Európske aktíva sú teraz v móde, keď trhy v USA praskajú

(Bloomberg) -

Najčítanejšie z Bloombergu

Po rokoch hrania druhých huslí za USA sa teraz európske aktíva dobíjajú dopredu a zanechávajú Wall Street v prachu.

Akciové trhy v eurozóne vzrástli od konca septembra v amerických dolároch o 38 % a tešia sa zo svojho najlepšieho štartu do nového roka v histórii. Úvery investičného stupňa v regióne sú medzitým o 6 percentuálnych bodov pred ostatnými v rovnakom období o 10 percentuálnych bodov a mena euro oproti doláru vyskočila o XNUMX %.

Kľúčovými hnacími silami oživenia Európy boli mierna zima, ktorá upokojila obavy investorov z energetickej krízy v regióne, a náhle znovuotvorenie Číny – kľúčového trhu pre mnohé európske priemyselné odvetvia. A to môže byť len začiatok: európske akcie zostávajú lacnejšie ako ich 20-ročný priemer napriek nedávnemu rastu a špičkoví stratégovia z Citigroup Inc. a Goldman Sachs Group Inc. zlepšujú svoj pohľad na región.

„Prešli sme si rokom 2022 a týmto obrovským posunom režimu, zo sveta ultranízkych sadzieb do sveta, kde sú náklady na kapitál a na oceňovaní záleží,“ povedala Grace Peters, vedúca investičnej stratégie JPMorgan Private Bank. "V rámci tohto prehľadu na vysokej úrovni vyzerá Európa atraktívne hodnotená, s približne 30% zľavou v porovnaní s indexom S&P 500. Takže aj napriek nedávnemu lepšiemu výkonu si myslím, že to môže pokračovať."

Okrem akcií podnikové dlhopisy – ktoré prispeli k najrušnejšiemu týždňu vydávania vôbec – prilákali býčie výzvy od JPMorgan Chase & Co. a Deutsche Bank AG po tom, čo minulý rok neúmerne utrpeli uprostred vojny na Ukrajine. Čo sa týka mien, Wall Street vsádza, že oživenie eura sa práve začína.

Príbeh pokračuje

Dokonca aj po tom, čo údaje z tohto týždňa ukázali, že inflácia v USA sa v decembri ochladila – čo zvýšilo nádej, že Federálny rezervný systém spomalí tempo zvyšovania úrokových sadzieb – európske akcie v tento deň stále dosahovali lepšie výsledky.

Napriek tomu história neveští pre Európu nič dobré. Naposledy výrazne predbehla USA v rokoch 2005 až 2007, podľa údajov zostavených agentúrou Bloomberg. Hoci odvtedy boli pokusy, žiadne netrvali dlho.

A teraz existujú riziká, od vojny na Ukrajine až po hrozbu ochladenia, ktoré znovu zapáli energetickú krízu. A keďže Európska centrálna banka začala zvyšovať sadzby pomalšie ako ostatné, jej sprísňovanie má niekoľko možností.

Zatiaľ sa nová dôvera zhoduje s prieskumami, ktoré ukazujú odolnosť v podnikateľskej činnosti.

V Nemecku ekonomika pravdepodobne stagnovala v poslednom štvrťroku 2022, čím prekonala očakávania poklesu, a produkcia Spojeného kráľovstva tiež vyzerá silnejšie, než sa očakávalo. Ekonómovia Goldman Sachs už tento rok nepredpovedajú recesiu eurozóny.

K tomu všetkému sú atraktívne ocenenia. Podľa údajov zostavených agentúrou Bloomberg sa index Stoxx Europe 600 obchoduje za približne 12.7-násobok budúcich ziskov v porovnaní so 17-násobkom S&P 500.

Európsky benchmark je tiež lacnejší ako jeho 20-ročný priemer, zatiaľ čo jeho partner v USA obchoduje nad touto úrovňou. Dokonca aj v oblasti podnikových úverov analytici a investori tvrdia, že európske ocenenia sú oveľa lepšie ako v USA.

„Jednoducho z pohľadu indexu sa zdá, že trhy mimo USA ponúkajú podstatne lepšiu hodnotu,“ povedala Charlotte Ryland, spoluriaditeľka investícií v CCLA Investment Management.

Časť z toho pochádza z nižšej expozície Európy voči technologickým akciám spojeným s rastom. Skupina vlastníkov Facebooku, Meta Platforms Inc., Apple Inc., Alphabet Inc., Netflix Inc., Amazon.com Inc. a Microsoft Corp. tvorí takmer pätinu z indexu S&P 500. Minulý rok bola tiež ovplyvnená rastom sadzby poškodzujú drahé sektory zvýšením diskontu zo súčasnej hodnoty budúcich ziskov.

Vyhliadky pre tento sektor zostávajú pochmúrne, pretože sa snaží udržať na uzde náklady v dôsledku slabšieho dopytu po boome po Covide.

Na druhej strane, Európa má väčší vplyv na sektory, ktoré by profitovali z vyšších úrokových sadzieb, ako sú financie. Stratégovia Goldman Sachs uviedli, že očakávajú, že takéto lacnejšie, takzvané hodnotové akcie, v roku 2023 opäť prekonajú.

Tento trend je už viditeľný na cene akcií LVMH a iných luxusných akcií. Sektor zostal v minulom roku odolný voči prepadu globálnych akcií a jeho nadpriemerná výkonnosť voči americkým technológiám pokračuje.

Trhy s expozíciou v Číne sa tiež javia ako víťazné. Nemecký benchmarkový index DAX už tento rok vzrástol o 8 %, čo je viac ako dvakrát viac ako S&P 500.

„Očakávam, že európske trhy budú tento rok naďalej prekonávať americké akcie,“ povedal Wouter Sturkenboom, hlavný investičný stratég pre región EMEA a APAC zo spoločnosti Northern Trust Asset Management. "Európa je stávkou na hodnotu, zatiaľ čo USA sú stávkou na rast a hodnota má teraz ešte ďalej."

V úverovom svete stratégovia JPMorgan na čele s Matthewom Baileym tvrdia, že „rovnováha globálnych rizík sa začína posúvať preč“ z Európy.

Očakávajú, že prémia vložená do európskych dlhopisov od ruskej invázie na Ukrajinu klesne až na nulu. Rozdiel medzi vysokými spreadmi v Európe a USA – ktorý vlani dosiahol svoj najväčší rozsah od dlhovej krízy v eurozóne pred desiatimi rokmi – sa od svojho vrcholu v októbri zmenšil takmer o polovicu.

Vo svete s vysokými výnosmi analytici UBS AG vidia mieru zlyhania v USA na úrovni 6.5 %, čo je približne o tri percentuálne body viac ako v Európe.

Aj tu sa však ozývajú opatrné hlasy. Stratégovia v HSBC Holdings Plc zmiernili svoj optimizmus v súvislosti s úvermi v eurozóne a tvrdia, že zvyšovanie ECB sa stále prejavuje v ekonomike a priemyselné odvetvia nepreukázali, ako sa dokážu prispôsobiť ére vyšších nákladov na energiu.

„Existuje množstvo faktorov vrátane silnejšieho eura, ktoré podporujú, aby európska nadvýkonnosť voči USA zatiaľ pokračovala,“ povedal Ipek Ozkardeskaya, senior analytik Swissquote. "Zároveň však ani jeden región ešte nie je mimo a ďalší dôležitý výpredaj by nebol prekvapením na oboch trhoch."

– S pomocou Michaela Msika.

Najčítanejšie z Bloomberg Businessweek

© 2023 Bloomberg LP