„Okraj bažiny“: Stratég JPMorgan vidí „jednorazový predaj“ v pevnom príjme, keď sa ekonomika USA spomaľuje

Federálny rezervný systém začal minulý rok rýchlo zvyšovať úrokové sadzby v snahe znížiť prudký nárast inflácie v USA zaznamenaný počas pandémie. Fed znížil svoju referenčnú sadzbu na nulu marec 2020 uprostred krízy COVID-19 pomôcť podporiť ekonomiku a nezačali ho zvyšovať s cieľom riešiť prudko rastúcu infláciu do 2022. marca.

Teraz je sadzba Fedu v rozmedzí 4.5 % až 4.75 %, zatiaľ čo výnosy amerických štátnych dlhopisov sú výrazne nad úrovňami spred roka. Niektorí investori však očakávajú, že Fed by mohol tento rok pozastaviť zvyšovanie sadzieb – alebo ho dokonca znížiť – keď inflácia ochladzuje a americká ekonomika sa spomaľuje. 

Posledné tri roky majú podľa Kellyho „neuveriteľnú horskú dráhu“.

Výnos 10-ročnej pokladničnej poukážky
TMUBMUSD10Y,
3.637%
v pondelok vzrástli na 3.632 %, zatiaľ čo dvojročné výnosy
TMUBMUSD02Y,
4.466%
podľa Dow Jones Market Data sa vyšplhala na 4.454 % v dôsledku prekvapivo silnej správy o zamestnanosti. Výnosy a ceny dlhopisov sa pohybujú opačným smerom.

"Takže práve teraz nie sme v recesii," povedal Kelly, ale "sme na pokraji" nejakého ekonomického spomalenia. Zatiaľ čo americká ekonomika nie je podľa jeho názoru na „kraji útesu“, je na „kraji močiara“, ktorý nemusí byť hlboký, ale môže byť ťažké sa z neho dostať.

"Spotrebiteľské výdavky sa nevyhnutne spomalia," povedal.

Medzitým americký trh práce zostal zatiaľ silný v dôsledku agresívneho zvyšovania sadzieb Fedu, pričom miera nezamestnanosti v januári klesla na 3.4 %, čo je najnižšia úroveň od roku 1969.

Pozri: Správa o pracovných miestach ukazuje, že zamestnanosť v USA v januári prepadla o 517,000 XNUMX ľudí

Kelly opísala pracovný trh ako „naozaj divný“, s väčším počtom pracovných miest ako nezamestnaní ľudia hľadajúci prácu. Je tu „obrovský nadmerný dopyt po pracovnej sile,“ povedal, pričom poukázal na nedostatočnú ponuku pracovníkov po poklese prisťahovalectva, baby boomu opúšťajúcom pracovnú silu a dlhotrvajúcom pandémii COVID, čo má za následok takmer žiadny rast počtu ľudí dostupných na prácu. 

'slinky'

Prekvapivo silná správa o zamestnanosti za január, ktorá bola zverejnil americký úrad pre štatistiku práce 3. februára, vykazovali známky ochladzovania mzdových tlakov. Priemerný hodinový zárobok sa v januári medziročne spomalil na 4.4 %. To je pod úrovňou americkej inflácie, povedal Kelly. 

Inflácia meraná indexom spotrebiteľských cien sa rozbehla na úrovni so sadzbou 6.5 %. za 12 mesiacov do decembra, podľa správy Bureau of Labor Statistics z minulého mesiaca. Údaje CPI za január majú byť zverejnené 14. februára.

„Všetko, čo robí rast miezd, je spomaľovanie klesajúcej inflácie,“ povedal Kelly. Inflácia meraná údajmi CPI prebiehala v júni až 9.1 %..

Namiesto obávanej „špirály“ miezd, kde rastúce mzdy pomáhajú podporovať ďalšiu infláciu, sa hodinové zárobky zdajú skôr ako „slinky“ pohybujúce sa po schodoch, povedala Kelly s odkazom na jarnú hračku. 

Povedal, že očakáva, že inflácia sa nakoniec vráti na 2% a vyjadril obavy z pokračujúceho sprísňovania menovej politiky zo strany Fedu do spomaľujúcej sa ekonomiky. "Príliš sa uťahujú," povedal. 

Ekonomické pozadie nízkej inflácie a pomalého hospodárskeho rastu je podľa Kellyho vo všeobecnosti „dobré pre všetky finančné aktíva“.

Pokiaľ ide o akcie, očakáva, že medzinárodné akcie prekonajú v roku 2023 americké akcie.

Medzinárodná nadváha?

„Nikto nemá nadváhu v medzinárodnom meradle, pretože medzinárodná spoločnosť nás roky a roky sklamala,“ povedala Kelly. "Myslím si, že International tento rok opäť porazí USA." International je „oveľa lacnejší“ a vypláca lepšie dividendové výnosy, povedal. 

Akcie aj dlhopisy sa v minulom roku prepadli v dôsledku rastúcich úrokových sadzieb.

V roku 2023 iShares MSCI ACWI ex US ETF
ACWX,
-0.08%,
ktorý poskytuje expozíciu voči akciám na rozvinutých a rozvíjajúcich sa trhoch, ale nezahŕňa USA, sa podľa údajov FactSet do pondelka zvýšil o 7.1 %. To je porovnateľné so ziskom 7.2 % pre SPDR S&P 500 ETF Trust
ŠPIÓN,
+ 0.16%
za rovnaké obdobie. 

V minulom roku SPDR S&P 500 ETF Trust klesol o 19.5 %, klesol hlbšie ako 18.2 % pokles iShares MSCI ACWI ex US ETF, ukazujú údaje FactSet.

„V priebehu niekoľkých nasledujúcich rokov by mal dolár klesnúť a zvýšiť návratnosť medzinárodných investícií,“ povedal Kelly.

Prečítajte si: Prečo BlackRock uprednostňuje „vybrané“ akcie na rozvíjajúcich sa trhoch, keď americký dolár oslabuje