(Bloomberg) – Stratégia predsedu Federálneho rezervného systému Jeroma Powella na urýchlenie úsilia centrálnej banky v boji proti inflácii sa rozpadá v dôsledku kolapsu Silicon Valley Bank.
Najčítanejšie z Bloombergu
Pred týždňom Powell prekvapil trhy tým, že povedal, že Fed bude možno musieť zvýšiť úrokové sadzby rýchlejším tempom ako štvrťbodové zvýšenie, ktoré zaviedol vo februári, aby obmedzil tvrdošijne pretrvávajúcu infláciu. O niekoľko dní neskôr SVB a Signature Bank zlyhali a ministerstvo financií a Fed spustili rozsiahly nástroj núdzových pôžičiek, v ktorom sa uvádza, že viac bánk čelilo riziku runov.
Nepokoje na trhoch v pondelok naznačili širšie obavy z finančnej nestability – a rizika, že by to mohlo katapultovať americkú ekonomiku do recesie. Výnosy dvojročných štátnych dlhopisov klesli takmer o pol percentuálneho bodu, keďže investori stavili, že Fed zníži zvyšovanie sadzieb a možno dokonca úplne zastaví svoju rok starú kampaň sprísňovania. Akcie bánk opäť klesali, hoci širší trh bol od skorého popoludnia v zelených číslach.
Obavy sú z kolapsu SVB a Signature Bank sú len začiatkom dlhšieho zoznamu obetí z posunu Fedu k najvyšším sadzbám, odkedy politici začali znižovať náklady na pôžičky v roku 2007.
Zatiaľ čo Powell použil svoje svedectvo na signalizáciu určitej šance na polbodové zvýšenie na politickom stretnutí 21. až 22. marca, nové otrasy – riziko, ktoré pracovníci Fedu opäť premeškali – prinútia výbor pre politiku prepísať svoj zoznam.
Zoči-voči tlaku trhu na odloženie akéhokoľvek kroku môžu niektorí politici argumentovať, že udržia miernejšie tempo zvyšovania prijaté vo februári. Lorie Loganová, prezidentka Dallas Fedu, ktorá predtým viedla trhovú divíziu v newyorskom Fede – vďaka čomu bola z najvyšších predstaviteľov Fedu na trhu najskúsenejšia – dôsledne obhajovala premeranejší prístup k zvyšovaniu sadzieb po minuloročnom rýchlom náraste.
"Pomalšie tempo je len spôsob, ako zabezpečiť, aby sme robili najlepšie možné rozhodnutia," povedala Loganová, ktorá tento rok hlasuje o sadzbách, vo svojom debutovom prejave o menovej politike v januári.
Niektorí jastrabi vo výbore budú pravdepodobne poukazovať na novú úverovú facilitu ako na stabilizačnú silu, ktorá umožňuje Fedu pokračovať v pohybe o pol bodu. Stále silný trh práce a možno aj horúca správa o inflácii, ktorá má byť zverejnená v utorok, by mohli podporiť akýkoľvek argument na zrýchlenie tempa na 50 bázických bodov.
Konfliktná misia
Futures naznačujú, že okamžitá diskusia je o tom, či vôbec pohnúť, a odrážať stávky na zníženie sadzieb neskôr v priebehu roka. Goldman Sachs Group Inc. teraz predpovedá, že Fed sa budúci týždeň postaví na nohy a ekonómovia Barclays Plc povedali, že „sa prikláňame k“ tejto výzve.
"Je to prvýkrát v tomto cykle, kedy mali konflikt v rámci svojho mandátu," povedal Marc Sumerlin, zakladateľ Evenflow Macro vo Washingtone. "Centrálna banka bola zriadená pre finančnú stabilitu a oni na to jasne reagujú, takže teraz čelia finančnej stabilite, ktorá im hovorí, aby prestali, a inflácii, ktorá im hovorí, aby ďalej sprísňovali."
Čo hovorí Bloomberg Economics…
„Nepokoj v bankovom sektore, záblesky dezinflácie nájomného, zmierňujúci sa trh práce a tlmenie ekonomickej aktivity spôsobené počasím naznačujú, že by bol vhodný krok o 25 bázických bodov. Ak bude inflácia extrémne horúca, na marcových alebo májových stretnutiach môže byť opäť na stole posun o 50 bázických bodov.
— Anna Wong, hlavná ekonómka USA.
Ak si chcete prečítať celú poznámku, kliknite sem
Powell minulý týždeň v Kongrese povedal, že tvorcovia politiky budú pripravení posunúť sadzby na vyšší vrchol a rýchlejším tempom s cieľom ochladiť ceny, a to aj napriek tomu, že vo februári sa presunuli nadol na štvrťbodové zvýšenie.
O niekoľko dní neskôr SVB a Signature Bank zlyhali a ministerstvo financií a Fed spustili rozsiahle núdzové pôžičky, v ktorých sa uvádza, že viac bánk čelí riziku.
Žabky
Vzhľadom na to, že akcie bánk v pondelok opäť klesli, akýkoľvek krok Fedu držať sa príbehu pred kolapsom SVB by mohol vyvolať porovnanie s augustom 2007. Aj keď trhy začali vykazovať známky obáv z cenných papierov s rizikovými hypotékami, Fed trval na tom, že inflácia bola na prvom mieste. obavy. O niekoľko dní neskôr znížila sadzbu, ktorú požičiava bankám.
Centrálna banka mala tiež niekoľko novších pivotov. Koncom roka 2021 bola nútená zmeniť smer, keď sa inflácia, ktorú nazval „prechodnou“, ukázala byť oveľa lepšou, než pôvodne predpovedali tvorcovia politík a ekonómovia.
Teraz sa objavuje kritika, že Powellovo posolstvo z minulého týždňa nebolo vhodné pre riziká vznikajúce vo finančnom systéme.
"Centrálne banky sa stali skôr zdrojom makrovolatility ako tlmičom," uviedol v pondelok na Twitteri Dario Perkins, ekonóm TS Lombard, ktorý predtým pôsobil v britskom ministerstve financií.
Inflačná hrozba
Napriek tomu by utorňajšie údaje o inflácii mohli pozorovateľom Fedu aj investorom pripomenúť, že poslanie politikov nie je splnené.
"Tieto udalosti prinesú väčšiu opatrnosť, ale musia byť v rovnováhe s novým zhoršujúcim sa obrazom inflácie," napísali ekonómovia z LH Meyer/Monetary Policy Analytics v poznámke pre klientov. "Aj keď pravdepodobnosť marcového zvýšenia o 50 bázických bodov výrazne klesla, veríme, že výbor bude stále pokračovať v turistike."
Je iróniou, že finančné otrasy vypukli len niekoľko týždňov po odchode podpredsedu Fedu Laela Brainarda, ktorý viedol – v konečnom dôsledku neúspešné – snahy centrálnej banky o sprísnenie finančnej regulácie a zdôraznil dôležitosť monitorovania kumulatívneho vplyvu sprísňovania menovej politiky. Powell pomohol zabezpečiť voľnejší prístup k regulácii.
Nedávne udalosti tiež upriamili pozornosť na Powellovu správu menovej politiky za posledných 12 mesiacov.
Stávky vypnuté
Keďže inflácia bežala cvalom, výbor pred rokom začal zvyšovať sadzby od nuly so štvrťbodovým pohybom, potom zvýšil tempo na 50 bázických bodov, po ktorých nasledoval reťazec štyroch pohybov o 75 bázických bodov. Politici potom spomalili na 50 v decembri a na 25 vo februári.
Lepšie než očakávané januárové údaje o inflácii a trhu práce, ako aj revízie predchádzajúcich údajov smerom nahor však prinútili Powella, aby otvoril dvere zrýchleniu. To podnietilo niektorých pozorovateľov Fedu, aby zmenili svoje požiadavky a futures trhy začali s vysokou pravdepodobnosťou rásť o 50 bázických bodov.
V pondelok boli tieto stávky zrušené.
(Aktualizácie s komentárom Bloomberg Economics v rámčeku.)
Najčítanejšie z Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/fed-battle-plan-inflation-shredded-161749601.html