(Bloomberg) – Globálny odklon od ľahko zarábajúcich peňazí sa má zrýchliť, keďže pandémia skupovania dlhopisov centrálnymi bankami sa obráti naruby, čo ohrozuje svetové ekonomiky a finančné trhy ďalší šok.
Najčítanejšie z Bloombergu
Bloomberg Economics odhaduje, že tvorcovia politík v krajinách Skupiny siedmich znížia svoje súvahy o približne 410 miliárd USD do konca roka 2022. Ide o výrazný obrat oproti minulému roku, keď pridali 2.8 bilióna USD, čím sa celková expanzia zvýšila na viac ako 8 biliónov USD. od príchodu Covid-19.
Táto vlna menovej podpory pomohla podporiť ekonomiky a ceny aktív počas pandémie. Centrálne banky to sťahujú späť – podľa názoru niektorých kritikov oneskorene – keďže inflácia stúpa na maximá za niekoľko desaťročí. Dvojitý vplyv zmenšujúcich sa súvah a vyšších úrokových sadzieb predstavuje bezprecedentnú výzvu pre globálnu ekonomiku, ktorá už bola zasiahnutá ruskou inváziou na Ukrajinu a novými blokádami COVID v Číne.
Na rozdiel od predchádzajúcich cyklov sprísňovania, keď bola americká centrálna banka v znižovaní svojej súvahy jediná, tentoraz sa očakáva, že ostatní urobia to isté.
'Major Shock'
Ich nová politika, známa ako kvantitatívne sprísnenie – opak kvantitatívneho uvoľňovania, ku ktorému sa centrálne banky priklonili počas pandémie a veľkej recesie – pravdepodobne zvýši náklady na pôžičky a vyschne likviditu.
Už teraz rastúce výnosy dlhopisov, klesajúce ceny akcií a silnejší americký dolár sprísňujú finančné podmienky – ešte predtým, ako sa tlak Fedu na zvýšenie úrokových sadzieb naplno rozbehne.
"Je to veľký finančný šok pre svet," povedala Alicia Garcia Herrero, hlavná ekonómka pre Áziu a Tichomorie v Natixis SA, ktorá predtým pracovala pre Európsku centrálnu banku a Medzinárodný menový fond. "Už vidíte dôsledky znižovania zníženej likvidity dolára a zhodnocovania dolára."
Očakáva sa, že Fed zvýši sadzby o 50 bázických bodov na svojom zasadnutí 3. až 4. mája a niekoľkokrát potom, pričom obchodníci uvidia odteraz do konca roka sprísnenie o približne 250 bázických bodov. Očakáva sa tiež, že úradníci začnú orezávať súvahu maximálnym tempom 95 miliárd dolárov mesačne, čo je rýchlejšia zmena, než väčšina predpokladala na začiatku roka.
Americká centrálna banka to dosiahne skôr tým, že nechá dozrieť svoje držané štátne dlhopisy a cenné papiere kryté hypotékami, než aby aktívne predávala aktíva, ktoré kúpila. Tvorcovia politiky ponechali otvorenú možnosť, že by mohli v neskoršej fáze predať hypotekárne záložné listy a vrátiť sa do portfólia all-Treasuries.
V roku 2013 súvahové plány Fedu zaskočili investorov a spustili epizódu finančných otrasov, ktorá sa stala známou ako „taper tantrum“. Tentoraz bola politika dobre telegrafovaná v USA aj inde. Správcovia aktív mali čas zhodnotiť účinky, čo by malo znížiť pravdepodobnosť šoku na trhoch.
Prvý v histórii
Doteraz navrhovaný zápas Fedu viedol investorov k tomu, aby požadovali vankúš na riziká spojené s vlastnením dlhodobých amerických dlhopisov. Termínovaná prémia – dodatočná kompenzácia, ktorú investori požadujú, aby vlastnili dlh s dlhšou splatnosťou namiesto neustáleho presúvania záväzkov s kratšou splatnosťou – je na vzostupe.
Predstavitelia Fedu uviedli, že QE pomohlo znížiť výnosy znížením termínovanej prémie, čo poskytlo ekonomike vankúš počas recesie v roku 2020. Investori očakávajú, že QT urobí opak.
Očakáva sa, že tempo uvoľňovania súvahy Fedu bude zhruba dvakrát rýchlejšie ako v roku 2017, keď naposledy znížil svoje aktíva.
Veľkosť tejto kontrakcie a jej očakávaná trajektória sú podľa manažéra fondu Gavekal Research Ltd. Didiera Darceta prvé v histórii menovej politiky.
Ostatní sa pohybujú rovnakým smerom:
Európska centrálna banka naznačila, že ukončí QE v treťom štvrťroku, čo je časová os, ktorú komplikuje presah z vojny na Ukrajine.
Bank of England už začala znižovať svoju súvahu ukončením pozlátených reinvestícií vo februári. Očakáva sa, že v máji opäť zvýši sadzby, čím sa kľúčová sadzba dostane na hranicu, pri ktorej budú tvorcovia politík zvažovať aktívne predaje zo svojho portfólia aktív.
Očakáva sa, že pasívne znižovanie súvahy Bank of Canada – ktorá sa rozhodla nekupovať nové dlhopisy, keď sú tie, ktoré vlastní, splatné – sa očakáva, že jej držba vládneho dlhu sa v priebehu nasledujúcich dvoch rokov zníži o 40 %.
Bank of Japan je výnimočná a zostáva oddaná nákupom aktív – v posledných týždňoch ich musela zvýšiť, aby obhájila svoju politiku kontroly výnosov dlhopisov. Jen v tomto procese oslabil na najnižšiu úroveň za posledných 20 rokov.
Čína, ktorá sa vďaka kríze vyhla kvantitatívnemu uvoľňovaniu, prešla na stimulačný režim s cielenými opatreniami zameranými na poskytovanie financií pre menšie podniky, keďže bojuje o zamedzenie najhoršej epidémie Covid v krajine od roku 2020. Čínski lídri v piatok prisľúbili, že podporia stimuly na urýchlenie rastu.
Investori sa obávajú neznámeho, keďže likvidita sa odčerpáva z dlhopisových trhov, ktoré boli zaplavené peniazmi centrálnych bánk v období, ktoré siaha až do finančnej krízy v roku 2008. Trhy ako bývanie a kryptomeny, ktoré prudko vzrástli v rokoch ľahko zarábajúcich peňazí, budú čeliť skúške, keď sa likvidita sprísni.
„Vzhľadom na to, že všetko toto sprísňovanie centrálnych bánk sa už spomaľuje, bude to naozaj všetko o tom, či nás centrálne banky dostanú do recesie,“ povedala Kathy Jones, hlavná stratégka s pevným výnosom v Charles Schwab & Co., ktorá spravuje viac ako 7 dolárov. biliónov celkových aktív.
Niektorí v očakávaní znižujú rizikové aktíva.
Robeco Institutional Asset Management kúpil krátkodobé dlhopisy a obmedzil svoje držby vysokých výnosov, úverov a dlhopisov v tvrdej mene rozvíjajúcich sa trhov, pretože očakáva, že sa ekonomika v tomto roku spomalí alebo dokonca zamieri do recesie.
Wealth manager Brewin Dolphin Ltd. sa stáva viac defenzívnym, pretože sa snaží znížiť majetkovú účasť, keď dôjde k rally.
Stratég Citigroup Matt King povedal, že toky likvidity sú oveľa dôležitejšie a majú lepšiu koreláciu s akciami ako skutočné výnosy. Odhaduje, že každý 1 bilión dolárov QT sa bude rovnať poklesu akcií o približne 10 % počas nasledujúcich približne 12 mesiacov.
„Pozeráte, ako farba schne“?
Pre Chrisa Igga, hlavného investičného riaditeľa Axa Investment Managers, je to dobrý čas na nákup dlhopisov ako bezpečnostného zaistenia v prípade, že akcie zle zareagujú na QT a vyššie úrokové sadzby.
„Akcie majú tendenciu byť horšie, keď ekonomika skutočne stagnuje a zisky sa znižujú. Tomu predchádzajú vyššie sadzby,“ povedal Iggo. „Na tomto časovom pláne tam ešte nie sme. Ale pridávanie fixného príjmu pomaly, keď sa výnosy zvyšujú, nakoniec poskytne efektívnejšie zaistenie v portfóliu viacerých aktív, keď a ak sa výnosy akcií zmenia na zápornejšie.“
Centrálni bankári tvrdili, že zmenšovanie ich súvah tým, že sa dlhopisy môžu stiahnuť, namiesto ich náhleho predaja, by nemalo byť príliš rušivé. Tento proces kedysi opísala vtedajšia predsedníčka Fedu a súčasná ministerka financií USA Janet Yellenová ako podobný „sledovaniu schnutia farby“.
Napriek tomu kombinácia QT, rastúcich krátkodobých sadzieb, silného dolára, vyšších cien komodít a fiškálnej kontrakcie v USA predstavuje pre USA a svet veľký protivietor, povedal Gene Tannuzzo, globálny šéf fixného príjmu v Columbia Threadneedle Investments.
"Ekonomika je toho veľa, čo treba riešiť," povedal Tannuzzo. "Nemusíme mať recesiu, aby sme mohli povedať, že rast bude na konci roka dosť pomalý."
Najčítanejšie z Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/end-easy-money-brings-410-200017533.html