Powellove komentáre v priebehu nasledujúceho dňa alebo dvoch, poskytne jasnejší obraz o vývoji eura v blízkej budúcnosti a poskytne vodítko k tomu, čo môže ponúknuť nasledujúce zasadnutie ECB.