(Bloomberg) – Elon Musk možno smeruje výčitky svojho kupujúceho na problém s robotmi Twitter Inc. Základom dohody je však dlhový účet vo výške 13 miliárd dolárov, ktorý sa každým dňom javí ako väčšia záťaž.
Najčítanejšie z Bloombergu
Balík, ktorý bol nakopený v zhone a podpísaný bankami pred koncom miliardárovho obľúbeného sviatku trávy 20. apríla, opustí platformu sociálnych médií s ročnými úrokovými nákladmi blížiacimi sa k 1 miliarde dolárov, čo dáva spoločnosti znepokojujúco malý priestor na chyby.
Pre triezvo uvažujúcich úverových analytikov možno očakávať ďalšie úvahy o transakcii.
Nákup bude financovaný pomocou pákového úveru a dlhopisov s vysokým výnosom. CreditSights odhaduje, že to dramaticky zvýši ročné úrokové náklady Twitteru na približne 900 miliónov dolárov, zatiaľ čo Bloomberg Intelligence vidí 750 miliónov až 1 miliardu dolárov.
S číslami, ako sú tieto, sa zdá, že Twitter spáli hotovosť, čím zvýši tlak na Muska, aby transformoval spoločnosť hľadaním nových zdrojov príjmov a znížením nákladov. To je aj prípad analytikov z Wall Street, ktorí odhadujú rekordné zisky v roku 2022, hoci tieto ružové predpovede môžu byť ohrozené, ak sa predpovede o recesii v USA – Musk v pondelok povedal, že jedna už prebieha – naplnia.
„Toto je len zlá kapitálová štruktúra na podnikanie ako Twitter, ktoré sa nikdy nepreukázalo ako vysoko ziskové,“ povedal John McClain, portfólio manažér Brandywine Global Investment Management. "Je to verejná spoločnosť už nejaký čas a zdá sa, že nikdy neprišli na to, ako atraktívne speňažiť spotrebiteľa."
Sám Musk spochybňuje svoju vlastnú dohodu a tento týždeň povedal, že nebude pokračovať, pokiaľ Twitter nepreukáže, že roboty tvoria menej ako 5 % jeho používateľov.
Dlh je len jednou z troch zložiek Muskovho financovania. Našiel 19 ďalších akciových investorov, ktorí sa k nemu pripojili v 27.25 miliardách dolárov na kapitálové záväzky. A vzal si pôžičku s maržou vo výške 6.25 miliardy dolárov oproti svojim akciám Tesly, no v súčasnosti sa to snaží nahradiť privedením preferovaných akciových investorov, medzi ktoré by mohli patriť Apollo Global Management Inc. a Sixth Street.
Bankári vydržali celú noc a pracovali cez veľkonočný a veľkonočný víkend, pričom sa ponáhľali dodržať Muskov termín 20. apríla na zostavenie finančného balíka. To, čo uvarili, zadĺži Twitter oveľa hlbšie a zvýši jeho úrokové náklady z 53.5 milióna dolárov za posledných 12 mesiacov.
To dáva Muskovi malý priestor na chyby, aj keď nie je na háku kvôli dlhu. Ako je typické pri odkúpení s pákovým efektom, Twitter sa zasekne pri splácaní, ak sa niečo pokazí, zatiaľ čo Musk a jeho kolegovia akcioví investori môžu prísť len o hotovosť, ktorú vložili do obchodu.
„Pákový efekt je skutočne vysoký a voľný peňažný tok bude negatívny, takže to určite pridáva do obchodu prvok rizika,“ povedal v rozhovore Jordan Chalfin, senior analytik spoločnosti CreditSights, ktorá sa zaoberá výskumom úverov. "Twitter skutočne potrebuje rásť do svojej kapitálovej štruktúry a zvyšovať zisky, aby pokryl svoje kapitálové výdavky aj úrokové náklady."
Zmätený Muskovým Twitterom LBO? Tu je What's Weird: QuickTake
Rastú tiež obavy, že na obzore by mohla byť recesia, čo by znamenalo ešte horší čas na načítanie dlhu na Twitter, keďže väčšina jeho príjmov pochádza z reklamy. „V zlých makroekonomických podmienkach sú prvé veci, ktoré spoločnosti ťahajú z hľadiska marketingových rozpočtov, výdavky na reklamu,“ povedal analytik Bloomberg Intelligence Robert Schiffman.
Predaj korporátneho dlhu sa medzitým v posledných týždňoch skomplikoval. Rastúce sadzby najviac zasiahli podradné dlhopisy a priemerný výnos, ktorý zodpovedá nákladom na pôžičky, sa zvýšil o viac ako celý percentuálny bod, odkedy banky súhlasili s dohodou na Twitteri na približne 7.6 %. Ochladil sa aj trh s pákovým úverom.
Analytici vidia, že Twitter zverejnil rekordné príjmy pred úrokmi, zdanením, odpismi a amortizáciou vo výške 1.67 miliardy dolárov v roku 2022. Twitter predpovedal kapitálové výdavky vo výške zhruba 925 miliónov dolárov. Odpočítajte si to a novo zvýšené úrokové náklady Twitteru z jeho Ebitda a spoločnosť by horila v hotovosti.
Ak Musk úspešne rozšíri Twitter, dlhové zaťaženie by sa časom stalo lepšie zvládnuteľné a spoločnosť by mohla dosiahnuť neutrálny cash flow v roku 2023 a pozitívny cash flow v roku 2024, povedal Chalfin. Ak Musk nedokáže splniť svoje sľuby o obrate spoločnosti, problémom sa môže stať dlhová záťaž.
Twitter má asi 6.3 miliardy dolárov v hotovosti a krátkodobých investíciách, ktoré by mohli podporiť spaľovanie hotovosti na niekoľko rokov, uviedol Schiffman z Bloomberg Intelligence.
(Pridáva 7. odsek o tom, že Musk spochybňuje dohodu)
Najčítanejšie z Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/elon-musk-bigger-problem-twitter-162855694.html