Americkí investori sa laserovo zameriavajú na Federálny rezervný systém, a to z dobrého dôvodu. Centrálna banka sa chystá rovnako zvýšiť úrokové sadzby o ďalších 0.75 percentuálneho bodu tichšia strana tohto cyklu uťahovania, zmenšovanie portfólia, eskaluje. Ale toto zameranie znamená, že iným nebezpečenstvám sa nedostáva takej pozornosti, akú by si zaslúžili.
„Zatiaľ čo pochopenie bezrizikových nákladov na kapitál je pri investovaní vždy kľúčové, obávame sa, že akcioví investori sa stali príliš krátkozrakými,“ hovorí Lisa Shalett, investičná riaditeľka spoločnosti
Volatilita sa zvýšila na menových a globálnych dlhopisových trhoch, ale VIX, ukazovateľ volatility amerického akciového trhu, bol priaznivý, hovorí Shalett. Varuje, že krátkozrakosť pripravuje pôdu pre náročný rok 2023.
Jedným z rizík, ktoré si tu zasluhuje väčšiu pozornosť, sú krízy odohrávajúce sa v Európe. Kontinent čelí nedostatku energie, ktorý podnecuje rekordnú infláciu a tlačí ekonomiku do recesie. Keďže Európska centrálna banka zvyšuje sadzby, aby stlačila ceny, vyššie náklady na pôžičky tlmia dopyt a mohli by vyvolať ďalšiu dlhovú krízu. Podľa Zoltana Poszara, globálneho vedúceho stratégie krátkodobých úrokových sadzieb v Credit Suisse, zhruba 1.9 bilióna dolárov nemeckej výrobnej produkcie závisí od ekvivalentu iba 27 miliárd dolárov na vstupe ruskej energie. Nemecko, najväčšia európska ekonomika, sa spolieha najmä na ruskú energiu.
Ako hovorí Alfonso Peccatiello, autor bulletinu Macro Compass, ide o pomerne veľký vplyv.
Čo sa stane vo vysoko zadlženom prostredí, keď sa náklady alebo dostupnosť pákového efektu – v tomto prípade úrokových sadzieb pôžičiek aj ruskej energie – drasticky zmenia? Systém sa stáva nestabilným, hovorí Peccatiello.
Bežnou mylnou predstavou, dodáva, je, že iba niektoré európske krajiny majú nadmerný dlh. V skutočnosti hovorí, že verejný a súkromný dlh všetkých veľkých európskych národov ľahko presahuje 200 % hrubého domáceho produktu – a to nepočíta podmienené záväzky, vládne záruky alebo záväzky verejných korporácií, ktoré môžu byť značné. Napríklad podmienené záväzky Nemecka presahujú 100 % HDP.
Európska centrálna banka vo štvrtok po takmer desaťročí záporných úrokových sadzieb po júlovom zvýšení o pol bodu zvýšila sadzby o tri štvrtiny. Prezidentka ECB Christine Lagardeová varovala, že inflácia sa šíri mimo energetiky aj na celý rad produktov, a uviedla, že ECB je pripravená agresívne zvýšiť sadzby počas niekoľkých nasledujúcich zasadnutí.
Energetická inflácia je už teraz vážna a ovplyvňuje hospodársky rast. Priemerná nemecká domácnosť teraz platí za elektrinu takmer 13-krát viac ako v januári 2020, teda približne 38,000 3,000 USD oproti XNUMX XNUMX USD pred Covidom, hovorí Peter Boockvar, investičný riaditeľ Bleakley Financial Group.
Áno, existujú cenové stropy a dotácie, no tie druhé sú dvojsečná zbraň. Nemecko uviedlo, že minie najmenej 65 miliárd dolárov, aby pomohlo niektorým občanom dovoliť si energiu a poskytlo daňové úľavy energeticky náročným podnikom. Išlo by o tretie kolo podpory súvisiacej s energetickou krízou, čím by sa celková suma zvýšila na približne 100 miliárd USD v čase, keď inflácia spotrebiteľských cien v Európe prekračuje 9 % ročne.
Vysoké ceny môžu pomôcť vyliečiť vysoké ceny, ale tento efekt je obmedzený, pokiaľ ide o základné veci. Stratégovia v
Deutsche Bank
Nemecká spotreba zemného plynu bola v marci o 20 % nižšia ako päťročný priemer, čo vláde umožnilo hromadiť plyn na zimu rýchlejšie, ako niektorí analytici očakávali. Deutsche však poznamenáva, že august bol letným mesiacom s miernym dopytom; zima je iný príbeh. Ak Nemecko nebude naďalej dostávať ruský plyn a aj keď dopyt zostane túto zimu 15 % pod priemerom, banka tvrdí, že zásoby sa vyčerpajú do marca. Znižovanie ponuky by túto zimu pravdepodobne vyvolalo prídelový systém.
Bleakley's Boockvar hovorí, že americkí investori nemusia oceniť, ako sa sem môžu vrátiť problémy Európy. Ekonomiky Európskej únie a Spojeného kráľovstva spolu dosahujú približne 20 biliónov dolárov, čo nie je oveľa menej ako zhruba 25 biliónová ekonomika USA, a predstavujú asi štvrtinu globálneho HDP, poznamenáva. Európa prispela približne 25 %.
jablko
'S
(ticker: AAPL) zisky v roku 2021, pričom región predstavuje 20 % až 25 % príjmov S&P 500. Okrem potenciálne zníženého dopytu v dôsledku vysokých cien energií musia americké spoločnosti s veľkou expozíciou v Európe bojovať so silným dolárom, ktorý predražuje ich produkty v zahraničí a znižuje repatriované zisky.
Problémy Európy by mohli viesť aj k príležitostiam: Zatiaľ čo analytici ako Peccatiello odporúčajú vyhýbať sa európskym investíciám, Shalett z Morgan Stanley je menej pesimistický. Európske akcie po väčšinu posledných 12 rokov nedosahovali výkonnosť amerických akcií, čo čiastočne odrážalo neuspokojivý relatívny rast a menej efektívnu menovú a fiškálnu politiku. Shalett hovorí, že za posledných 12 mesiacov sa násobok relatívnej budúcej ceny/výnosov v Európe zrútil v dôsledku slabého zotavenia po pandémii a následkov rusko-ukrajinskej vojny.
Zatiaľ čo sa recesia v Európe zdá byť nevyhnutná, ECB pravdepodobne ponechá zvyšovanie sadzieb a dlhová kríza je viac než len vzdialená možnosť. Niektoré z týchto zlých správ sú zľavnené v akciách regiónu, hovorí Shalett, čo znamená, že existujú príležitosti pre trpezlivých investorov. Americké aktíva sa na druhej strane stávajú pre zahraničných investorov neatraktívne, pretože náklady na menové hedging sú vysoké, sadzby upravené o infláciu sa zbližujú a nákupy dlhopisov Fedu ubúdajú, hovorí.
Politika Fedu zostane v popredí záujmu amerických investorov. Vylaďovanie inej dynamiky, najmä v Európe, je však nerozumné a mohlo by byť nákladné.
Napíšte Lisa Beilfussová o [chránené e-mailom]
