EURUSD a USDJPY sa môžu obrátiť aj napriek agresívnemu Fedu

Americký dolár urobil neuveriteľný pokrok smerom k májovému oznámeniu Federálneho rezervného systému. Centrálna banka uviedla, že dramaticky eskaluje svoj režim menovej politiky zvýšením rozsahu referenčných úrokových sadzieb o 50 bázických bodov a spustí program na uvoľnenie svojej masívnej súvahy. Greenback si vyslúžil svoju rally.

Pre investorov, ktorí sa pýtajú, odkiaľ to ide, existuje príslovie: kúpte fámu, predajte správy. Trhy už počítajú s priepasťou medzi menovou politikou Fedu a jeho primárnymi holubičími náprotivkami – eurom a jenom. Tieto rozdiely však nebudú pokračovať večne. Keď sa medzera začne pomaly zatvárať, môžu nastať vážne zvraty EURUSD a USDJPY
PY
.

Základy menovej politiky

Pokiaľ ide o hlavné fundamentálne vplyvy na devízové ​​trhy, najdôslednejšími hnacími silami bývajú makroekonomické faktory, ako je relatívny rast alebo tok obchodu z jednej krajiny do druhej. Aj keď sú obe prvky súčasnej cenovej akcie, najsilnejším hnacím motorom mien je predpoveď trhu pre menovú politiku.

Jedným extrémom je „holubičia“ politika, podľa ktorej centrálne banky znižujú krátkodobé úrokové sadzby a rozširujú stimulačné programy. Opačným extrémom je „jastrabí“ režim, pri ktorom úrokové sadzby rastú a stimuly sa zmenšujú.

Ak je všetko ostatné rovnaké, holubičia politika tlačí menu nižšie a jastrabia politika ju povzbudzuje k rastu.

Hawks vzlietnuť

V roku 2022 sa jastrabia politika rozšírila do viacerých orgánov menovej politiky rozvinutého sveta. Presun si vyžiadal značnú záťaž pre rizikové kapitálové trhy.

Ak chcete posúdiť vplyv tohto istého vývoja na devízový trh, zvážte relatívnu pozíciu dvoch mien, ktoré tvoria pár. Začnime s dolárom. Ovplyvňuje ho Fed, od ktorého sa očakáva, že do konca roka zvýši referenčnú úrokovú sadzbu na 2.83 percenta spolu so zavedením zníženia súvahy, známej ako „kvantitatívne sprísnenie“. Ak je USD spárovaný s menou, ktorá ponúka holubičí kontrast ako s japonským jenom podporovaným Bank of Japan, trh uprednostní rast USDJPY. To je to, čo sa stalo – najmä v posledných dvoch mesiacoch, keď Fed výrazne eskaloval svoj signál.

Čo bude ďalej?

Ak sa očakávania úrokových sadzieb natiahnu príliš ďaleko v danom smere, je možné, že realizovaná jastrabia aktualizácia od politického orgánu môže viesť k ústupu meny. Alebo naopak, prehnané očakávania holubičieho kroku môžu nečakane spustiť rally. Vezmite si následky po oznámení FOMC zo 4. mája o zvýšení sadzby o 50 bázických bodov. Bolo to prvýkrát za 22 rokov, čo centrálna banka zvýšila o takú veľkú maržu. Podľa všetkého to bol veľmi jastrabský krok. Po udalosti sa však dolár nielenže nezvýšil na túre; ale v skutočnosti prudko klesla, keď predseda Fedu Jerome Powell odmietol otázku, či banka v budúcnosti zváži zvýšenie o 75 bázických bodov. Takže aj keď Fed zverejnil veľký jastrabí upgrade, trh prehnal svoje očakávania a dolár po prekrížení titulkov prudko klesol.

Kúpte fámu, predajte novinky

Trhové príslovie určite platí pre obchodovanie s menami. Ak jedna z najjastrabších centrálnych bánk môže prinútiť menu, aby klesala napriek výrazne jastrabiemu pohybu, to isté sa môže stať aj na druhom konci krivky.

Existujú dve hlavné meny s holubičím pozadím: euro a japonský jen. Euro je druhá najlikvidnejšia mena na svete a jeho hodnota v roku 2022 výrazne klesla. EURUSD je na vrchole stláčania na minimá, ktoré sme nevideli za posledných 19 rokov.

Oči v júli

V tejto fáze by bolo rozumné povedať, že trhy stanovili veľa za dolár a jastrabí Fed a výraznú zľavu na euro prostredníctvom holubičej Európskej centrálnej banky. Napriek tomu sa v poslednej dobe objavuje rétorika od viacerých členov ECB, ktorí podporujú zvýšenie sadzieb do leta alebo začiatkom jesene, možno už v júli. Ak sa tento krok rozšíri špekuláciami, nemyslím si, že trh zodpovedal za konkurenciu v sadzbách. Ak by sa to považovalo za určitú pravdepodobnosť zvýšenia sadzieb na začiatku druhej polovice, mohlo by dôjsť k obratu z EURUSD nad 1.0650 alebo dokonca 1.0800. Trvalá rally by musela pochádzať z neustáleho uzatvárania medzier v politike jastrabov vs. Je to nepravdepodobné, ale počiatočná krátkodobá špekulatívna úprava môže priniesť príležitosť.

Storno pre USDJPY?

Ďalšou menou, ktorá je možno ešte viac zaťažená na možnosť zvrátenia, je japonský jen. Za približne dva mesiace sa USDJPY zvýšil o neuveriteľných 14 percent. To je pozoruhodne konzistentný krok pre tak tekutý kríž. Postaviť úsilie Fedu o sprísnenie proti opakovanému záväzku Bank of Japan ponechať svoj referenčný 10-ročný štátny dlhopis ukotvený – vytvára jasný kontrast. Rétorika BOJ je jasná, ale preto je nepravdepodobné, že by trh zodpovedal za veľkú časť (ak vôbec) pohybu trhu, ak by sa centrálna banka snažila vyplniť medzeru v porovnaní so západnými normalizačnými programami. USDJPY je uprostred 9-týždňového predstihu, čo zodpovedá iba hŕstke takýchto rally v histórii výmenného kurzu. Táto situácia je celkom východiskom pre akékoľvek poznámky, ktoré naznačujú, že politika sa posúva smerom k zvýšeniu v súčasnosti zápornej japonskej sadzby.